開(kāi)年以來(lái)市場(chǎng)整體修復，其中外資無(wú)疑起到了中流砥柱的作用。年初以來(lái)陸股通北上資金流入640億，去年11月中旬至今更已累計達1644億、遠超2022全年量。

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作為從17年便率先構建外資研究體系，此后又持續緊密跟蹤、預判外資動(dòng)向的團隊，我們在年初第一篇報告《2023年度十大預測》中已經(jīng)給過(guò)判斷“外資流入規模較2022年明顯回升”。新年外資大幅流入的過(guò)程中，我們也連續提示“時(shí)隔三年，外資或再度成為市場(chǎng)主要矛盾”(詳見(jiàn)20230111《三年之后，外資或再度成為主要矛盾》、20230113《外資在加倉哪些方向？交易盤(pán)配置盤(pán)有何差異？》)。

而相比于外資的大幅流入，當前國內資金入場(chǎng)步伐仍較為緩慢。年初至今，偏股基金新發(fā)規模僅32.8億份，2022年12月也僅322.87億份，仍處于近年來(lái)較低水平。與此同時(shí)，私募基金2022年11月盡管發(fā)行略有好轉，但規模仍在縮水，10月至12月倉位也延續回落。

內資入場(chǎng)較慢，而外資大幅流入的微觀(guān)資金面，導致近期外資“一枝獨秀”、成為主導階段性市場(chǎng)方向的主要矛盾。“資金決定風(fēng)格”，近期外資大幅回流在助力市場(chǎng)震蕩上行的同時(shí)，也帶動(dòng)其重點(diǎn)加倉的、以大消費、大金融等為代表的核心資產(chǎn)成為市場(chǎng)風(fēng)格主線(xiàn)。

那么，這種外資主導的狀態(tài)能持續多久？

對于這個(gè)問(wèn)題，我們可以將其分解為兩個(gè)小問(wèn)題，即：1、外資的這種流入，是短期行為還是中長(cháng)期趨勢？2、外資占據增量資金主導的時(shí)期能持續到什么時(shí)候？或者換個(gè)角度說(shuō)，就是內資什么時(shí)候重新回歸并大幅入場(chǎng)？

首先，對于第一個(gè)小問(wèn)題，我們認為外資近期的大幅流入絕不是“一時(shí)沖動(dòng)”，而將是貫穿2023年全年的“大勢所趨”。近期外資大幅流入，背后一方面是海外資金年初配置帶來(lái)的“開(kāi)門(mén)紅”效應。但更重要的是，從全球資產(chǎn)配置的角度，2022年“內憂(yōu)外患”導致海外資金配置中國資產(chǎn)動(dòng)力減弱、甚至一度大幅流出，而當前，不管是對經(jīng)濟、對地產(chǎn)風(fēng)險、還是對美聯(lián)儲加息的擔憂(yōu)，都在明顯緩解和改善。中國資產(chǎn)性?xún)r(jià)比提升，正吸引外資加速回流。而這一點(diǎn)并不僅體現在A(yíng)股，為海外資金配置中國資產(chǎn)“橋頭堡”的港股更是如此。

另一方面，對于國內資金，我們判斷后續可能類(lèi)似2019年。在年初外資率先發(fā)力后，隨著(zhù)2023年市場(chǎng)逐漸回暖，內資機構的產(chǎn)品發(fā)行和倉位也將逐步回升，并最終與外資形成合力：公募方面，考慮到新發(fā)規?；嘏瘻笫袌?chǎng)底近1個(gè)季度、實(shí)際建倉仍需要1-3個(gè)月的時(shí)間。私募方面，參考2019年，私募倉位的回升也有一定的滯后性。而險資方面，自2022年11月權益資產(chǎn)(股票+基金)頭寸已開(kāi)始底部回升。因此，后續隨著(zhù)市場(chǎng)逐漸回暖、風(fēng)險偏好回升，內資機構的產(chǎn)品發(fā)行和倉位也將逐步回升，并與外資形成合力、共振。

因此，未來(lái)一個(gè)階段內，在外資持續流入主導，同時(shí)國內疫情影響逐步消退、政策寬松加速落地的背景下，我們認為市場(chǎng)的修復仍將繼續。并且，隨著(zhù)國內資金逐步入場(chǎng)、共振發(fā)力，今年在增量資金的推動(dòng)下，對市場(chǎng)可以更樂(lè )觀(guān)點(diǎn)。

結構上，一方面，繼續聚焦外資偏好、同時(shí)受益于政策放松的、以大消費、互聯(lián)網(wǎng)等為代表的“核心資產(chǎn)”。另一方面，創(chuàng )新藥、信創(chuàng )、半導體、消費電子、儲能、軍工等符合政策引導方向的成長(cháng)板塊，悲觀(guān)預期持續釋放、擁擠度回落至歷史低位，中長(cháng)期配置性?xún)r(jià)比明確，當前也可重點(diǎn)關(guān)注、掘金。

本周A股市場(chǎng)回顧

A股資金面跟蹤

A股盈利和估值

海外市場(chǎng)跟蹤

風(fēng)險提示

關(guān)注經(jīng)濟數據波動(dòng)，政策超預期收緊，美聯(lián)儲超預期加息等。

（文章來(lái)源：興業(yè)證券）

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