股價(jià)下跌，市值腰斬，泡泡瑪特走下“神壇”。8月12日，泡泡瑪特股價(jià)再跌，跌超7%，較歷史最高點(diǎn)下跌超五成，市值縮水一半。從行業(yè)獨角獸、市值上千億元到如今市值蒸發(fā)過(guò)半，泡泡瑪特憑借盲盒熱創(chuàng )造的神話(huà)正在回歸理性。

業(yè)內人士表示，隨著(zhù)名創(chuàng )優(yōu)品、優(yōu)酷以及眾多新興玩家入局，盲盒潮玩市場(chǎng)競爭不斷加劇，同時(shí)在行業(yè)瘋狂生長(cháng)下問(wèn)題頻發(fā)，不斷消耗消費者信任。如今，消費者投訴增多監管層開(kāi)始發(fā)聲，盲盒熱帶來(lái)的經(jīng)濟泡沫正在破滅。

市值腰斬

8月12日港股盤(pán)中，泡泡瑪特股價(jià)下跌超7%，報51.05港元，市值為715億港元。股價(jià)較2月17日盤(pán)中歷史高點(diǎn)107.6港元下跌超五成，市值縮水超一半。

2020年12月11日，泡泡瑪特在港交所上市，發(fā)行價(jià)38.5港元，開(kāi)盤(pán)漲超100.26%，報77.1港元，上市當日總市值就突破千億，達1065億港元。此后，憑借著(zhù)盲盒熱，泡泡瑪特股價(jià)持續攀升，峰值總市值曾達到1472億港元。

然而，上市不足一年時(shí)間，泡泡瑪特曾經(jīng)的千億市值已經(jīng)蒸發(fā)超一半，同時(shí)，國內盲盒潮玩市場(chǎng)也進(jìn)入野蠻生長(cháng)期。

北京商報記者從天眼查獲悉，截至目前，我國至少有800家名稱(chēng)含“潮玩、潮流玩具”，或產(chǎn)品標簽、項目品牌含“潮玩”，且狀態(tài)為在業(yè)、存續、遷入、遷出的潮玩相關(guān)企業(yè)。其中，2019年新增約230家潮玩相關(guān)企業(yè);2020年新增260余家潮玩相關(guān)企業(yè)。

在眾多玩家中，其中不乏新銳公司ToyCity玩具城市、52Toys等被資本看好且背景雄厚的企業(yè)。資料顯示，ToyCity在今年8月初剛完成了近億元的A+輪融資，52Toys也分別在2018年、2019年獲得了1億元以及數千萬(wàn)元的兩輪融資。此外，名創(chuàng )優(yōu)品、優(yōu)酷等也紛紛跨入盲盒領(lǐng)域布局。與此同時(shí)，“盲盒模式”在不斷繁榮的市場(chǎng)推動(dòng)下迅速席卷多個(gè)行業(yè)，譬如機票、寵物、零食、服裝等。

競爭加劇環(huán)境下，泡泡瑪特無(wú)論是在股市上還是業(yè)績(jì)上以及用戶(hù)的收割上逐漸走下“神壇”。數據顯示，泡泡瑪特2018-2020年營(yíng)收增速分別為225.5%、227.2%、49.3%。另外，有媒體統計，以今年2月業(yè)績(jì)?yōu)槔?，泡泡瑪特與TOP TOY各自業(yè)績(jì)最好的兩家店做對比：泡泡瑪特北京王府井a(chǎn)pm店月銷(xiāo)售額約200萬(wàn)元，TOP TOY廣州正佳廣場(chǎng)店則接近400萬(wàn)元，是泡泡瑪特的兩倍。

快消行業(yè)新零售專(zhuān)家鮑躍忠表示，從總體來(lái)看，潮玩盲盒行業(yè)雖然市場(chǎng)夠大，但消費者是有限的，隨著(zhù)玩家不斷增加，市場(chǎng)飽和，盲盒企業(yè)初期的爆發(fā)式增長(cháng)必然要有所放緩回落。

就股價(jià)下跌、市值腰斬等情況，北京商報記者對泡泡瑪特進(jìn)行采訪(fǎng)，但截至發(fā)稿未收到回復。

IP瓶頸

2016年1月9日，泡泡瑪特創(chuàng )始人王寧發(fā)了一條微博：大家除了喜歡收集 Sonny Angel，還喜歡收集其他什么呢?

這些年，潮牌成為資本追逐的對象和年輕人錢(qián)包的聯(lián)合收割機，美國地攤貨champion淪落為1688的平臺爆款，至高無(wú)上的supreme也走下神壇，而泡泡瑪特的爆發(fā)有著(zhù)明顯的時(shí)代痕跡。

在王寧的這條微博下留言最多的是當今的當家花旦Molly。隨后，王寧通過(guò)溝通、買(mǎi)斷IP，并且負責開(kāi)模、批量生產(chǎn)和宣傳等流程，將泡泡瑪特推向消費者。而這條微博也被高管評價(jià)為“價(jià)值一個(gè)億”。

據泡泡瑪特公布的財報來(lái)看，2020年，Molly的銷(xiāo)量為3.57億港元，占比14.2%。這個(gè)數據與2019年的4.56億港元相比遜色不少，作為主要收益來(lái)源的Molly銷(xiāo)售額卻下降了21.7%，這也從某種程度上佐證了泡泡瑪特主要IP老化的趨向。

