在國內外多項因素擾動(dòng)中，A股近期走勢較為反復。進(jìn)入5月底，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀(guān)點(diǎn)，大部分券商認為，短期在經(jīng)濟預期、市場(chǎng)波動(dòng)率仍處相對高位、政策真空、內外需存在變量等因素影響下，A股或繼續震蕩尋底。但A股當前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)反映較多謹慎預期，市場(chǎng)仍處于投資機遇期。

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中信建投證券表示，市場(chǎng)對經(jīng)濟與政策的預期較為低迷，且當前市場(chǎng)波動(dòng)率和前期相比仍處于相對高位，因此短期市場(chǎng)預計繼續尋底。

“展望后市，A股震蕩市或延續。其中，核心邏輯為‘經(jīng)濟定上限，金融定下限’。經(jīng)濟方面，內需彈性不足是一致預期，同時(shí)外需也有回落擔憂(yōu)，市場(chǎng)上行空間受限?！?申萬(wàn)宏源證券分析稱(chēng)。

不過(guò)，申萬(wàn)宏源證券進(jìn)一步指出，金融方面，存款利率下行，資本市場(chǎng)結構性的高利率被進(jìn)一步限制，這是近期“金融層面”最重要的變化。因此，“資產(chǎn)荒”將支持市場(chǎng)基本熱度。

中金公司判斷，A股當前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)反映較多謹慎預期，結合政策逆周期調節及內外部環(huán)境，對后市不必過(guò)于謹慎，A股仍處于投資機遇期。

配置方面，多家券商判斷接下來(lái)A股將是結構行情。中金公司便建議投資者，投資風(fēng)格可更均衡。

“雖然A股暫時(shí)沒(méi)有全局性的行情，但并非意味著(zhù)股票就沒(méi)有行情，畢竟經(jīng)濟需求和經(jīng)濟政策只影響投資結構，市場(chǎng)結構性的行情仍在?！眹┚沧C券表示。

中金公司：A股仍處于投資機遇期

展望后市，總的來(lái)說(shuō)A股當前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)反映較多謹慎預期，結合政策逆周期調節及內外部環(huán)境，對后市不必過(guò)于謹慎。A股仍處于投資機遇期，市場(chǎng)機會(huì )大于風(fēng)險。

一方面，從近期的經(jīng)濟層面來(lái)看，4月主要經(jīng)濟部門(mén)的復蘇斜率呈現出了不同程度的放緩，在本輪“非典型”復蘇的背景下，前期部分需求在一季度脈沖式修復后，增長(cháng)的整體回穩，特別是內生動(dòng)能的改善可能尚需時(shí)日。另一方面，在當前環(huán)境下，政策可能尚未具備“由松轉穩”的條件。

配置方面，建議投資者風(fēng)格更均衡，并關(guān)注三條主線(xiàn)：一是基本面修復空間和彈性大，且政策繼續支持的泛消費領(lǐng)域，如食品飲料等；二是成長(cháng)領(lǐng)域的高端制造、科技軟硬件；三是國企改革等主題機會(huì )。

中信建投證券：繼續尋底

接下來(lái)，短期市場(chǎng)預計繼續尋底，主線(xiàn)調整未完。一方面，最新公布的工業(yè)增加值、社零、固定資產(chǎn)投資等數據均不及預期，人民幣匯率調整破7.0關(guān)口，MLF未實(shí)施降息，市場(chǎng)對經(jīng)濟與政策的預期低迷。

另一方面，雖然當前市場(chǎng)波動(dòng)率（以漲跌停家數衡量）近期有所下降，但和前期相比仍處于高位。復盤(pán)歷史上熊轉牛過(guò)程中的第一波調整，市場(chǎng)的底部區域往往伴隨著(zhù)波動(dòng)率持續縮小至低位甚至新低。因此，本輪調整的企穩，或需要等待市場(chǎng)波動(dòng)率的進(jìn)一步降低。

配置方面，近期市場(chǎng)低位輪動(dòng)如期演繹，短期海內外宏觀(guān)預期進(jìn)一步明確前，市場(chǎng)預計仍以低風(fēng)險、重賠率的偏防御策略為主。

