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國內：疫后恢復的關(guān)鍵之年。2023年是疫后修復的關(guān)鍵之年，仍需保證一定的經(jīng)濟增速，預計GDP同比可能在5%以上。關(guān)鍵詞是“后疫情時(shí)代”、疫后修復、地產(chǎn)維穩、寬財政寬信用。第一條主線(xiàn)：人口紅利消失導致潛在增速中樞下移，測算我國未來(lái)5年潛在增速可能落在5.2%，疫情可能額外向下沖擊1.3個(gè)百分點(diǎn)。因此，“中國式現代化要求實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展”，向技術(shù)進(jìn)步和結構升級要動(dòng)能。第二條主線(xiàn)：疫后復蘇關(guān)鍵之年，防疫將優(yōu)化，消費望回暖，節奏先慢后快，波動(dòng)先大后小，消費恢復彈性可能介于東南亞和歐美之間。第三條主線(xiàn)：地產(chǎn)政策“托而不舉，托底無(wú)憂(yōu)”，基本面穩中有升，結構更趨分化；預計2023年地產(chǎn)投資增速3%、地產(chǎn)銷(xiāo)售增速0%?？傮w看，短期仍有城鎮化空間支撐、長(cháng)期回歸人口基本面。第四條主線(xiàn)，實(shí)施積極的財政政策，包括地方政府專(zhuān)項債擴容、提高赤字率、視情況使用政策性金融工具等，助力寬信用。

海外：通脹與衰退交織角力。回顧2022年的海外經(jīng)濟，我們可以整理出以下4條主線(xiàn)：一是數十年未見(jiàn)的高通脹；二是高通脹引起的全球央行加息潮；三是疫情防控逐漸“躺平”；四是地緣政治黑天鵝突發(fā)。展望2023年，我們認為衰退與通脹或將成為2023年海外經(jīng)濟的兩條主線(xiàn)。

資產(chǎn)配置：國內債市可能是長(cháng)期牛市，但2023年可能不樂(lè )觀(guān)且波動(dòng)加大。權益方面，2023年權益牛市，股市結構性行情突出，抓住行業(yè)輪動(dòng)機會(huì )。海外方面，受通脹和衰退交織影響，美元、美債先高位震蕩再回落，美股維持震蕩。

風(fēng)險提示：國內疫情反復超預期，俄烏沖突反復超預期，美國經(jīng)濟超預期衰退。

（文章來(lái)源：開(kāi)源證券）

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