近日，A股豬肉板塊出現罕見(jiàn)一幕。

(資料圖)

5月18日，股價(jià)盤(pán)整了近半年時(shí)間的牧原股份大跌6.11%，股價(jià)創(chuàng )出近一年半的階段新低，新希望、溫氏股份等也在其帶動(dòng)下走低。而另一邊，本來(lái)市場(chǎng)大多認為即將出局的*ST正邦卻走出了漲停連板。

快破產(chǎn)的公司和最優(yōu)秀的公司股價(jià)走勢分道揚鑣，多少讓人有些意外。牧原為何急跌？如何看待豬周期機會(huì )？本文將就此問(wèn)題進(jìn)行分析。

豬瘟影響減弱，主動(dòng)去化成為減供唯一途徑

眾所周知，雖然大家普遍是通過(guò)豬價(jià)來(lái)判斷豬周期高低點(diǎn)，但背后本質(zhì)還是供需關(guān)系的變化。供給大于需求，豬價(jià)走低；需求大于供給，豬價(jià)走高。

雖然豬肉需求有季節性波動(dòng)，但從全年角度來(lái)看變化并不大。因此，在豬肉供求關(guān)系中，最大的變量就來(lái)自豬肉供給。

短期供給取決于生豬存欄量，長(cháng)期供給取決于能繁母豬存欄量。所謂的產(chǎn)能去化也就是從這兩個(gè)方面入手。

對短期供給而言，豬企可以通過(guò)壓欄、二次育肥等方式調整市場(chǎng)豬肉供給；對長(cháng)期供給而言，就一條路可走，淘汰能繁母豬。

目前，淘汰能繁母豬分兩種形式。其一，被動(dòng)出清。比如18到19年期間肆虐的非洲豬瘟，我國生豬、能繁母豬存欄量不斷下滑，生豬供不應求，豬肉價(jià)格持續飆升；其二，主動(dòng)出清。在豬價(jià)持續走低，生豬養豬陷入普遍虧損的情況下，部分豬企和個(gè)人養殖戶(hù)無(wú)法承受最后選擇淘汰落后產(chǎn)能。

來(lái)到本輪豬周期，實(shí)際情況有了一些變化。

雖然國內非洲豬瘟依然存在，但多是小規模對整體供給影響不大。據農業(yè)農村部統計，今年一季度，全國非洲豬瘟檢出陽(yáng)性率在0.02%左右，和去年同期基本持平，持續保持在較低水平。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，影響供給的外部因素已經(jīng)基本消化，長(cháng)期產(chǎn)能出清只能靠低豬價(jià)虧損逼迫豬企主動(dòng)去產(chǎn)能。

股價(jià)急跌背后，產(chǎn)能出清預期降溫

問(wèn)題是，截至目前，豬企虧損已經(jīng)持續了4個(gè)月了，但能繁母豬存欄量仍維持相對高位水平，產(chǎn)能去化還遠未到達市場(chǎng)期待的程度。

在此背景下，正邦的資不抵債對其他豬企而言其實(shí)是好消息。少一個(gè)玩家，也就意味著(zhù)產(chǎn)能出清和市場(chǎng)集中度提高。因此，等著(zhù)正邦倒下的投資者其實(shí)不在少數。

但意料之外常理之中的事還是發(fā)生了。

5月15日，正邦科技宣布與江西國企簽戰略協(xié)議；5月17日，正邦科技公告稱(chēng)公司預重整已收到11家意向投資人報名。預重整和對外合作的連環(huán)拳最終打出了*ST正邦的四連板，也打破了行業(yè)快速出清的預期。

此外，在近日牧原股份召開(kāi)的年度股東大會(huì )和投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中提到了幾大關(guān)鍵表述：1，當前母豬存量多、肉豬多、存肉多，現在的豬價(jià)屬于正常狀態(tài)；2，豬價(jià)難以判斷，對公司而言主要是養好豬，降成本；3，2023年公司預計出欄生豬6500萬(wàn)頭-7100萬(wàn)頭。

在市場(chǎng)投資者看來(lái)，牧原傳達出的信號相當悲觀(guān)。

或是基于成本優(yōu)勢，牧原是沒(méi)怎么做產(chǎn)能去化的，相反還在擴產(chǎn)，未來(lái)出欄成長(cháng)空間不小?，F在也不管豬價(jià)怎么走了，優(yōu)先考慮降成本的問(wèn)題。

而經(jīng)過(guò)此前豬周期的洗禮，豬肉股短期漲幅巨大讓很多人嘗到了甜頭。因此每當豬價(jià)下行一段時(shí)間，甚至開(kāi)始虧損時(shí)，主力資金就會(huì )出現慣性記憶，就開(kāi)始博弈未來(lái)的產(chǎn)能去化周期反轉，打一個(gè)提前量。

現在正邦經(jīng)過(guò)預重整和對外合作，雖然這些措施能否化解公司面臨的巨額債務(wù)問(wèn)題還有待觀(guān)察，但一時(shí)半會(huì )兒正邦估計也難就此徹底倒下。

另一邊，其他沐浴過(guò)曙光的玩家也更耐得住性子，秉承著(zhù)活下去就能勝利的信念，養豬行業(yè)進(jìn)入“熬鷹階段”，企業(yè)層面的出清短期來(lái)看或告一段落。

就此來(lái)判斷，距離豬價(jià)、豬周期反轉到來(lái)的時(shí)間還將拉長(cháng)，養豬行業(yè)還遠沒(méi)到可以非常樂(lè )觀(guān)的程度，由此也就不難理解為什么牧原股價(jià)突然大跌了。

未來(lái)豬周期的機會(huì )怎么看？

復盤(pán)數輪豬周期，不難發(fā)現產(chǎn)能去化的程度絕對了后續行情的高度，正是因為非洲豬瘟帶來(lái)的極致產(chǎn)能去化，才造就了超級豬周期。

本輪周期豬瘟影響減弱的情況下，單靠市場(chǎng)競爭或難再現昔日周期高點(diǎn)的輝煌，因此豬肉行情的強度將弱于上輪，加上豬肉股雖然調整下跌不少，但相比此前仍處于較高水平，在行業(yè)集中度未能明顯提升的情況下，未來(lái)板塊上漲空間相對有限。

在清醒認識到周期強度減弱的情況下，投資者首先需要的就是降低心理預期。此外，還需要考慮市場(chǎng)資金博弈問(wèn)題。

正如前文提到的那樣，經(jīng)過(guò)此前豬周期的洗禮，豬肉股短期漲幅巨大讓很多人嘗到了甜頭，參與市場(chǎng)博弈的資金越來(lái)越多。受此影響，往往豬周期運行情況和市場(chǎng)股價(jià)表現存在一定程度的滯后和背離。

但提前量打得越多，就越會(huì )擠壓真正周期高點(diǎn)到來(lái)后的上漲空間。一點(diǎn)預期被提前打滿(mǎn)，行業(yè)拐點(diǎn)到來(lái)之日或許就是板塊殺跌的開(kāi)始。

在當前市場(chǎng)環(huán)境下，豬肉板塊的運行已經(jīng)變得更加復雜。其實(shí)現在情緒降溫反而是好事，股價(jià)充分調整之后空間更可觀(guān)。

綜上，對于本輪豬周期的機會(huì )，建議適當放低預期，更多考慮性?xún)r(jià)比的問(wèn)題。當前來(lái)看，豬價(jià)仍處于探底磨底階段，充?，F金流的重要性或將超越規模成本，因此對于資產(chǎn)負債表急劇惡化的豬企還是要保持謹慎。

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