在潮玩市場(chǎng)有一句話(huà)“成也獨家IP，敗也獨家IP”，IP是泡泡瑪特業(yè)務(wù)的核心。

數據顯示，2020年泡泡瑪特共銷(xiāo)售了超過(guò)5000萬(wàn)只潮玩，但營(yíng)收還是主要依靠前五大頭部IP，占比達到51.1%。其中,Molly、Dimoo、BOBO&COCO以及SKULLPANDA四個(gè)核心IP，銷(xiāo)量分別占總收入的14.2%、12.5%、2.7%以及1.6%。

而非獨家IP銷(xiāo)售額從1.59億元增長(cháng)到4.44億元，占營(yíng)收的比重從2019年的9.5%，上升到2020年的17.7%。與此同時(shí)，自有IP占比只增長(cháng)1.8%，獨家IP則下降了7.1%。

可見(jiàn)，泡泡瑪特對毛利率較低的非獨家IP的依賴(lài)正在變大，但其中的弊端是，非獨家的聯(lián)名合作，意味著(zhù)誰(shuí)都可以推出同質(zhì)的相似產(chǎn)品。

在泡泡瑪特近200個(gè)IP中，仍只有Molly獨挑大梁，并沒(méi)有新的爆款I(lǐng)P支撐。從效果來(lái)看，泡泡瑪特也只有通過(guò)增加SKU試圖增加營(yíng)收，但能否穩住盲盒潮玩的寶座，還是一個(gè)巨大的問(wèn)號。

值得注意的是，公司稱(chēng)其將IPO募集的18%資金用于IP研發(fā)領(lǐng)域。據財報顯示，公司2020年無(wú)形資產(chǎn)為9270萬(wàn)元，2019年時(shí)這個(gè)數字還僅為1860萬(wàn)元，這就意味著(zhù)其IP擁有成本出現了大幅上漲。

盲盒經(jīng)濟的焦慮

玩家急劇增加、規模不斷擴大的盲盒市場(chǎng)在發(fā)展中也滋生了諸多的亂象，隨著(zhù)部分企業(yè)問(wèn)題出現，消費者對盲盒的熱情和信任似乎也在削減。如飛機盲盒大多數都是尾艙單程票、購買(mǎi)寵物盲盒收到病貓病狗、零食盲盒抽到過(guò)期食品、質(zhì)量款式全憑運氣的服裝盲盒，以及泡泡瑪特頻頻出現的未發(fā)貨不退款、盲盒商品缺失、商品破損存在瑕疵等問(wèn)題。有數據顯示，截至目前，黑貓投訴平臺上，有關(guān)泡泡瑪特相關(guān)投訴累計達3377條。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒分析稱(chēng)，作為一個(gè)新產(chǎn)業(yè)，盲盒市場(chǎng)相關(guān)的質(zhì)量標準、檢驗標準可能尚不完善，而且這類(lèi)產(chǎn)品不屬于進(jìn)入大型超市銷(xiāo)售的商品，一般通過(guò)電商平臺或線(xiàn)下自動(dòng)販賣(mài)機銷(xiāo)售，所以缺乏更為嚴格的入場(chǎng)質(zhì)量要求和售后服務(wù)，因而會(huì )發(fā)生質(zhì)量方面問(wèn)題和相關(guān)投訴。此外，從事該行業(yè)的企業(yè)多數為新企業(yè)，也可能缺乏很規范的經(jīng)營(yíng)。“這些問(wèn)題的發(fā)生很可能導致用戶(hù)流失、口碑下跌，品牌資產(chǎn)難以積累建立，IP生命短暫，不利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)往良性發(fā)展。”

亂象出現的同時(shí)，高價(jià)盲盒是否在收智商稅的質(zhì)疑也在業(yè)內不斷發(fā)酵。Mob研究院曾在《2020盲盒經(jīng)濟洞察報告》中指出，泡泡瑪特產(chǎn)品成本中，IP成本僅占4.4%，大頭還是商品成本。反觀(guān)泡泡瑪特產(chǎn)品毛利率則高達64.8%。高售價(jià)下，IP作為核心競爭力其成本占比之低，消費者不免質(zhì)疑企業(yè)在溢價(jià)收割用戶(hù)“智商稅”。

鮑躍忠表示，盲盒潮玩領(lǐng)域并非主流消費領(lǐng)域，受眾只是較為小眾的群體，如果商家不通過(guò)創(chuàng )新、產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)留住用戶(hù)，那必然會(huì )流失一部分市場(chǎng)。

值得一提的是，隨著(zhù)監管層面的發(fā)聲，盲盒熱有所降溫并有望理性發(fā)展。此前新華社發(fā)文直指“盲盒熱”所帶來(lái)的上癮和賭博心理在滋生畸形消費，并呼吁監管部門(mén)應進(jìn)一步規范盲盒經(jīng)營(yíng)模式。中消協(xié)也曾針對盲盒商家問(wèn)題頻發(fā)的現象表示，目前盲盒商家存在過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)、虛假宣傳、產(chǎn)品質(zhì)量難以保障和消費糾紛難以解決等問(wèn)題。

中南財經(jīng)政法大學(xué)數字經(jīng)濟研究院專(zhuān)家盤(pán)和林分析稱(chēng)，現階段盲盒的玩法并不公平，產(chǎn)品隱藏款的出品概率都在企業(yè)手中，本身缺乏透明性，這導致了消費者的瘋狂燒錢(qián)及稀缺隱藏款炒作的行為，甚至誕生了造假產(chǎn)業(yè)鏈，盲盒潮玩企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵是玩法要規范。從監管層面來(lái)講，應該明確賭博和隨機購買(mǎi)玩法之間的界線(xiàn)。(記者 郭秀娟 張君花)