上周，A股市場(chǎng)主要指數窄幅震蕩，但兩市成交明顯回落，滬指周內小幅上漲0.3%，日均成交額從之前的萬(wàn)億元規?；芈渲?600億元左右，北向資金全周小幅凈流出近17億元。

對于市場(chǎng)的弱勢調整，機構觀(guān)點(diǎn)認為，當前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)反映較多謹慎預期，對后市不必過(guò)于謹慎，A股仍處于投資機遇期。但從板塊結構來(lái)看，借鑒歷史經(jīng)驗，前期強勢的TMT板塊仍需要時(shí)間震蕩消化來(lái)進(jìn)一步降低交易擁擠度。同時(shí)，防御屬性更強的高股息策略開(kāi)始獲得市場(chǎng)關(guān)注。

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A股仍處于投資機遇期

中金公司表示，5月初以來(lái)，A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，前期支撐指數表現的低估值央企國企權重股也出現回調，背后的原因可能在于4月經(jīng)濟金融數據階段性走弱、投資者對經(jīng)濟復蘇的節奏和幅度顯現更多觀(guān)望態(tài)度，市場(chǎng)信心尚處于修復階段。

但中金公司強調，當前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)反映較多謹慎預期，結合政策逆周期調節及內外部環(huán)境，對后市不必過(guò)于謹慎，A股仍處于投資機遇期，市場(chǎng)機會(huì )大于風(fēng)險。

海通證券表示，反彈行情初期波折在所難免，但向上大格局未改，下半年基本面復蘇有望驅動(dòng)市場(chǎng)更加穩健地上漲。今年市場(chǎng)主線(xiàn)仍是數字經(jīng)濟，但后續有業(yè)績(jì)支撐的細分領(lǐng)域表現或更強；在當前市場(chǎng)風(fēng)格階段性均衡的情況下，建議投資者關(guān)注醫藥和基本消費板塊。

光大證券認為，經(jīng)濟與盈利數據的同比回升將是市場(chǎng)上行的核心動(dòng)力，一季度整體經(jīng)濟與盈利仍然處于修復的初期，尤其是盈利數據的改善才剛剛開(kāi)始。二季度市場(chǎng)有望看到經(jīng)濟與盈利的進(jìn)一步好轉，在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績(jì)壓力、政策預期以及交易集中帶來(lái)的階段性調整之后，市場(chǎng)或將重回上行軌道。

TMT板塊回調已經(jīng)結束了嗎？

3月下旬TMT板塊成交額在總成交額的占比達到2019年至2020年高點(diǎn)后，板塊內部進(jìn)入到輪動(dòng)補漲、沖刺階段；4月中旬開(kāi)始，TMT部分板塊超額收益見(jiàn)頂，對應擁擠度進(jìn)入到消化階段。截至目前，率先調整的計算機、電子擁擠度消化較為明顯，傳媒和通信還在高位回落中。

天風(fēng)證券分析認為，當前TMT板塊主要方向中，游戲、影視院線(xiàn)、計算機主要細分賽道（如操作系統、云計算等）、半導體、光模塊等超額收益見(jiàn)頂后至今跌幅都在15%附近，已經(jīng)比較接近成長(cháng)賽道歷史經(jīng)驗調整均值；但從調整的時(shí)間來(lái)看，除了計算機、電子行業(yè)調整時(shí)長(cháng)達20個(gè)至30個(gè)交易日以外，通信及傳媒的主要行業(yè)調整時(shí)長(cháng)仍在10個(gè)至20個(gè)交易日內，因此可能還要一些震蕩消化的時(shí)間，進(jìn)一步降低成交額占比。

天風(fēng)證券提示，從歷史經(jīng)驗看，成長(cháng)賽道的調整時(shí)間往往維持40個(gè)至60個(gè)交易日。但這一歷史經(jīng)驗只對產(chǎn)業(yè)趨勢支撐的成長(cháng)賽道較為有借鑒意義，如3G、4G、5G產(chǎn)業(yè)周期和新能源產(chǎn)業(yè)周期等。當前TMT板塊很可能正處在新一輪的科技產(chǎn)業(yè)周期的開(kāi)端，因此待板塊擁擠度消化充分后，可以重點(diǎn)關(guān)注半導體周期回歸以及AI產(chǎn)業(yè)周期支撐下基本面預期改善較強的方向。

申萬(wàn)宏源證券表示，從交易擁擠度來(lái)看，計算機和通信板塊均出現了明顯調整，而傳媒的交易擁擠度還處于高位。從籌碼浮盈情況看，計算機、傳媒和通信服務(wù)的籌碼浮盈均出現了超過(guò)20%的回落。這意味著(zhù)數字經(jīng)濟短期性?xún)r(jià)比不足，籌碼結構不穩定的問(wèn)題已經(jīng)得到了緩解。隨著(zhù)股價(jià)彈性恢復，數字經(jīng)濟主題將再次進(jìn)入布局期，但市場(chǎng)需靜待新增催化因素的兌現。

高股息策略獲市場(chǎng)關(guān)注

招商證券表示，5月以來(lái)，隨著(zhù)上市公司業(yè)績(jì)披露結束以及經(jīng)濟數據逐漸明朗，調整過(guò)后的業(yè)績(jì)預期的高增速方向在一定程度上代表了市場(chǎng)較為認可的產(chǎn)業(yè)趨勢和景氣趨勢領(lǐng)域，具體體現在出行鏈、地產(chǎn)鏈、信息科技中偏軟科技方向。

招商證券認為，上述行業(yè)景氣度大多自去年下半年就開(kāi)始修復，部分領(lǐng)域在一季報已有所兌現。當前A股正在醞釀新一輪的盈利上行周期，需求端偏強同時(shí)產(chǎn)能出清較為良好的行業(yè)景氣修復斜率較大，并且有望更快地進(jìn)入盈利修復階段。

除業(yè)績(jì)高增速方向外，高股息策略也被部分機構所關(guān)注。華創(chuàng )證券表示，當前市場(chǎng)處于震蕩休整期，高股息策略或憑借內在類(lèi)債屬性跑贏(yíng)市場(chǎng)。高股息策略多對應價(jià)值風(fēng)格，同時(shí)具備低估值、高分紅的特征，故在市場(chǎng)整體受到經(jīng)濟基本面影響回調時(shí)，其防御屬性將使回調幅度更小。

財通證券表示，高股息策略的防御性是其超額收益最主要的原因。高股息公司往往估值低、波動(dòng)性低、業(yè)績(jì)增速相對也低。當流動(dòng)性收縮或風(fēng)險偏好回落壓制市場(chǎng)估值時(shí)，因高股息估值對貼現率和風(fēng)險溢價(jià)相對不敏感，所以股價(jià)受損相對較弱。

（文章來(lái)源：上海證券報）

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