（原標題：成長(cháng)股陣營(yíng) TMT“角力”新能源，貼新標簽基金經(jīng)理遇賽道選擇難題）

紅周刊丨張桔

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五月以來(lái)二級市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)依然快速，就成長(cháng)股領(lǐng)域而言，此前一往無(wú)前的人工智能勢頭有所減緩，而一度遭遇狠殺估值的新能源產(chǎn)業(yè)鏈出現反彈。本周，人工智能的表現又超過(guò)了新能源產(chǎn)業(yè)鏈。TMT“角力”新能源大概率成為成長(cháng)股接下來(lái)的主旋律，只是首季經(jīng)歷過(guò)一次改貼標簽的公募舵手們，這次還會(huì )換嗎？

截至5月16日收盤(pán)，Wind統計表明，在內地主動(dòng)權益類(lèi)基金2023年排行榜上，排在前三位的分別是銀華體育文化、諾安積極回報、招商體育文化休閑，它們的年內凈值增長(cháng)率均超過(guò)了40%。從它們的共性來(lái)看，均是去年全年業(yè)績(jì)表現不佳但今年“咸魚(yú)翻身”，從重倉行業(yè)和重倉公司來(lái)看，基本上它們均配置一邊倒的TMT板塊公司，比如一季報它們的頭號重倉股分別是吉比特、中微公司和中文在線(xiàn)。

但是最近兩周新能源板塊反彈勢頭明顯，對比看數字經(jīng)濟乃至人工智能經(jīng)歷著(zhù)高峰后的低谷，比如昆侖萬(wàn)維在經(jīng)歷月線(xiàn)四連漲后5月至今下跌已經(jīng)超過(guò)15%，首季匆忙從新能源切人工智能的公募基金經(jīng)理，是否又要調回新能源呢？

接受《紅周刊》采訪(fǎng)時(shí)，上海某券商基金分析師李夢(mèng)一指出，基本上今年能有較好表現的大多將倉位轉向了中特估或AI板塊。某些基金經(jīng)理，很早就意識到了AI的成長(cháng)性，在行情啟動(dòng)時(shí)就確定了在算力、應用等領(lǐng)域具有獨特優(yōu)勢的公司。從目前來(lái)看，除非有規模上的壓力，畢竟參照新能源行情走了三年多，大約一兩個(gè)季度的布局或許不會(huì )迅速轉身。

從新能源到人工智能起跑領(lǐng)先

近期承受板塊回調帶來(lái)的陣痛

四月中旬時(shí)，國金證券基金分析師高智威在報告中指出：“2023年基金在TMT板塊的平均倉位不斷上升，而新能源行業(yè)的平均倉位不斷下降。而在TMT板塊內，偏股主動(dòng)基金加倉計算機行業(yè)更多、幅度更大。對于重倉新能源的基金，計算機行業(yè)倉位逐漸提高，部分2022年末重倉了新能源的基金大幅減倉了電力設備及新能源行業(yè)，加倉了計算機行業(yè)，獲取了較高的調倉收益?！钡蠹s1個(gè)月過(guò)去了，情況發(fā)生了些許變化。

尤其五一過(guò)后，二級市場(chǎng)的人工智能與新能源蹺蹺板開(kāi)始向后者傾斜，前期ChatGPT龍頭之一的海天瑞聲，4月單月的回調就接近了29%。而半導體芯片的新貴寒武紀-U，5月單月到目前的回調也超過(guò)了26%。如是背景下，這也讓首季顛覆式調倉的部分公募遭遇尷尬。

例如昔日中郵名將、如今供職于中金基金的許忠海，目前他管理的兩只基金年內漲幅均超過(guò)10%，規模更為迷你的中金成長(cháng)精選業(yè)績(jì)更勝一籌，凈值增長(cháng)率超過(guò)了14%，年內在同類(lèi)產(chǎn)品中處于相對領(lǐng)先的位置。但是從近一周或近一月的表現來(lái)看，它們出現了明顯的回撤。

以中金成長(cháng)精選為例，產(chǎn)品的兩類(lèi)份額規模在一季度末合計僅為0.64億元，特別是近一周的凈值回撤都接近7%大關(guān)，由此似乎不難推斷一季度的那次乾坤大挪移式的調倉仍在起作用?；鹨患緢箫@示，他將去年四季度的十大重倉股全部更換成了清一色的TMT領(lǐng)域個(gè)股，這類(lèi)兇悍的操盤(pán)手法依稀看到了當年中郵時(shí)代的影子。

