具備“抗通脹”和“避險”雙重屬性的黃金，近期被不少投資者重視。

數據顯示，自1990年以來(lái)，美國10年期國債收益率走低，COMEX黃金期貨走高，最新價(jià)格接近最近30年高位。從最新的數據來(lái)看，黃金期貨價(jià)格較1月末增加3.5%。

更值得一提的是，黃金板塊異動(dòng)拉升，銀泰黃金、西部黃金、山東黃金、中金黃金等股均處于上漲。那么2022年黃金是否具備投資價(jià)值？應該如何布局？

多重因素支撐金價(jià)反彈

一是避險情緒使然。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，地緣政治危機往往會(huì )帶來(lái)黃金避險性的買(mǎi)盤(pán)增加，從而導致黃金價(jià)格階段性反彈。

近期，俄烏局勢緊張，導致資金開(kāi)始尋求避險，而黃金作為避險資產(chǎn)之一極具吸引力。

業(yè)內人士指出，俄羅斯與烏克蘭的沖突將是本周金價(jià)的推手，如果沖突進(jìn)一步升級，市場(chǎng)有望進(jìn)一步上漲。

OANDA高級市場(chǎng)分析師莫亞(Edward Moya)說(shuō)，地緣政治緊張局勢可能將黃金市場(chǎng)推高至1900美元，1880美元水準應被證明是金價(jià)的關(guān)鍵阻力。

早在今年的1月26日，高盛分析師Mikhail Sprogis等人指出，是時(shí)候買(mǎi)點(diǎn)黃金等防御性資產(chǎn)了，還將金價(jià)預期從2000美元抬升至2150美元。

二是海外通脹持續攀升。近期公布的1月歐元區CPI延續上漲，同比增幅達5.1%，美國1月的CPI同比上漲7.5%，美國通脹水平處于近40年以來(lái)的高位。

美國勞工部當地時(shí)間2月4日公布的數據顯示，美國1月非農就業(yè)新增46.7萬(wàn)人，顯著(zhù)高于市場(chǎng)預期的15萬(wàn)人，為去年10月以來(lái)的最大增幅。

而黃金抗通脹屬性?xún)?yōu)異，較高的通脹水平將帶動(dòng)金價(jià)上行。根據世界黃金協(xié)會(huì )的統計，黃金在低通脹(美國CPI同比增速小于或等于3%)市場(chǎng)環(huán)境下的名義回報約為6.38%，而在高通脹(美國CPI同比增速大于3%)市場(chǎng)環(huán)境下，黃金的名義回報約為15.35%。因此，中長(cháng)期看，在美國通脹水平持續高企的背景下，黃金價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。

與此同時(shí)，在通脹高企的壓力下，歐美經(jīng)濟體央行相繼收緊貨幣政策幾乎已板上釘釘。

早在2022年初，美聯(lián)儲公布了2021年12月議息會(huì )議紀要中超預期釋放鷹派信號的消息。2022年1月，美聯(lián)儲在FOMC會(huì )議上提出將于3月如期結束購債縮減，并暗示屆時(shí)將開(kāi)啟加息。

市場(chǎng)預計美聯(lián)儲也將在2022年步入加息周期，但后續仍存在諸多不確定性因素。根據最新報告，高盛集團和美國銀行均預計美聯(lián)儲今年將加息7次。

從歷史經(jīng)驗看，美聯(lián)儲貨幣政策轉向預期加強之際，黃金的價(jià)格維持弱勢。雖然短期的利率抬升和通脹預期的回落會(huì )使黃金價(jià)格有所承壓，但美債長(cháng)端利率的長(cháng)期走勢仍受經(jīng)濟增長(cháng)預期主導，如貨幣政策調整落地，貴金屬則會(huì )開(kāi)啟利空出盡反彈的行情。

另外，“金銅比”刻畫(huà)的是黃金相對于其他大宗的低估情況。目前“金銅比”處于2010年以來(lái)較低的水平，而銅價(jià)最近表現比較強，也給金價(jià)提供了一定的動(dòng)力。

未來(lái)走勢如何？

可以看出，在海外通脹持續的攀升和俄烏緊張的局勢以及全球貨幣政策收緊預期之下，給黃金帶來(lái)了一定的支撐。

方正中期期貨有限公司貴金屬研究員史家亮認為，2021年，全球黃金總需求4021.29噸，總供給為4666.12噸，供過(guò)于求的狀態(tài)仍在持續。不過(guò)，黃金價(jià)格并沒(méi)有持續大幅回落，主因在于黃金的商品屬性對價(jià)格的影響仍在弱化，黃金的債券屬性和貨幣屬性是黃金價(jià)格走勢的核心影響因素，而這又與美聯(lián)儲貨幣政策走勢密切相關(guān)。

招金精煉有限公司副總經(jīng)理梁永慧也表示，總的來(lái)看，2022年國際金銀將呈現區間震蕩。對于黃金生產(chǎn)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，在今年寬幅震蕩的走勢中，主要面臨著(zhù)黃金現貨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，如何在行情中逢高銷(xiāo)售是企業(yè)需要關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。

華爾街的分析師表示：“隨著(zhù)金價(jià)突破走高，如果俄羅斯真的入侵烏克蘭，全球經(jīng)濟可能會(huì )受到重創(chuàng )，面臨的風(fēng)險在一直增加，不過(guò)美聯(lián)儲加速收緊政策和地緣風(fēng)險加劇，這會(huì )促使投資者通過(guò)投資黃金來(lái)避險。”

不過(guò)，也有分析師表示近期黃金處于窄幅拉鋸的行情中，并沒(méi)有呈現趨勢行情，主要由于美聯(lián)儲加息和縮表預期提振實(shí)際利率的影響，黃金目前仍缺乏中長(cháng)期資金的青睞。

需要指出的是，受通脹和加息因素的來(lái)回牽制，黃金始終偏于震蕩，而黃金價(jià)格走勢決定因素在于美元實(shí)際利率，未來(lái)仍面臨不確定因素。

在美聯(lián)儲緊縮力度加大的情況下，美元實(shí)際利率同樣明顯攀升。美元實(shí)際利率可以視為黃金的機會(huì )成本，一旦美元實(shí)際利率上升，則意味著(zhù)持有黃金的機會(huì )成本會(huì )增加，對黃金投資需求產(chǎn)生沖擊，未來(lái)黃金投資需求還將再次回落，短期避險驅動(dòng)的ETF黃金持有量反彈是不可持續的。

總得來(lái)說(shuō)，黃金在資產(chǎn)組合中對沖尾部風(fēng)險的作用依然是其最大的配置價(jià)值所在。但短期來(lái)看，由于金融市場(chǎng)動(dòng)蕩觸發(fā)黃金的避險需求，投資需求回升導致黃金階段性反彈，但這是階段性的，是不可持續的；

中期來(lái)看，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮進(jìn)程會(huì )抬升美債收益率，最終導致美元實(shí)際利率持續回升，抑制金價(jià)的漲勢，黃金還面臨較大的拋售壓力，投資者需要部署風(fēng)險對沖策略。

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