近期，溫氏股份、百濟(jì)神州、中遠(yuǎn)海能、中利集團(tuán)、華電能源、金山股份等個股發(fā)布巨額預(yù)虧公告。其中中遠(yuǎn)海能由于對近百艘船進(jìn)行計提減值宣布虧損50億，溫氏股份因為豬肉價格大幅下跌引起近130-138億的凈利潤虧損。

上市公司的年報預(yù)虧往往很難預(yù)防，投資者如何才能觀察到上市公司年報即將“暴雷”的信號？2021年業(yè)績預(yù)告透露著哪些投資機(jī)會？本文將重點分析以上問題。

回避這3種公司，可避免大部分業(yè)績暴雷股

第一種情形是業(yè)績?nèi)菀鬃兡樀墓尽?021年有近231家上市公司對修正了此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告。比如最離譜的是宏達(dá)股份公布了2020年度業(yè)績預(yù)告更正公告，預(yù)計2020年凈利潤虧損21億-23億元，而此前預(yù)計虧損10.6億到15億元。如此懸殊的業(yè)績差距，立刻引起了上交所的關(guān)注。

上市公司年報業(yè)績突然下滑，一方面可能受到短期意外因素干擾，另一方面可能是公司主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性調(diào)整，但無論哪一種情況，對上市公司的股價都會產(chǎn)生負(fù)面影響，特別是那些變臉“地雷”類股，從大幅預(yù)喜轉(zhuǎn)為悲觀，極有可能給二級市場投資者帶來“飛來橫禍”，同時動搖投資者的信心。一般而言，在2019年前三個季度，存在較大的非經(jīng)常性損益、較高的商譽(yù)和較高的業(yè)績基數(shù)，存在較高的業(yè)績變臉風(fēng)險。

第二種情形是業(yè)績虛胖的公司。雖然已公布2021年年報預(yù)告的上市公司有近六成預(yù)計業(yè)績預(yù)喜，但其預(yù)喜的原因也紛繁多樣，因而投資者在挖掘預(yù)增品種的同時，不能只看預(yù)增幅度，更要看其業(yè)績大幅增長的原因。比如以中國電影、萬達(dá)影業(yè)和光線傳媒為例，根據(jù)業(yè)績預(yù)告，這3家公司2021年實現(xiàn)業(yè)績上限分別為2.75億元、1.3億元和2.2億元，實現(xiàn)預(yù)告扣非的凈利潤上限分別為1.25億元、3000萬元和9000萬元，非經(jīng)常性損益占據(jù)了這3家企業(yè)業(yè)績的大頭。

業(yè)績虛胖的個股雖然短期可能會走強(qiáng)，但很難長期被資金關(guān)注，更多停留在題材炒作層面，短期內(nèi)股價暴漲暴跌的風(fēng)險較大，尤其是那些主要靠出售資產(chǎn)、借助金融投資等不確定性、收益缺乏可持續(xù)性實現(xiàn)業(yè)績虛胖的上市公司，投資者要格外警惕。

第三種情形是公司業(yè)績明增暗減的情形。迷惑性強(qiáng)多考量業(yè)績環(huán)比增幅。即便上市公司2021年的業(yè)績能夠通過主營業(yè)務(wù)的提升實現(xiàn)同比增長，投資者也不能輕易盲目看好，比如萬通智控發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2021年全年實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元至1.12億元，同比增長161.28%至208.03%；扣非后歸母凈利潤約為0.86億元至1.03億元，同比增長約308.12%至388.8%。但是對應(yīng)2021年第四季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1519萬元至3219萬元，若按照業(yè)績下限計算，同比下降12.88%，環(huán)比下降49.78%；若按照業(yè)績上限計算，同比增長84.61%，環(huán)比增長6.43%，可以發(fā)現(xiàn)公司四季度業(yè)績有放緩的現(xiàn)象值得投資者關(guān)注。

這種年報業(yè)績似增實減的股票給投資者造成了很大的誤導(dǎo)，投資者在布局年報業(yè)績預(yù)喜股時，最好將該公司最近三個季度以來的業(yè)績增幅考慮在內(nèi)，如果相關(guān)個股的季度業(yè)績增幅與季度業(yè)績同比增幅保持一致，且季度增幅不低于季度增幅，則說明相關(guān)公司業(yè)績增長較為穩(wěn)健，否則請放心。

業(yè)績預(yù)增中顯示五大行業(yè)板塊線索

深入企業(yè)層面，可以總結(jié)出21年來影響業(yè)績變動的幾個關(guān)鍵詞：漲價，智能化，國產(chǎn)替代，疫情，房地產(chǎn)周期。除了行業(yè)自身的發(fā)展周期外，預(yù)計這些重大線索和變動也會影響到2022年相應(yīng)板塊的業(yè)績漲跌幅度。

漲價：大部分企業(yè)在2021年利潤較高增長的關(guān)鍵在于產(chǎn)需缺口拉動價格上漲，如煤炭、鋼鐵、鋰、電解液、硅料等上游材料等，尤其是部分鋰電材料四季度價格仍強(qiáng)勢上行，因此化工板塊21Q4業(yè)績相較21Q3仍獲得了較大幅度的提升。對于2022年，這將帶來兩方面影響：1)部分新能源材料的高回報吸引了傳統(tǒng)企業(yè)跨界布局和產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，后續(xù)需更注重產(chǎn)業(yè)鏈上游各供需缺口的補(bǔ)充節(jié)奏以及高基數(shù)帶來的盈利增速下行壓力；2)上游產(chǎn)需缺口縮窄后，部分受損于上游漲價的板塊也有望迎來困境反轉(zhuǎn)，典型如電力運(yùn)營、光伏中下游等。整體漲價鏈配置方向需要向下游轉(zhuǎn)移。

智能化： TMT企業(yè)紛紛布局智能化業(yè)務(wù)，總體而言，智能化方向仍是22年內(nèi)持續(xù)關(guān)注的增量線索。目前，從訂單和業(yè)績來看，已經(jīng)明確推進(jìn)并實現(xiàn)了較高業(yè)績增速的主要方向，主要集中在智能汽車、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域，而智能城市、物聯(lián)網(wǎng)、智能醫(yī)療等領(lǐng)域，則還處于探索階段。

地產(chǎn)周期：據(jù)披露，房地產(chǎn)板塊21Q4基本面較21Q3進(jìn)一步惡化，同時部分地產(chǎn)鏈企業(yè)表示受房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險影響，或存在較大資產(chǎn)減值風(fēng)險。雖然政策上已經(jīng)有所放松，但目前房地產(chǎn)行業(yè)無疑仍處于下行周期，而周期的底部仍存在較大不確定性，后續(xù)風(fēng)險仍需持續(xù)觀察，尤其是地產(chǎn)鏈后周期板塊，更注重基本面表現(xiàn)。

國產(chǎn)替代：除晶片/半導(dǎo)體器件/半導(dǎo)體材料/IGBT外，高端汽車零部件、高端精密制造設(shè)備/零部件的國產(chǎn)化進(jìn)程也在加速推進(jìn)，并取得了長足進(jìn)展，預(yù)計這種趨勢會持續(xù)很長一段時間。

疫情：疫情對線下消費(fèi)場景影響較大，包括酒店、會展、零售、餐飲、航空、醫(yī)院等；疫情復(fù)蘇后，部分板塊盈利增速彈性較大。

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