行業(yè)上，投資者可關(guān)注具備政策預期的獨立周期性板塊，重點(diǎn)包括耐用大件消費品如新能源汽車(chē)、家電；受益自主可控、結構升級的工業(yè)母機、半導體設備，以及盈利逆周期明顯回暖的電力。此外，逆周期資產(chǎn)中，需重視近期具備拐點(diǎn)預期催化的電子。

國泰君安證券：結構性行情仍在

展望后市，雖然A股暫時(shí)沒(méi)有全局性的行情，但結構性的行情仍在。

從大的宏觀(guān)擇時(shí)和風(fēng)格結構的角度看，目前市場(chǎng)面對的是傳統需求變量變的不穩定，同時(shí)總量政策支持的預期也不明朗。在這樣一個(gè)需求走軟和政策真空的錯位期，缺乏足夠的景氣資產(chǎn)供給。

但這并非意味著(zhù)股票就沒(méi)有行情，畢竟經(jīng)濟需求和經(jīng)濟政策只影響投資結構，轉型升級和產(chǎn)業(yè)政策已經(jīng)成為新的政策供給重心。由于利率水平的下降，投資者持有貨幣和類(lèi)貨幣資產(chǎn)收益和效率是偏低的，對資產(chǎn)的需求是上升的。

與此同時(shí)，國有經(jīng)濟改革專(zhuān)業(yè)化整合與創(chuàng )新需求帶動(dòng)的新一輪資本開(kāi)支擴張，正在形成新的增長(cháng)點(diǎn)與資產(chǎn)供給。

配置方面，看好風(fēng)險特征不高，受益現代化體系構建和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快的成長(cháng)股，如數字經(jīng)濟、芯片半導體和創(chuàng )新藥、國有經(jīng)濟改革等。同時(shí)，可掘金構建現代化產(chǎn)業(yè)體系、數字經(jīng)濟、消費電子等。

申萬(wàn)宏源證券：震蕩市延續

展望后市，A股震蕩市或延續。其中，核心邏輯為“經(jīng)濟定上限，金融定下限”。

經(jīng)濟方面，內需彈性不足是一致預期。居民收入預期偏弱，支出意愿提升不持續?；ê椭圃鞓I(yè)投資上半年強，但下半年有明確的回落預期，同時(shí)外需終將回落的擔憂(yōu)揮之不去。

因此，內外需加總后的總量經(jīng)濟方向不明，所以市場(chǎng)預期在“弱復蘇”和“弱衰退”之間搖擺，這決定了需求改善無(wú)法有效外推，市場(chǎng)上行空間受限。

金融方面，存款利率下行，“資產(chǎn)荒”支持市場(chǎng)基本熱度。資本市場(chǎng)結構性的高利率被進(jìn)一步限制，潛在影響堪比資管新規，這是近期“金融層面”最重要的變化。實(shí)際無(wú)風(fēng)險利率下行，資產(chǎn)荒發(fā)酵。

而在中短期，“資產(chǎn)荒”本身就是利好長(cháng)久期資產(chǎn)的一個(gè)主題線(xiàn)索，“資產(chǎn)荒”支持主題思維繼續主導市場(chǎng)，主題行情有韌性。同時(shí)，市場(chǎng)至少是存量博弈，市場(chǎng)能夠維持基本熱度。

配置方面，中期主題思維仍將主導市場(chǎng)，2023年數字經(jīng)濟和央企改革反復有機會(huì )。同時(shí)，過(guò)度悲觀(guān)的經(jīng)濟預期客觀(guān)存在，短期在經(jīng)濟預期趨于平穩過(guò)程中，中期有格局優(yōu)化邏輯的新能車(chē)和核心消費會(huì )有反彈。在交易策略上，主題行情沒(méi)結束，回調可布局。

招商證券：A股正在醞釀新一輪盈利上行周期

當前，A股正在醞釀新一輪的盈利上行周期。其中，需求端偏強同時(shí)產(chǎn)能出清較為良好的行業(yè)，景氣修復斜率較大并且能夠更快的進(jìn)入盈利修復階段。

