（原標題：嘉盛集團全球研究主管馬修·韋勒：美國通脹將在2024年一季度降低至4%，2023年美股將乏力開(kāi)局強勁收尾）

紅周刊 特約丨馬修·韋勒

2023年，美國的通脹仍將維持在高位，但美聯(lián)儲的加息幅度將放緩，因為通過(guò)加息壓低通脹的成本是巨大的。根據我們的研究，美國的通脹到2024年一季度才會(huì )降低至4%。

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我們認為美聯(lián)儲仍會(huì )將政策重點(diǎn)放在通脹，而非增長(cháng)，美聯(lián)儲的利率峰值將達到5.25%左右，全年難以出現降息。同時(shí)，美股可能會(huì )在2023年下半年消化之前的負面因素，進(jìn)而走強。

通脹并未導致美國經(jīng)濟走弱2023年美聯(lián)儲將更關(guān)注通脹而非增長(cháng)

2022年，盡管利率飆升，美國經(jīng)濟仍保持強勁。亞特蘭大聯(lián)儲的預測顯示，去年四季度美國GDP同比增長(cháng)約為4%。同期，美國失業(yè)率僅為3.5%，仍是50年來(lái)最低。我們認為2023年美聯(lián)儲會(huì )更關(guān)注通脹，而不是增長(cháng)。

雖然美國通脹已見(jiàn)頂，但由于人口結構(“嬰兒潮”一代退休/消費)和全球化逆轉(更具彈性但成本更高的供應鏈)，通脹可能仍將保持黏性，維持在4%~5%。

這一點(diǎn)可以參考歷史數據。美國歷史上爆發(fā)過(guò)數次的高通脹，在之前的抗擊通脹時(shí)期，美聯(lián)儲都沒(méi)有實(shí)現讓通脹立即回到2%~3%的目標。例如，自1920年以來(lái)，美國出現了13次通脹，通脹率均飆升至5%以上。在抗擊通脹時(shí)期，通脹的平均峰值為9.2%，這幾乎是2022年6月CPI讀數的峰值。這些歷史數據顯示，在達到峰值后，平均12個(gè)月后通脹將放緩至5.1%，這意味著(zhù)美國通脹可能在2023年5月來(lái)到5.1%附近；平均21個(gè)月下降到低于4%，這意味著(zhù)，2024年第一季度美國通脹可能降至4%以下。

就應對通脹來(lái)講，我們認為，雖然2023年美聯(lián)儲加息幅度將放緩，但還將會(huì )有一次或兩次加息，因為盡管加息最終可以壓低通脹，但經(jīng)濟成本將是巨大的，例如將沖擊住房、汽車(chē)市場(chǎng)等。

同時(shí)，我們認為2%的通脹目標無(wú)論如何都是武斷的。作為世界上第一個(gè)正式采用通貨膨脹目標制的中央銀行——新西蘭儲備銀行早在1988年就已經(jīng)非正式地使用了通貨膨脹目標制（新西蘭央行目前的通脹目標是1%～3%），而美聯(lián)儲在2012年才采用，并將目標定為2%。

由于通脹仍具黏性，我們預計2023年美聯(lián)儲仍會(huì )將利率維持在高位，難以出現降息。利率峰值可能在5.25%左右。通脹對于增長(cháng)是有意義的，根據測算當通脹率為4%~10%(3.8%)時(shí)，美國的實(shí)際經(jīng)濟增長(cháng)實(shí)際上高于1%~3%(3.1%)。與此同時(shí)，高通脹將有利于降低美國創(chuàng )紀錄債務(wù)負擔的實(shí)際價(jià)值。

美國股市已經(jīng)提前反映經(jīng)濟衰退預期2023年可能開(kāi)局乏力但會(huì )強勁收尾

2022年，美股經(jīng)歷了大規模拋售，全年標普500指數下跌了19%。這一動(dòng)態(tài)體現出了市場(chǎng)的前瞻性——已經(jīng)反映了2023年美國經(jīng)濟放緩/衰退的因素，因為2022年的公司收益普遍堅挺。

展望2023年美股的表現，也許會(huì )在上下半年表現出完全不同的走勢——在一個(gè)相對乏力的開(kāi)始之后，有一個(gè)強勁的收尾。

這是因為，宏觀(guān)經(jīng)濟和政策逆風(fēng)，如美聯(lián)儲貨幣緊縮政策、中國重新開(kāi)放初期仍比較波動(dòng)等，仍可能會(huì )影響美股上半年的表現。但到下半年這些因素可能會(huì )消退，為今年更強勁的市場(chǎng)表現打開(kāi)大門(mén)。

同時(shí)，在過(guò)去的50年里，標普500指數從未在中期選舉后一年內下跌(迄今為止15次)，甚至平均回報率達到16.3%。

隨著(zhù)美股估值繼續正?；?，科技股可能會(huì )陷入困境；醫療保健板塊將處于有利地位；如果油價(jià)上漲，能源板塊將會(huì )持續受益。

但是在外匯市場(chǎng)，隨著(zhù)其他央行“追隨”美聯(lián)儲早期激進(jìn)的加息，美元可能已經(jīng)在本周期見(jiàn)頂。2023年，外匯交易員需要更加敏銳。美元強勢程度在2023年有望緩和。美元可能會(huì )接近中間位置。日元和歐元可能跑贏(yíng)市場(chǎng)，這是因為日元或繼續受益于估值和日本央行收緊，而歐元則將受益于經(jīng)濟增長(cháng)好于預期和歐洲央行收緊政策。

英鎊的表現可能相反，英國經(jīng)濟增長(cháng)疲軟，但通脹更高且更具黏性，這會(huì )讓英國央行舉步維艱，英鎊在2023年預計表現不佳。

（注：馬修·韋勒系嘉盛集團全球研究主管）

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