核心觀(guān)點(diǎn)

過(guò)去一周大類(lèi)資產(chǎn)表現：大宗>港股>A股>外匯>美股。

權益：

(資料圖片僅供參考)

1)A股：經(jīng)濟復蘇的強預期疊加外資流入，A股延續上漲趨勢。31個(gè)省市自治區政府工作報告發(fā)布，經(jīng)濟前十大省增速目標設在5%-6.5%區間。隨著(zhù)人員跨省流動(dòng)性提高，線(xiàn)下消費場(chǎng)景恢復跡象明顯，市場(chǎng)對經(jīng)濟復蘇的預期進(jìn)一步強化。同時(shí)，本周外資持續流入，A股市場(chǎng)增量資金進(jìn)一步增加。

2)港股：內地經(jīng)濟向好的預期強化，恒生指數進(jìn)一步走高。受益于內地經(jīng)濟邊際改善的預期，市場(chǎng)交易情緒持續升溫，以港股科技和互聯(lián)網(wǎng)為首的行業(yè)在本周迎來(lái)較大估值修復。隨著(zhù)內地各地方“穩增長(cháng)”目標的設定，投資者對內地經(jīng)濟復蘇的預期再次強化，南向資金持續加碼，推動(dòng)恒生指數上漲。

3)美股和其他：歐美股市整體走弱，日本股市逆勢上漲。本周市場(chǎng)逐漸消化美國上周CPI數據透露出的通脹緩解跡象。在美聯(lián)儲未來(lái)加息節奏、經(jīng)濟形勢、多個(gè)企業(yè)財報均不樂(lè )觀(guān)的情況下，股市整體走弱。此外，本周歐洲央行行長(cháng)拉加德在出席世界經(jīng)濟論壇年會(huì )時(shí)釋放鷹派信號，歐洲主要股市先升后降。此前，投資者擔憂(yōu)日本國債收益率上限再次上調，而本周央行公布利率決議，維持了對債券收益率的上限，日本股市順勢上漲。

債券：

1)國內：資金面偏緊，收益率上行。本周債市疲軟，長(cháng)端利率和短端利率普遍上行，主要原因有：一是臨近跨春節，資金面收緊，盡管本周央行凈投放規模再創(chuàng )新高，但春節前資金需求仍然緊張;二是近期公布的12月社零、信貸等經(jīng)濟數據表現好于市場(chǎng)預期。

2)海外：美國、歐元區主要國家10債收益率漲跌不一。PPI和失業(yè)救濟人數等多個(gè)數據的披露加劇市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息節奏的博弈，在此背景下，美國10債收益率小幅下行，10債與2債倒掛幅度有所收窄。歐洲方面，周初市場(chǎng)預期歐洲央行將放緩加息步伐，但周四歐洲央行行長(cháng)釋放偏鷹信號，歐洲主要國家10債收益率先跌后漲。

大宗：原油、黃金和工業(yè)金屬價(jià)格均走高。市場(chǎng)預期中國經(jīng)濟復蘇會(huì )帶動(dòng)石油和工業(yè)金屬的需求增長(cháng)，原油和工業(yè)金屬價(jià)格均繼續走高。此前公布的美國經(jīng)濟數據不佳，且過(guò)去一段時(shí)間美聯(lián)儲官員偏鷹派發(fā)言，市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)增加，黃金價(jià)格上漲。

外匯：美元指數回落，人民幣匯率趨穩。美國12月PPI、零售銷(xiāo)售等數據反映出美國目前經(jīng)濟仍缺乏增長(cháng)動(dòng)力，強化了市場(chǎng)對美國經(jīng)濟衰退的預期，美元指數震蕩下跌。人民幣匯率在前期接連攀升后，本周走勢趨穩。另外，春節結匯需求逐漸轉弱，人民幣對美元小幅貶值。

本周?chē)鴥韧庵攸c(diǎn)宏觀(guān)新聞主要涉及：境外出游、“機器人+”、日本收益率曲線(xiàn)控制(YCC)。

正文

一、大類(lèi)資產(chǎn)總體回顧(1月16日-1月20日)