而這樣的調倉在此前的四個(gè)月中，收到了立竿見(jiàn)影的效果。截至5月16日收盤(pán)，在基金一季報的十大重倉股中，許忠海成功捕捉到了四只翻倍股，它們分別是愷英網(wǎng)絡(luò )、姚記科技、昆侖萬(wàn)維、藍色光標。此外，除去幾乎零漲幅的芒果超媒外，剩余的當季重倉股基本年內漲幅都超過(guò)了50%。

對比看基金四季報，觀(guān)察當時(shí)的10只重倉股今年的表現，同一時(shí)間段中只有陽(yáng)光電源、德賽西威、比亞迪三家有不到5%的上漲。從后視鏡的角度看，毫無(wú)疑問(wèn)一季度地調倉短期看頗為成功。但問(wèn)題在于，即便如此，基金的規模仍然較為袖珍迷你；一旦人工智能、TMT陷入較長(cháng)時(shí)間調整后，基金的清盤(pán)警報是否就會(huì )拉響呢？

幾乎如出一轍，許忠海管理的中金科創(chuàng )主題也是全盤(pán)推翻了四季度時(shí)的十大重倉，且一季度的重倉與中金成長(cháng)精選有九只重疊，惟一的區別是該基金重倉了三六零而前者重倉了姚記科技。在兩只基金季報中，《紅周刊》都找到了一段相同的表述：“根據行業(yè)調研和分析，本基金重點(diǎn)把握內需拉動(dòng)營(yíng)收保持增長(cháng)確定性的方向，提高生產(chǎn)要素效率的創(chuàng )新科技產(chǎn)業(yè)以及未來(lái)能夠走出去，深度受益區域全球化需求的中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)及供應鏈公司，在二月中下旬完成調倉，重點(diǎn)布局人工智能、傳媒、數字經(jīng)濟及基礎設施、半導體設計等?！?/p>

類(lèi)似的隱憂(yōu)也存在于呂越超的代表作海富通股票上，其同樣是在一季度完成了“十進(jìn)十出”。不過(guò),他長(cháng)期形成的高比例集中持股風(fēng)格不變，而首季的前兩大重倉股就是昆侖萬(wàn)維和三六零。近一周，該基金凈值下跌7%，排在了同類(lèi)的倒數前五十位。實(shí)際上，在經(jīng)歷了人工智能長(cháng)達幾個(gè)月的高頻高密度炒作后，AI的投資邏輯進(jìn)階到業(yè)績(jì)層面只是時(shí)間早晚的問(wèn)題；但從目前賣(mài)方的觀(guān)點(diǎn)看，這一板塊大多還停留在主題投資階段，僅有光模塊等少數賽道有望快速進(jìn)化到業(yè)績(jì)上。

新能源反彈 點(diǎn)燃堅守者希望

商用車(chē)、重卡、客車(chē)、電動(dòng)車(chē)等閃光

接受《紅周刊》采訪(fǎng)時(shí)，愛(ài)方財富總經(jīng)理莊正指出：“通過(guò)觀(guān)察擁擠度指標，多數已顯示交易擁擠度已經(jīng)在歷史高位，追高可能會(huì )面臨較大風(fēng)險。如果作為長(cháng)期配置，基金投資者不妨等待估值回歸合理區間時(shí)，階段性布局?！?/p>

而對于此前被詬病為何堅守新能源不換賽道AI的明星基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，抓住現階段的機會(huì )或許能大幅度修正今年低迷的業(yè)績(jì)。廣發(fā)的狀元基金經(jīng)理劉格菘今年遭遇寒流，迄今其在管基金年內跌幅均已超過(guò)10%，擅戰光伏的他近期終于看到了一絲年內的曙光。

