承襲近些年來(lái)高速發(fā)展的趨勢，2022年，我國光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值(不含逆變器)突破1.4萬(wàn)億元，創(chuàng )下歷史新高。與此同時(shí)，當今年吹響“新增百吉瓦”裝機號角后，整個(gè)光伏行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有望再上一個(gè)新臺階。

【資料圖】

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，從近期密集披露的2022年年報以及2023年一季報情況來(lái)看，A股光伏板塊盈利集體向好的趨勢十分明確。

根據記者統計，截至發(fā)稿時(shí)，70家已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jì)(含業(yè)績(jì)預告)的A股光伏公司去年合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入超過(guò)11124億元，同比增逾86%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤超過(guò)1500億元，同比增幅逾91%。

值得一提的是，另?yè)壳耙呀?jīng)披露的一季度業(yè)績(jì)數據來(lái)看，A股光伏板塊的盈利能力仍在大幅提升。尤其是下游組件廠(chǎng)商，凈利潤增速集體發(fā)力。

行業(yè)凈利潤首破千億

2020年至2021年，雖然疫情等因素擾動(dòng)行業(yè)發(fā)展，但整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)卻實(shí)現了高增長(cháng)。21世紀經(jīng)濟報道記者統計發(fā)現，這兩年，A股94家光伏公司合計實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為477.99億元、797.99億元。

而已經(jīng)公開(kāi)2022年業(yè)績(jì)數據的70家A股光伏公司，去年合計凈利潤數據達1524.21億元，超過(guò)了過(guò)去兩年之和，并首次邁入“千億時(shí)代”。

在其驚人的盈利增長(cháng)背后，離不開(kāi)2022年國內光伏呈現的高景氣度。國家能源局發(fā)布的統計數據顯示，2022年，我國光伏新增裝機87.41GW，同比增長(cháng)59.3%。終端需求的火爆，無(wú)疑帶動(dòng)了上中下游制造環(huán)節的熱情。根據中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )測算，去年，我國光伏制造端產(chǎn)值(硅料、硅片電池、組件，不含逆變器)超過(guò)1.4萬(wàn)億元，同比增長(cháng)超過(guò)95%；光伏產(chǎn)品(硅片、電池片、組件)出口總額約512.5億美元，同比增長(cháng)80.3%。

行業(yè)需求的爆發(fā)，助推產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的盈利集體飄紅。即便產(chǎn)業(yè)鏈絕大部分凈利潤仍然聚集在上游，但下游組件廠(chǎng)商的盈利狀況同樣好轉，增速顯著(zhù)。

硅料依然是去年最賺錢(qián)的環(huán)節。

通威股份、大全能源、協(xié)鑫科技(注：H股)、新特能源(注：H股，但為A股特變電工的控股子公司)四大硅料巨頭企業(yè)2022年合計實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤742.26億元。若剔除協(xié)鑫科技，剩余三家公司合計凈利潤為581.96億元，占比為38.18%。這其中，通威股份預計2022年實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤為252億元至272億元，同比增長(cháng)207%至231%；大全能源則為191.2億元，同比增長(cháng)234.06%。

需注意的是，與2021年相比，硅料環(huán)節的凈利潤占比有所提升——上述三家硅料企業(yè)凈利潤占比較2021年提升了約11個(gè)百分點(diǎn)。這得益于過(guò)去一年，硅料價(jià)格整體維持著(zhù)較高的水平，頭部硅料企業(yè)量?jì)r(jià)齊升。以大全能源為例，2022年，該公司硅料平均銷(xiāo)售價(jià)格為23.14萬(wàn)元/噸，同比增長(cháng)61.62%；銷(xiāo)量為13.29萬(wàn)噸，同比增長(cháng)76.37%。

作為上游材料產(chǎn)品，硅片環(huán)節利潤也較為可觀(guān)。TCL中環(huán)、上機數控、雙良節能等新老硅片企業(yè)去年凈利潤增幅均超過(guò)60%。其中，主攻210尺寸硅片的TCL中環(huán)，2022年實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤為68.19億元，同比增長(cháng)69.21%，盈利能力相對領(lǐng)先。

2022年A股光伏板塊盈利能力改善最為明顯的要數中下游的電池和組件環(huán)節。

電池環(huán)節的利潤改善可從愛(ài)旭股份的財務(wù)數據得到體現。該公司2022年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入350.75億元，同比增長(cháng)126.72%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.28億元，扭虧為盈。

大尺寸PERC電池盈利修復，是該公司去年業(yè)績(jì)得以改善的主要原因。2022年以來(lái)，受益于大尺寸光伏電池需求提升以及供給偏緊的原因，電池片產(chǎn)品議價(jià)能力提升。21世紀經(jīng)濟報道記者結合業(yè)內公開(kāi)的182mm尺寸和210mm尺寸電池價(jià)格發(fā)現，去年，兩種規格尺寸的電池片平均現貨價(jià)格的最高價(jià)和最低價(jià)組合分別為1.35元/W和0.95元/W、1.34元/W和0.95元/W，顯著(zhù)高于2021年。