權益：

1)A股市場(chǎng)：經(jīng)濟復蘇的強預期疊加外資流入，A股延續上漲趨勢。

31個(gè)省市自治區政府工作報告發(fā)布，經(jīng)濟前十大省增速目標設在5%-6.5%區間，其中，廣東、江蘇、山東、浙江目標設為5%，上海設為5.5%，河南、四川、福建設為6%，湖南、湖北設為6.5%。春運期間，人員跨省流動(dòng)性提高，線(xiàn)下消費場(chǎng)景恢復跡象明顯，市場(chǎng)對經(jīng)濟復蘇的預期進(jìn)一步強化。同時(shí)，本周外資持續流入，A股市場(chǎng)增量資金進(jìn)一步增加。經(jīng)濟復蘇的強預期疊加外資進(jìn)一步流入，與上周類(lèi)似，A股市場(chǎng)表現依然較好。

上證指數收盤(pán)為3264.81，本周漲跌幅為1.15%↑，深證成指、中小板指數、創(chuàng )業(yè)板指數、滬深300漲跌幅分別為1.65%、1.70%、1.83%、1.05%;

從大中小盤(pán)的漲跌幅看，小盤(pán)指數(3.34%↑)>中盤(pán)指數(3.12%↑)>大盤(pán)指數(2.47%↑);成長(cháng)指數(3.89%↑)>價(jià)值指數(2.08%↑);從細分板塊看，計算機、電子、有色金屬、國防軍工和石油石化表現較好，分別上漲7.71%、6.36%、5.56%、5.04%和4.04%;食品飲料、輕功制造、汽車(chē)、銀行、農林牧漁表現較弱，漲跌幅分別為-0.82%、-0.64%、0.24%、0.55%和0.63%。本周A股資金凈主動(dòng)買(mǎi)入額為563.75億元，其中中證500和滬深300的資金凈主動(dòng)買(mǎi)入額分別為205.83和410.12億元。

2)港股市場(chǎng)：內地經(jīng)濟向好的預期強化，恒生指數進(jìn)一步走高。

本周港股維持元旦后上漲態(tài)勢，恒生指數進(jìn)一步走高。受益于內地經(jīng)濟邊際改善的預期，市場(chǎng)交易情緒持續升溫，以港股科技和互聯(lián)網(wǎng)為首的行業(yè)本周迎來(lái)較大估值修復。港股受外資定價(jià)影響較大，隨著(zhù)內地各地方“穩增長(cháng)”目標的設定，投資者對內地經(jīng)濟復蘇的預期再次強化，南向資金持續加碼，推動(dòng)恒生指數上漲。

恒生指數和恒生中國企業(yè)指數收盤(pán)分別為22044.65和7483.58，本周漲跌幅分別為1.37%↑和1.81%↑。從大中小盤(pán)的漲跌幅看，大型股(1.56%↑)>大中型股(1.52%↑)>中型股(1.30%↑)>中小型股(1.17%↑)>小型股(0.71%↑);從細分板塊，港股通中國科技、中國內地地產(chǎn)、物業(yè)服務(wù)及管理、科技和互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)表現較好，分別上漲2.54%、2.09%、2.09%、1.38%、1.03%。醫療保健表現較弱，下跌1.84%。

3)美股和其他：歐美股市整體走弱，日本股市逆勢上漲。

本周市場(chǎng)逐漸消化美國上周CPI數據透露出的通脹緩解跡象。周四美國披露的申請失業(yè)救濟人數為19萬(wàn)，降至去年9月以來(lái)的最低水平，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍舊緊張，市場(chǎng)對美聯(lián)儲仍將繼續加息表示擔憂(yōu)。12月份零售銷(xiāo)售數據也引發(fā)了投資者對美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的懷疑。在美聯(lián)儲未來(lái)加息節奏、經(jīng)濟形勢、多個(gè)企業(yè)財報均不樂(lè )觀(guān)的情況下，市場(chǎng)避險情緒有所抬頭，股市整體走弱。此外，本周歐洲央行行長(cháng)拉加德在出席世界經(jīng)濟論壇年會(huì )時(shí)釋放鷹派信號，歐洲主要股市先升后降。此前，投資者擔憂(yōu)日本國債收益率上限再次上調，而本周央行公布利率決議，維持了對債券收益率的上限，日本股市順勢上漲。

