太平洋證券近期研報觀(guān)點(diǎn)認為，2023年有三大交易最具確定性。

做多A/H股。

(相關(guān)資料圖)

2022年A股與港股遭遇了“戴維斯雙殺”。美聯(lián)儲強勢加息導致外資流入大幅減少，企業(yè)估值受到壓制。中國疫情防控的不確定性和房地產(chǎn)困境也沖擊了經(jīng)濟，企業(yè)盈利端受到打擊。

而2023年，A股與港股有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

第一，2023年美聯(lián)儲可能在一季度停止加息，并有望在下半年轉入降息周期。即全球美元流動(dòng)性再度惡化的幅度有限，且一季度后有望邊際轉好。而國內“穩增長(cháng)”仍是今年的主題，流動(dòng)性寬松環(huán)境不會(huì )很快轉向，這對股市的估值較為利好。

第二，中國疫情防控政策的全面放開(kāi)改善了經(jīng)濟前景，房地產(chǎn)政策也不斷放松，中國經(jīng)濟有望迎來(lái)較好復蘇，這將帶來(lái)企業(yè)盈利端的明顯改善。同時(shí)，今年是較為確定性的“東升西落”。對于全球性的資產(chǎn)配置而言，增配中國資產(chǎn)是毫無(wú)疑問(wèn)的選擇。所以我們認為外資流入的趨勢是具備持續性的，除非中國經(jīng)濟復蘇被證偽，否則這一趨勢很難扭轉。

做多美債。

2022年在美聯(lián)儲一路高歌猛進(jìn)的加息背景下，美國國債迎來(lái)了數十年未有的大熊市。10年期國債收益率一度超過(guò)4.3%。而如此高的利率水平也意味著(zhù)未來(lái)下行的空間很大。

第一，美國經(jīng)濟衰退的趨勢愈發(fā)明顯。各種跡象表明美國經(jīng)濟確實(shí)在加速下滑之中，勞動(dòng)力市場(chǎng)也正在降溫。對于當前美國經(jīng)濟的現狀和更差的前景而言，美債收益率處于明顯過(guò)高的水平。所以未來(lái)美債收益率下降的空間很大。

第二，美聯(lián)儲降息的概率不斷上升，這將推動(dòng)美債收益率進(jìn)一步下行。

做多黃金。

未來(lái)金價(jià)上漲既有短期的邏輯，又有長(cháng)期的因素。

短期角度來(lái)看，過(guò)去一年當中，對黃金價(jià)格的最大的壓制力量在于美聯(lián)儲快速加息。今年一季度可能是美聯(lián)儲加息的終點(diǎn)，這意味著(zhù)對于金價(jià)最大的制約即將結束。年內美聯(lián)儲停止加息和潛在的降息可能性，以及美國經(jīng)濟衰退的壓力將共同推動(dòng)金價(jià)上漲。

長(cháng)期角度來(lái)看，黃金價(jià)格上漲也具備持續性。第一，去美元化已經(jīng)成為長(cháng)期趨勢，將推動(dòng)金價(jià)長(cháng)期上漲。俄烏沖突之后，美國凍結俄羅斯外匯儲備的行為引起了各國對于美元儲備安全的擔憂(yōu)，作為美元儲備的核心替代品，黃金則相應的受到各國的追捧。各國央行購金歷來(lái)是金價(jià)上漲的重要推手，去美元化的長(cháng)期趨勢將給金價(jià)提供長(cháng)期上漲動(dòng)力。

第二，去全球化的趨勢將帶來(lái)長(cháng)期通脹預期的上升。自中美經(jīng)貿摩擦以來(lái)，全球制造業(yè)供應鏈實(shí)際上已經(jīng)受到較大的沖擊。而俄烏沖突之后，全球原材料供應鏈也受到了很大的沖擊。雖然制造業(yè)和原材料的供應鏈終將重構，但最終的格局中將包含大量的“安全”因素的考量，而非效率至上。其成本相較于過(guò)去必然是抬升的。“大緩和時(shí)代”已經(jīng)終結，長(cháng)期通脹預期的上升也會(huì )給黃金價(jià)格帶來(lái)長(cháng)期上漲動(dòng)力。

2023年A股盈利六問(wèn)六答

對于投資者最為關(guān)心的2023年A股盈利六大問(wèn)題，國盛證券的觀(guān)點(diǎn)如下。

一、2023年A股整體業(yè)績(jì)走勢如何？

2023年一季度，A股盈利周期可能出現二次探底情形。22Q2本輪A股盈利周期首次觸底，但該情形為“非常態(tài)”波動(dòng)，后續存在二次探底可能，考慮21Q4與22Q2低基數，A股二次探底時(shí)點(diǎn)大概率為23Q1.

