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（原標題：銀華基金李曉星：重拾信心 聚焦成長(cháng)）

2022年過(guò)去了，國際局勢的風(fēng)云突變，奧密克戎的多點(diǎn)散發(fā)，一些灰犀牛板塊的預期波動(dòng)，相信去年對于絕大多數的人來(lái)說(shuō)都是充滿(mǎn)挑戰的一年，對于二級市場(chǎng)的投資者更是如此?；仡櫲ツ甑氖袌?chǎng)，價(jià)值和周期板塊表現突出，消費底部反轉，基本處于市場(chǎng)中游，科技板塊整年表現不佳，電子、傳媒、計算機、國防軍工以及電力設備新能源都是墊底的幾個(gè)板塊。從因子的有效性來(lái)說(shuō)，困境反轉因子表現突出，在整體市場(chǎng)信心不足的背景下，市場(chǎng)參與者將絕大部分關(guān)注度都放在了邊際變化上，行業(yè)空間、競爭格局、業(yè)績(jì)持續性以及相對估值在股票定價(jià)體系中發(fā)揮的作用并沒(méi)有往年大。市場(chǎng)這樣的運行結果，跟前年底大部分人的預期是很不一樣的，這個(gè)也反應了市場(chǎng)的一致預期一般都很難兌現。

權益市場(chǎng)有個(gè)特點(diǎn)是往往今年的經(jīng)驗就是明年的教訓，今年的教訓就是明年的經(jīng)驗。當一個(gè)方法被所有人認同的時(shí)候，往往就是這個(gè)方法要階段性失效的時(shí)候。但如果基金經(jīng)理可以長(cháng)期堅持一個(gè)有效的辦法，那他長(cháng)期業(yè)績(jì)也會(huì )是不錯的，每種投資方法都會(huì )有自己的高光時(shí)刻。我們一直堅持的投資方法是景氣度投資方法，即選擇長(cháng)期空間大、短期業(yè)績(jì)好且估值相對合理的優(yōu)質(zhì)公司，賺取業(yè)績(jì)增長(cháng)的錢(qián)。景氣度投資方法在大多數年份都是有效的，但一般在經(jīng)濟下行周期的末期會(huì )階段性失效，比如2018年和2022年。因為這個(gè)時(shí)候往往伴隨著(zhù)信心的喪失，業(yè)績(jì)兌現程度越好的公司，大家反而越會(huì )擔心未來(lái)會(huì )下行。我們的持倉總體維持了科技+消費的均衡，組合整體表現并沒(méi)有達到我們的預期，我們持倉的標的基本面的業(yè)績(jì)基本都是兌現的，但估值下降的幅度還是遠大于業(yè)績(jì)增長(cháng)的速度，這背后的核心就是我們之前講的市場(chǎng)信心的缺失。

對于2023年，我們認為市場(chǎng)信心的恢復是充滿(mǎn)希望的，本質(zhì)是我們認為各項政策措施將在明年有所體現，今年的經(jīng)濟增速會(huì )快于去年。我們預計2023年的GDP增速平穩，財政赤字率基本保持穩定略升，政府的支出以穩為主，地產(chǎn)市場(chǎng)以防風(fēng)險為主，平臺經(jīng)濟逐漸煥發(fā)活力，消費復蘇可期?？傮w上來(lái)說(shuō)是以市場(chǎng)化的方式修養生息，消費拉動(dòng)經(jīng)濟逐步恢復，整體實(shí)現社會(huì )的高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)兼顧安全。

我們最為看好成長(cháng)股方向，繼續選擇業(yè)績(jì)持續兌現的優(yōu)質(zhì)公司，其中包括科技與消費里面的績(jì)優(yōu)股。2022年由于信心的缺失，盡管相關(guān)上市公司大部分的業(yè)績(jì)都是處于預期的上限，但估值的殺跌非常嚴重，如果市場(chǎng)信心有所恢復，估值和業(yè)績(jì)的雙擊值得期待。

科技方面，看好的方向包括電動(dòng)車(chē)、光伏、儲能、海風(fēng)、國防軍工、半導體設備和材料、信創(chuàng )、互聯(lián)網(wǎng)、消費醫療、創(chuàng )新藥以及食品飲料等行業(yè)。其中新能源相關(guān)是我們最看好的方向，電動(dòng)車(chē)的預期差最大，儲能和光伏處于快速發(fā)展期但市場(chǎng)分歧較小，海風(fēng)底部反轉。

消費方面，2023年疫情擾動(dòng)退去，行業(yè)回歸基本面選股，復蘇是主線(xiàn)，升級和價(jià)格彈性標的收益率更高。四季度隨著(zhù)相關(guān)政策的變化，消費板塊v型反轉，最先修復的是投資者對于消費復蘇的信心，表現為估值的迅速修復；緊接著(zhù)就是廠(chǎng)商到經(jīng)銷(xiāo)商再到終端全鏈條的信心恢復，表現為2023年目標制定得更加積極、渠道打款備貨意愿有所改善，但是基本面的配合需要時(shí)間。我們認為價(jià)值股和周期股的基本面走在了股價(jià)前面，不是我們今年配置的重點(diǎn)。

總體上，我們會(huì )維持組合的進(jìn)攻性，聚焦成長(cháng)股，努力在2023年給持有人帶來(lái)滿(mǎn)意的收益率。我們在此祝各位讀者新年快樂(lè )，萬(wàn)事如意，闔家幸福！

（作者系銀華基金業(yè)務(wù)副總經(jīng)理、投資管理一部總監?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。)

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