道瓊斯工業(yè)、標普500、納斯達克綜指、歐元區STOXX50、日經(jīng)225、韓國綜指，本周漲跌幅分別為-2.70%、-0.66%、0.55%、-0.73%、1.66%、0.38%。

債券：

1)國內：資金面偏緊、經(jīng)濟向好預期強化，收益率上行。

本周債市疲軟，長(cháng)端利率和短端利率普遍上行，主要原因有：一是臨近跨春節，資金面收緊，盡管本周央行凈投放規模再創(chuàng )新高，但春節前資金需求仍然緊張，資金利率上行，資金面整體偏緊;二是經(jīng)濟數據向好，近期公布的12月社零、信貸等經(jīng)濟數據表現好于市場(chǎng)預期，“弱現實(shí)”的經(jīng)濟基本面有所改善，“強預期”促使債券收益率走高。

利率債方面，10年期國債收益率為2.93%，本周上行1.64BP↑，1年期國債收益率為2.16%，本周上行3.78BP↑，期限利差(10Y-1Y)為77BP，本周下行2.14BP↓;信用債方面，1年期企業(yè)債利差(AAA)為58BP，本周下行7.05BP↓，1年期城投債利差(AAA)為63BP，本周下行2.39BP↓;資金利率方面，7天Shibor為1.99%，本周上行4.80BP↑，DR007為1.98%，與上周相比，平均值上升13.93BP↑;中美利差(10Y)為-55BP，本周收窄4.21BP;中美利差(2Y)為-171BP，本周收窄12.83BP。

2)海外：美國、歐元區主要國家10債收益率漲跌不一。

本周美國勞工部公布的生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)環(huán)比下降0.5%，為2020年4月以來(lái)最大單月降幅，顯示出通脹緩解跡象，但失業(yè)救濟人數數據顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張。多個(gè)數據的披露加劇了市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息節奏的博弈，在此背景下，美國10債收益率小幅下行，10債與2債倒掛幅度有所收窄。歐洲方面，周初市場(chǎng)預期歐洲央行將放緩加息步伐，但周四歐洲央行行長(cháng)釋放偏鷹信號，歐洲主要國家10債收益率先跌后漲。

美國10債收益率為3.48%，本周下行1.00BP，期限利差(10Y-2Y)依然倒掛，為-66BP，本周倒掛幅度收窄3.00 BP;法國、德國、意大利10債收益率分別為2.61%、2.12%、3.97%，本周分別下行2.50BP、-1.00BP、1.20BP。

大宗商品：

原油、黃金和工業(yè)金屬價(jià)格均走高。

盡管美國上周商業(yè)原油庫存連續第二周環(huán)比增加，但市場(chǎng)普遍認為中國經(jīng)濟復蘇會(huì )帶動(dòng)石油需求增長(cháng)，原油價(jià)格走高。此前公布的美國經(jīng)濟數據不佳，且過(guò)去一段時(shí)間美聯(lián)儲官員偏鷹派發(fā)言，市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)增加，黃金價(jià)格上漲。本周中國2022年GDP數據公布，較上年增長(cháng)3.0%，海外機構紛紛看好2023年中國經(jīng)濟復蘇，市場(chǎng)預期中國對工業(yè)金屬的需求將不斷恢復，推動(dòng)工業(yè)金屬價(jià)格上漲。

1)國內：原油、滬金、螺紋鋼、滬銅、滬鋁、谷物，本周漲跌幅分別為4.34%↑、1.99%↑、0.53%↑、2.61%↑、4.95%↑、-0.64%↓。2)全球：布倫特原油、COMEX黃金、LME銅、LME鋁、CBOT大豆，本周漲跌幅分別為1.03%↑、0.51%↑、0.91%↑、1.19%↑、-0.85%↓。

外匯：

美元指數回落，人民幣對美元小幅貶值。

本周美國12月PPI、零售銷(xiāo)售數據陸續公布，反映出美國目前經(jīng)濟仍缺乏增長(cháng)動(dòng)力，強化了市場(chǎng)對美國經(jīng)濟衰退的預期，美元指數震蕩下跌。人民幣在前期接連攀升后，本周走勢趨穩。此外，春節結匯需求逐漸轉弱，人民幣對美元小幅貶值。