5月初以來(lái)，上市公司業(yè)績(jì)披露期結束以及經(jīng)濟數據逐漸明朗，調整過(guò)后的業(yè)績(jì)預期的高增速方向，在一定程度上代表了市場(chǎng)較為認可的產(chǎn)業(yè)趨勢和景氣趨勢領(lǐng)域，體現在出行鏈、地產(chǎn)鏈、信息科技中偏軟科技方向，這些行業(yè)景氣度大多自去年下半年就開(kāi)始修復，部分領(lǐng)域在一季報已有所兌現。

配置方面，對比收入端、庫存端、資本開(kāi)支情況、中觀(guān)景氣等多個(gè)維度，可能會(huì )成為景氣斜率修復較大的有四大方向：一是電子領(lǐng)域，消費電子主動(dòng)持續去庫，需求出現邊際復蘇跡象；二是通信行業(yè)，盈利較為穩健且庫存低位，同時(shí)資本開(kāi)支結構出現優(yōu)化助推行業(yè)景氣向上；三是地產(chǎn)鏈，消費中家電、裝修建材、家居庫存落入極低水平，資本開(kāi)支意愿偏低，而竣工好轉驅動(dòng)其需求提升；四是醫藥、自動(dòng)化設備、基礎建設、航空機場(chǎng)等，庫存水平也并不高，需求端持續改善后景氣度也會(huì )有較大的修復空間。

華泰證券：增量資金缺位或非短期事件

當前行情中，增量資金缺位或并非短期事件，投資者應淡化交易、重視倉位。3月以來(lái)，TMT板塊主題行情隨著(zhù)公募風(fēng)格漂移強度高位收斂、部分子行業(yè)交易擁擠度走高，性?xún)r(jià)比降低。

具體而言，今年以來(lái)，公募投資范式從景氣投資向主題籌碼轉變，強、弱勢資產(chǎn)籌碼再平衡。其中，當前A股估值分化系數收斂至10年以來(lái)區間下沿，接近2019年初水平。交易擁擠度上，當前TMT板塊中除電子外相對歷史可比區間已較高。

因此，配置上，建議投資者繼續挖掘主題、景氣、籌碼共振的品種，關(guān)注電子、化藥、地產(chǎn)竣工端、保險、公路等。此外，電新籌碼擁擠度降至中等水平、交易擁擠度降至低位，新能源車(chē)等部分環(huán)節出現景氣改善跡象，短期或存在交易性機會(huì )。

民生證券：市場(chǎng)風(fēng)格或切換至追求穩定收益

展望后市，在缺乏有彈性的經(jīng)濟向上周期和產(chǎn)業(yè)向上周期的環(huán)境下，A股或將在經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期底部中，不斷尋求反轉與躁動(dòng)，這將帶來(lái)階段性的機會(huì )。

1月以來(lái)經(jīng)濟復蘇相關(guān)的交易回吐也已經(jīng)接近尾聲，股、債、匯、商已經(jīng)陸續回到2022年11月附近，大類(lèi)資產(chǎn)或對現狀已經(jīng)有全面認知。其中，從基金整體收益率來(lái)看，2023年以來(lái)收益率已經(jīng)回到負值區間，且凈值低于2022年12月份低點(diǎn)的基金數量大幅上行，接近了50%。

同時(shí)，近期日本、歐洲等海外經(jīng)濟體代表性股指創(chuàng )下或接近歷史新高，“創(chuàng )新高”背后從高增長(cháng)轉向穩定收益的驅動(dòng)力引人關(guān)注。從這一角度看，A股并非落后了太多，中證紅利同樣在自2023年以來(lái)表現良好，錄得漲幅8.8%，其全收益指數今年創(chuàng )下歷史新高。這或許反映了A股投資者與日、歐投資者同樣在進(jìn)行從追求高增長(cháng)到追求穩定收益的切換。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線(xiàn)：一是紅利+“滯脹”策略下的資源類(lèi)企業(yè)（煤炭、油）、交通運輸（港口、公路、油運、干散）、銀行（四大行）、重資產(chǎn)國企（電力、建筑）、有色（銅、金）等；二是消費里的中低端領(lǐng)域，如休閑食品、非乳飲料、小家電、電動(dòng)兩輪車(chē)以及服裝家紡等；三是電新（光伏組件、鋰電）、電子（封測、設計）、醫藥（中藥、創(chuàng )新藥）等。