預計2023年全A/非金融業(yè)績(jì)增速10.31%/10.53%，全年呈“√”型走勢。預計A股盈利23Q1二次探底，此后持續修復，全A/非金融業(yè)績(jì)增速23Q1分別下探至-0.31%/-5.09%，全年修復至12.70%/13.34%。

二、風(fēng)格層面，成長(cháng)-價(jià)值相對比價(jià)如何演繹？

預計主板/創(chuàng )業(yè)板/科創(chuàng )板2022年業(yè)績(jì)增速分別為3.83%/8.63%/11.99%，2023年增速分別為11.29%/28.98%/32.78%。

基本面角度看，后續成長(cháng)相對價(jià)值可能再度走強。創(chuàng )業(yè)板有望釋放較強業(yè)績(jì)彈性，創(chuàng )業(yè)板-主板業(yè)績(jì)增速差低位回升，驅動(dòng)成長(cháng)/價(jià)值比價(jià)走高。

三、創(chuàng )業(yè)與科創(chuàng )景氣孰強孰弱？

2023年科創(chuàng )景氣有望繼續占優(yōu)，但相對創(chuàng )業(yè)板呈“先弱后強”情形。23Q1創(chuàng )業(yè)板面臨低基數，科創(chuàng )板面臨高基數，前者景氣可能較強；2023全年預計醫藥高基數消減、半導體景氣回升，科創(chuàng )板彈性較強、再次占優(yōu)。

進(jìn)一步拆解至行業(yè)層面，2023年預計創(chuàng )業(yè)板電力設備拉動(dòng)仍強、醫藥生物拉動(dòng)加大；科創(chuàng )板醫藥生物與電子拉動(dòng)增強、電力設備拉動(dòng)弱化。

四、大類(lèi)行業(yè)景氣：七大行業(yè)盈利如何展望？

防疫政策優(yōu)化，預計可選消費與其他服務(wù)盈利高增且環(huán)比顯著(zhù)改善；

2022年中游制造盈利保持正增，新能源為代表的先進(jìn)制造是主要支撐。2023年預計傳統制造景氣改善，與先進(jìn)制造一同支撐中游制造盈利高增；

必需消費中食品飲料與醫藥生物業(yè)績(jì)保持穩定增長(cháng)，但豬周期低基數消退之下必需消費絕對增速可能保持高位，但環(huán)比或小幅回落。

五、哪些行業(yè)盈利有望實(shí)現高增且環(huán)比改善？

2022年部分行業(yè)盈利顯著(zhù)惡化，低基數效應驅動(dòng)下2023年相關(guān)行業(yè)業(yè)績(jì)將大幅高增且環(huán)比大幅提升，具體行業(yè)包括商貿零售、社會(huì )服務(wù)、計算機、房地產(chǎn)、建筑材料以及交通運輸。

除上述行業(yè)外，2023年行業(yè)預期實(shí)現較高業(yè)績(jì)增長(cháng)且環(huán)比改善的行業(yè)主要分布于大消費與高端制造，包括美容護理、輕工制造、國防軍工、機械設備、醫藥生物、非銀金融、食品飲料以及電子。

六、自上而下看，宏觀(guān)beta重點(diǎn)影響哪些行業(yè)？

地產(chǎn)信用企穩重點(diǎn)影響的行業(yè)包括房地產(chǎn)、建筑材料以及家用電器；本輪房地產(chǎn)寬松政策側重于竣工端，竣工鏈受益較大，考慮房企信用風(fēng)險擴散程度進(jìn)行排序，建筑材料(裝修建材)以及家用電器(廚衛電器、白色家電)景氣較為受益。

防疫政策優(yōu)化重點(diǎn)影響的行業(yè)包括社會(huì )服務(wù)、商貿零售以及計算機；細分行業(yè)則包括航空機場(chǎng)、旅游及景區、酒店餐飲、鐵路公路、 服裝家紡、軟件開(kāi)發(fā)、一般零售、IT服務(wù)、化妝品等。

海外衰退壓力可能對具備明顯的出口型行業(yè)特征的家用電器與電子景氣產(chǎn)生較大沖擊，美債利率回落則有望支撐貴金屬盈利。

（文章來(lái)源：股市動(dòng)態(tài)分析周刊）

關(guān)鍵詞： 戴維斯雙擊