美元兌人民幣為6.77，本周人民幣貶值幅度為0.61%;歐元兌人民幣為7.34，本周人民幣貶值幅度為0.40%;美元兌歐元為0.93，貶值幅度為0.16%;美元指數為102.35，下跌幅度為-0.36%。

二、影響大類(lèi)資產(chǎn)配置的宏觀(guān)新聞和數據

國內：

1、1月21日，31省份2022年全年GDP數據已全部出爐?？偭糠矫?，廣東、江蘇、山東繼續穩坐“前三把交椅”;增速方面，16省份跑贏(yíng)“全國線(xiàn)”，福建、江西增速并列第一，均為4.7%。從GDP總量上看，廣東、江蘇、山東經(jīng)濟前三強排名仍屹然不動(dòng)，2022年GDP依次為129118.58億元、122875.6億元和87435億元。

2、1月20日，文旅部宣布，2月6日起試點(diǎn)恢復旅行社經(jīng)營(yíng)中國公民赴有關(guān)國家出境團隊旅游業(yè)務(wù)。旅行社及在線(xiàn)旅游企業(yè)可開(kāi)展產(chǎn)品發(fā)布、宣傳推廣等準備工作。國家名單包括：泰國、印度尼西亞、柬埔寨、馬爾代夫、斯里蘭卡、菲律賓、馬來(lái)西亞、新加坡、老撾、阿聯(lián)酋、埃及、肯尼亞、南非、俄羅斯、瑞士、匈牙利、新西蘭、斐濟、古巴、阿根廷。

3、1月19日，工信部等十七部門(mén)印發(fā)《“機器人+”應用行動(dòng)實(shí)施方案》，到2025年，制造業(yè)機器人密度較2020年實(shí)現翻番，服務(wù)機器人、特種機器人行業(yè)應用深度和廣度顯著(zhù)提升，機器人促進(jìn)經(jīng)濟社會(huì )高質(zhì)量發(fā)展的能力明顯增強。聚焦10大應用重點(diǎn)領(lǐng)域，突破100種以上機器人創(chuàng )新應用技術(shù)及解決方案，推廣200個(gè)以上具有較高技術(shù)水平、創(chuàng )新應用模式和顯著(zhù)應用成效的機器人典型應用場(chǎng)景，打造一批“機器人+”應用標桿企業(yè)，建設一批應用體驗中心和試驗驗證中心。

4、1月17日，全國住房和城鄉建設工作會(huì )議指出，要“抓兩頭、帶中間”，以“慢撒氣”的方式，防范化解風(fēng)險?！耙活^”抓出險房企，一方面幫助企業(yè)自救，另一方面依法依規處置，該破產(chǎn)的破產(chǎn)，該追責的追責，不讓違法違規者“金蟬脫殼”，不讓損害群眾利益的行為蒙混過(guò)關(guān)。切實(shí)維護購房人合法權益，做好保交樓工作。

海外：

1、1月18日，日本央行行長(cháng)黑田東彥表示，不認為有必要進(jìn)一步擴大收益率區間;預計10年期國債收益率在0.5%上方的走勢不會(huì )繼續;收益率曲線(xiàn)控制(YCC)是完全可持續的;不排除在資金供應操作下出現負利率。

2、1月16日，2023世界經(jīng)濟論壇開(kāi)幕，WEF發(fā)布了《2023年1月首席經(jīng)濟學(xué)家展望》，2/3的受訪(fǎng)者預計2023年全球經(jīng)濟將陷入衰退。約18%的受訪(fǎng)者認為全球經(jīng)濟“極有可能”陷入衰退，這一比例是2022年9月調查結果的兩倍還多。盡管WEF的調查顯示前景大體悲觀(guān)，但該調查也強調，目前全球經(jīng)濟中的一些主要擔憂(yōu)在今年可能會(huì )減弱。

三、本周房地產(chǎn)政策變化

四、下周重點(diǎn)數據和事件展望

風(fēng)險提示：疫情反復。

本文來(lái)自微信公眾號“招商宏觀(guān)靜思錄”，作者：招商宏觀(guān)。智通財經(jīng)編輯：王岳川。

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