平安證券：震蕩波動(dòng)

展望后市，A股市場(chǎng)在內外部不確定性中或進(jìn)一步震蕩整理，波動(dòng)進(jìn)一步加大。不過(guò)，中期伴隨經(jīng)濟修復企穩，仍有向上空間。

首先，國內經(jīng)濟復蘇放緩，消費/生產(chǎn)/投資/環(huán)比均走弱，高頻地產(chǎn)銷(xiāo)售降溫；十年期國債收益率在2.71%上下波動(dòng)。統計局最新公布4月經(jīng)濟數據，在去年同期低基數的情況下，生產(chǎn)和投資明顯走弱，消費雖有相對韌性但低于市場(chǎng)預期。

其次，海外不確定性在增加。除國內經(jīng)濟復蘇動(dòng)能放緩的基本面因素外，海外美債上限問(wèn)題發(fā)酵、地緣政治等風(fēng)險因素推升市場(chǎng)避險情緒，美聯(lián)儲官員釋放鷹派信號促使美元小幅走強，以及中美短端負向利差走闊拖累企業(yè)結匯需求均是近期人民幣走貶的重要原因。

配置方面，結構上全年繼續看好TMT和中特估的投資主線(xiàn)不變，建議在節奏端把握低位布局。

國海證券：市場(chǎng)主線(xiàn)切換概率較低

往后看，本輪TMT主線(xiàn)行情補跌之后，市場(chǎng)切換主線(xiàn)的概率較低，未來(lái)TMT板塊仍是相對較優(yōu)的方向。

主線(xiàn)行情時(shí)期強勢板塊的補跌主要由兩類(lèi)原因導致，一是行業(yè)自身景氣走弱，二是受宏觀(guān)經(jīng)濟或政策利空影響，市場(chǎng)風(fēng)險偏好回落引發(fā)資金獲利了結行為所致。而主線(xiàn)補跌之后市場(chǎng)通常呈現三類(lèi)情形，分別為市場(chǎng)主線(xiàn)切換、主線(xiàn)內部強勢行業(yè)輪換、維持原有強勢行業(yè)。

五一節后，TMT板塊內部以游戲為代表的強勢行業(yè)出現明顯補跌，前期漲幅較大，弱預期、弱現實(shí)影響下市場(chǎng)風(fēng)險偏好的回落為核心因素。

不過(guò)，本輪補跌之后市場(chǎng)切換主線(xiàn)的概率較低，核心原因在于政策破局之前產(chǎn)業(yè)催化較為重要。同時(shí)，在A(yíng)IGC與信創(chuàng )的雙重產(chǎn)業(yè)趨勢驅動(dòng)下，TMT板塊自身景氣顯著(zhù)走低的可能性也較小。因此，補跌之后TMT板塊仍是相對較優(yōu)的方向，強勢行業(yè)繼續占優(yōu)的概率較大。

華西證券：等待向上突圍

近期，宏觀(guān)數據驗證低于預期表明國內經(jīng)濟有效需求不足，使得短期A(yíng)股走勢有所反復。接下來(lái)，存量資金博弈下，A股風(fēng)格輪動(dòng)或仍將延續，在市場(chǎng)磨底階段可逢低把握低吸機會(huì )，等待市場(chǎng)向上突圍。

當前國內仍處于復蘇的早期階段，投資者可對基本面復蘇的節奏保持耐心。在此期間，宏觀(guān)政策環(huán)境將維持偏暖，穩增長(cháng)、擴內需政策有望繼續發(fā)力，人民幣匯率繼續大幅貶值空間有限，低通脹環(huán)境下貨幣政策仍有發(fā)力空間，降準降息均有可能。

配置上，建議投資者以低估值高股息率的藍籌板塊為主，如高速公路、公用事業(yè)等。主題方面，可繼續關(guān)注國央企改革等。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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