組件廠(chǎng)商凈利潤集體大幅增長(cháng)亦是另一大看點(diǎn)。2022年，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技四大組件巨頭保持著(zhù)出貨量領(lǐng)先的競爭格局，而在垂直一體化模式的影響下，這四家組件企業(yè)盈利能力明顯好于2021年。

財報顯示，隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源去年分別實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤為147.79億元、55.33億元、37.11億元、29.47億元，尤其是晶澳科技、天合光能、晶科能源這三家組件企業(yè)，去年凈利潤均實(shí)現翻倍式增長(cháng)。

如今，頭部光伏企業(yè)已經(jīng)全盤(pán)開(kāi)啟垂直一體化模式，而提高一體化率也成為組件端降本的方式之一。這也意味著(zhù)，各家光伏龍頭們已經(jīng)進(jìn)入全方位的競賽階段。

2023年還能追“光”嗎？

今年以來(lái)，國內光伏行業(yè)出現產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)表現背離的現象。

一方面，一季度行業(yè)維持著(zhù)高增長(cháng)態(tài)勢，企業(yè)生產(chǎn)、出口規模再創(chuàng )歷史新高；但另一方面，A股光伏板塊近期估值持續下調，資本市場(chǎng)遇冷。

行業(yè)數據顯示，一季度，國內光伏裝機量和出口數據持續向好。首先，根據國家能源局發(fā)布的數據，今年1至3月份，國內光伏新增裝機量33.66GW，同比增長(cháng)154.81%；其次，根據海關(guān)近期發(fā)布的數據，今年一季度，我國出口硅片、電池片、組件金額分別為14.58億美元、12.93億美元、118.40億美元，合計145.90億美元，同比增長(cháng)超過(guò)16%。

A股光伏公司同樣捷報頻傳。

截至發(fā)稿時(shí)，在16家披露一季度業(yè)績(jì)(含業(yè)績(jì)預告)的A股光伏公司中，凈利潤同比實(shí)現翻倍式增長(cháng)的有12家。21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，前述披露一季度業(yè)績(jì)的A股光伏公司涉及硅料、硅片、電池、組件以及逆變器環(huán)節。這其中，通威股份凈利潤最高——報告期內，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入332.45億元，同比增長(cháng)34.67%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤為86.01億元，同比增長(cháng)65.59%。

可以肯定的是，一季度A股光伏企業(yè)高增長(cháng)的現象還在繼續。只是對于部分公司而言，其凈利潤增速的確有所下滑。例如，通威股份雖然維持著(zhù)高額凈利潤，但其一季度凈利潤增速同比下滑。這與報告期內硅料價(jià)格同比下滑不無(wú)關(guān)系，根據行業(yè)數據，今年一季度，硅料價(jià)格大幅波動(dòng)，呈現先快速下行再快速反彈的走勢。

實(shí)際上，上游硅料價(jià)格的下滑給予下游組件廠(chǎng)商提升盈利空間的基礎。天合光能今年1至3月份實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤13億元至18億元，同比增長(cháng)139.31%至231.35%；晶科能源則預計實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤16億元至17億元，同比增長(cháng)298.89%至323.82%。

“受益于上游硅料價(jià)格下降，各組件企業(yè)垂直一體化程度的提升，組件龍頭企業(yè)的盈利改善趨勢已經(jīng)確定。”一位券商分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，2023年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節盈利能力的提升幾乎勢在必行。

盡管一季度光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況持續向好，但資本市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)單。

截至4月24日收盤(pán)，光伏指數下跌1.58%，逼近去年年末低點(diǎn)。并且，龍頭企業(yè)股價(jià)接連受挫，陽(yáng)光電源、晶澳科技、TCL中環(huán)、隆基綠能跌逾3%。

而隨著(zhù)股價(jià)的回調，A股光伏板塊部分公司的動(dòng)態(tài)市盈率更是創(chuàng )下新低。根據21世紀經(jīng)濟報道記者統計，有三家千億市值(含市值曾達到千億)的公司最新動(dòng)態(tài)市盈率為個(gè)位數——截至4月24日，大全能源、特變電工、通威股份的動(dòng)態(tài)市盈率分別為5.6倍、6.7倍、7.3倍。另有13家光伏企業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率不足20倍。這其中，隆基綠能、正泰電器、合盛硅業(yè)、上機數控、愛(ài)旭股份、TCL中環(huán)等企業(yè)均在列。

4月17日，中信建投發(fā)布的研報分析稱(chēng)，“市場(chǎng)對于光伏板塊預期悲觀(guān)，主要認為2024年增速和供給失衡，且前期調整幅度不大，因此彈性不足，籌碼結構仍不理想。”

但在業(yè)內看來(lái)，業(yè)績(jì)依然是新能源行業(yè)走出悲觀(guān)預期的最核心要素。

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