（原標題：?jiǎn)袅▎袅ǎ˙ILI.US/9626.HK）：挖掘高質(zhì)量用戶(hù)價(jià)值，Q4凈虧損同比顯著(zhù)縮窄29%）

2023年財報季來(lái)了。北京時(shí)間3月2日（美東時(shí)間3月2日），嗶哩嗶哩（NASDAQ: BILI，HKEX:9626；以下簡(jiǎn)稱(chēng)“B站”）公布了截至2022年12月31日的第四季度和全年未經(jīng)審計的財務(wù)報告。財報顯示，2022財年B站總營(yíng)收同比增長(cháng)13%，達219億元人民幣，其中第四季度營(yíng)收達 61.4億元人民幣，同比增長(cháng)6%。

B站董事長(cháng)兼首席執行官陳睿表示：“第四季度，我們實(shí)現了日均活躍用戶(hù)數高速增長(cháng)，同時(shí)毛利率進(jìn)一步提升至20.3%，并顯著(zhù)收窄虧損。我們關(guān)注用戶(hù)的高質(zhì)量增長(cháng)，第四季度社區日均活躍用戶(hù)比例從去年同期的26.6%增長(cháng)至28.5%，反映了用戶(hù)粘性的進(jìn)一步提升。面對去年宏觀(guān)環(huán)境帶來(lái)的挑戰，我們主動(dòng)調整戰略以適應市場(chǎng)變化，專(zhuān)注提升公司經(jīng)營(yíng)能力，持續降本增效，加速商業(yè)化進(jìn)程。2023年，在推動(dòng)社區健康成長(cháng)的同時(shí)，我們將更加聚焦核心業(yè)務(wù)，嚴格控制成本，繼續向盈虧平衡的目標邁進(jìn)?！?/p>

(資料圖)

增發(fā)新股+回購可轉債“組合拳”，這波操作真香

今年年初，B站進(jìn)行了中概股第一筆融資。反映出市場(chǎng)對中概股投資信心的逐漸回歸，現階段能融到錢(qián)是一個(gè)積極信號。B站作為今年ADR中概新股發(fā)行融資“首單”，融資總額達4億美元，已然不算少了。所以，市場(chǎng)依然是看好B站未來(lái)的發(fā)展。

對于B站而言，在交易完成后，將減輕潛在的債務(wù)負擔，也將令公司資產(chǎn)負債表顯得更加健康。另外，未來(lái)公司可以更加專(zhuān)注業(yè)務(wù)發(fā)展，輕裝上陣，不會(huì )因短期債務(wù)壓力導致動(dòng)作走形，這對于內容平臺很重要。而這些公司經(jīng)營(yíng)層面的積極變化，將進(jìn)一步強化與市場(chǎng)預期之間的反身性。

據了解，B站以折扣價(jià)回購了票面價(jià)值9.32億美元的可轉債——公司分別于去年10月、12月回購了0.54億美元、4.93億美元，合計5.47億美元（包括2026年12月到期及2027年到期的可轉債），算上此次一共9.32億美元，有好事者粗略算了一下，包括現金收益和節約的利息就共計2億美元?？紤]4.1億美元新股發(fā)行融資額，實(shí)際現金支出3.4億美元，也就是說(shuō)，通過(guò)發(fā)行新股，僅靠3.4億美元的實(shí)際現金支出，就解決了9.32億美元的債務(wù)。

B站的此番操作，真是相當妙，說(shuō)不定之后也會(huì )成為其他中概股“抄作業(yè)”的范本。

但對于大多數的投資者來(lái)說(shuō)，高拋低吸是最為熟知的市場(chǎng)邏輯，所以，對于B站此舉的第一反應往往是高位增發(fā)，這顯然是慣性認知，實(shí)際上，不論是從增發(fā)價(jià)對比現價(jià)以及B站現在所處的歷史分位水平，都稱(chēng)不上是高位。長(cháng)期來(lái)看，或許是底部區域。

多重積極因素加持，港股科技公司投資環(huán)境回暖

而就在開(kāi)年這一輪港股科技牛中，B站的表現也可以說(shuō)值得關(guān)注——差不多2個(gè)月時(shí)間內，港、美股價(jià)格都漲了2倍之多，其中公司美股價(jià)格從10美元以下已回升到現時(shí)的27美元左右。

顯然，市場(chǎng)依然是非?？春肂站的未來(lái)。而市場(chǎng)信心之所以顯著(zhù)回歸，主要原因亦可想而知：

首先，整體外部環(huán)境向好。隨著(zhù)防疫措施實(shí)質(zhì)優(yōu)化和地產(chǎn)等行業(yè)政策轉向，宏觀(guān)經(jīng)濟全面修復預期升溫，市場(chǎng)風(fēng)險偏好上升。

由于港股被公認為低估值核心資產(chǎn)的大本營(yíng)，這兩年受疫情、互聯(lián)網(wǎng)監管升級以及不斷的海外風(fēng)險事件等因素影響，更是歷經(jīng)了持續近兩年的深度回調，互聯(lián)網(wǎng)科技板塊正是這場(chǎng)“大撤退”的中心，所以估值吸引力更加凸顯。

另外，目前海外通脹拐點(diǎn)確立，流動(dòng)性環(huán)境大概率會(huì )趨于寬松，加之國內對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監管趨于常態(tài)化，風(fēng)險正逐步釋放。

另一方面，B站自身基本面的改善。正如我們此前在《嗶哩嗶哩(BILI.US)：底部反轉新起點(diǎn)確立》所提及的——用戶(hù)基本盤(pán)仍維持增長(cháng)，廣告等核心業(yè)務(wù)回暖顯著(zhù)，減虧開(kāi)始顯現成效，且商業(yè)化推進(jìn)進(jìn)入新階段。一言以蔽之，公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)將近。

此外，去年12月以來(lái)，《中國奇譚》等多部高人氣和優(yōu)質(zhì)國漫劇集相繼在B站獨家開(kāi)播，還有年度跨年晚會(huì )等幾個(gè)營(yíng)銷(xiāo)事件爆點(diǎn)，持續助推公司股價(jià)的上行。

尾聲

2022年最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，中國股市面臨的各方面壓力逐步改善，隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展成為明年國內的主要宏觀(guān)目標，經(jīng)濟復蘇周期展開(kāi)，將支撐資本市場(chǎng)持續走強。另外，2023年海外加息大概率會(huì )放緩甚至停止，整體市場(chǎng)環(huán)境將更有利于中概股企業(yè)的發(fā)展。

同時(shí)，B站在過(guò)去幾個(gè)季度持續在降本增效和商業(yè)化上進(jìn)行努力，去年三季度降本增效已取得有顯著(zhù)效果，商業(yè)化也逐漸走上正軌，并增強了基建設施和效果廣告能力。所以，在內外各種積極因素的加持下，2023年B站的潛力大概率也將更加可觀(guān)。

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