（原標題：德意志銀行，會(huì )是下一個(gè)瑞信嗎？）

(資料圖片)

作者 | Dorian君來(lái)源 | 灰巖金融科技導語(yǔ)：事實(shí)上從SVB的救助開(kāi)始，整個(gè)銀行業(yè)的股份拋售就已經(jīng)開(kāi)始了（衰退交易）。

我們正在迎來(lái)有史以來(lái)最動(dòng)蕩的市場(chǎng)時(shí)期，范圍最廣的銀行業(yè)危機。隨著(zhù)瑞信被UBS強行并入，現在金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)就放在了歐洲最大的系統風(fēng)險銀行：

德意志銀行，大家開(kāi)始詢(xún)問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題，那就是德意志銀行也會(huì )出問(wèn)題嗎？

首先我們來(lái)看看加息后的國際金融環(huán)境：

隨著(zhù)上周美聯(lián)儲持續加息25個(gè)基點(diǎn)，現在的Fed fund rate已經(jīng)來(lái)到5%。

然而這樣的利率環(huán)境對于金融行業(yè)無(wú)疑有著(zhù)巨大的挑戰，尤其對于中小型銀行來(lái)說(shuō)，這樣的高通脹+不確定性+高利率的金融環(huán)境意味著(zhù)：

1. 這將迫使資金的成本提高，違約率進(jìn)一步上升。

2. 這些銀行的存款將持續流出，銀行的流動(dòng)性問(wèn)題劇增，更多的客戶(hù)將把資金從銀行中提走。

3. 高通脹壓低了債券的長(cháng)期收益率，這導致了美債收益率曲線(xiàn)的急劇翻轉，壓低了較長(cháng)期資產(chǎn)相對于短期負債的收益率。

4. 在貨幣市場(chǎng)利率比儲蓄賬戶(hù)利息高出50%還多的情況下，保留存款將非常困難。如果銀行（尤其是小型銀行）存款外流，銀行可能會(huì )被迫計入在被動(dòng)出售抵押貸款債券和美債時(shí)的賬面損失。

有意思的事在于鮑威爾好不容易將波動(dòng)率控住的時(shí)候，財政部部長(cháng)耶倫和鮑威爾對著(zhù)干，傳遞了完全不一樣的信息。

潛臺詞就是：

鮑威爾想要堅定加息決心。但耶倫更想要的是解決現在銀行業(yè)存在的焦頭爛額的問(wèn)題。后者知道，倘若美聯(lián)儲不停止加息甚至是繼續加息，那么就會(huì )有更大規模的銀行面臨擠兌和信心危機。

從這個(gè)角度來(lái)看，財政部和華爾街站在了一起，they are calling for pivot.

近期德意志銀行的股價(jià)不斷下跌，德意志的CDS也做出了反應：

德意志銀行在全球金融系統的重要性毋庸置疑，如下圖：

德意志銀行在歐盟系統中的重要性和所占的資產(chǎn)份額（2016年數據，供參考）：

事實(shí)上從SVB的救助開(kāi)始，整個(gè)銀行業(yè)的股份拋售就已經(jīng)開(kāi)始了（衰退交易）。

光從表面DB的財報以及數字來(lái)看，可能情況并沒(méi)有這么糟糕。

DB表示，其2013年的凈利潤從 2021 年的 19 億歐元增至 50.3 億歐元（55 億美元），為15年來(lái)最好的利潤水平。

2022 年全年收入攀升至 272 億歐元，比上年增長(cháng) 7%。這些數字包括 14 億歐元的一次性稅收優(yōu)惠。公布的利潤標志著(zhù)DB 回到了 2008 年金融危機之前的盈利水平。

但事實(shí)上，誰(shuí)都清楚，像是這類(lèi)傳統歐洲大行，真正的問(wèn)題，出在表外，亦即是OFF BALANCE SHEET 的表外衍生工具風(fēng)險暴露，而非財報里的信息，則意味著(zhù)有些精明的投資者以及發(fā)現了一些先兆信號。

即便是官員一直在嘴硬我們可以軟著(zhù)陸（鮑威爾），事實(shí)上交易員和全球投資者都早已針對衰退在下注。

關(guān)鍵詞：