以他當年奪冠的產(chǎn)品廣發(fā)雙擎升級為例，基金一季報顯示晶澳科技、隆基綠能、天合光能等光伏賽道中的股票均依然停留在十大重倉股的行列之中，在今年前四個(gè)月新能源殺估值的行情中，這些標的至少出現了10%以上的跌幅。劉格菘的觀(guān)點(diǎn)代表了堅定看多派：“我們對本產(chǎn)品重點(diǎn)持倉的光伏、儲能、新能源車(chē)方向保持相對樂(lè )觀(guān)，投資中相信基本面優(yōu)秀和增量?jì)r(jià)值積累的公司。經(jīng)過(guò)調整，行業(yè)估值水平已在歷史低位，產(chǎn)業(yè)鏈的變化在市場(chǎng)定價(jià)中未被充分認知和體現?！?/p>

匯總《紅周刊》對多位公募人士的采訪(fǎng)，實(shí)際上橫空出世的ChatGPT掀起的人工智能熱,確實(shí)搶走了很多新能源的風(fēng)頭，這也讓重兵駐扎的多位基金經(jīng)理措手不及；但換一個(gè)角度思考，經(jīng)歷過(guò)持續幾年的C位搶鏡后，無(wú)論是行業(yè)的基本面還是上市公司的股價(jià)，都需要一個(gè)休養調整的過(guò)程。下半年該產(chǎn)業(yè)還是有一定的投資機會(huì )。

非新能源主題堅守者看到了一絲曙光，而新能源主題公募情況又如何呢？根據《紅周刊》的不完全統計，在上述時(shí)間段中，這類(lèi)近幾年快速走紅的主題產(chǎn)品兩極分化嚴重，既有年內下跌超過(guò)10%者，也有逆行業(yè)走勢實(shí)現收紅者。剔除掉風(fēng)格漂移的個(gè)別例子外，諾德新能源汽車(chē)目前大約2%的正收益著(zhù)實(shí)出人意料。

而該基金成立于去年的3月31日，成立以來(lái)恰好發(fā)行了四份基金季報，能夠四個(gè)季度一直上榜的標的僅有寧德時(shí)代、比亞迪、伯特利。從基金一季報的調倉換股來(lái)看，《紅周刊》發(fā)現基金經(jīng)理閻安琪更為加大了基金主題的投資外延，具體包括中國重汽、濰柴動(dòng)力、宇通客車(chē)、中國汽研、長(cháng)安汽車(chē)、福田汽車(chē)、一汽解放均殺入前十，或許其思路也可以理解為傳統燃油車(chē)領(lǐng)域的“新能源+”。不過(guò)，這樣發(fā)散性的思維還是取得了較好的效果，截至5月16日收盤(pán)，宇通客車(chē)年內上漲超過(guò)80%一枝獨秀，另外濰柴動(dòng)力和福田汽車(chē)的年內漲幅也均達到了20%一線(xiàn)。

基金經(jīng)理表示：“隨著(zhù)新冠疫情影響逐漸消退及社會(huì )活動(dòng)進(jìn)入復蘇狀態(tài)，新能源商用車(chē)行業(yè)景氣度提升，本基金從今年一季度適當側重對此方向的配置。此外，隨著(zhù)新能源汽車(chē)行業(yè)的競爭加劇，車(chē)企普遍增加前端研發(fā)投入，新能源汽車(chē)試驗檢測服務(wù)行業(yè)的業(yè)務(wù)量提升，本基金今年一季度也對此方向進(jìn)行了重點(diǎn)研究和投資?！?/p>

無(wú)獨有偶，新能源主題另一年內業(yè)績(jì)尚好者萬(wàn)家新能源主題思路異曲同工，基金經(jīng)理在重倉股中不僅布局了理想汽車(chē)、吉利汽車(chē)、比亞迪等根紅苗正的新能源汽車(chē)，而且布局了愛(ài)瑪科技、雅迪控股、春風(fēng)動(dòng)力、錢(qián)江摩托等電動(dòng)車(chē)、摩托車(chē)領(lǐng)域標的，它們這幾年在新能源的浪潮中同樣“雨露均沾”。從二級市場(chǎng)的走勢來(lái)看，重倉股中的四只標的年內漲幅都超過(guò)了25%。

就這一相對偏小眾的思路，基金經(jīng)理歐子辰在季報中表示：“電動(dòng)兩輪車(chē)環(huán)節帶來(lái)了一定正向貢獻，目前行業(yè)仍在加速向龍頭集中，馬太效應正在加速，展望未來(lái)，我們繼續看好這一環(huán)節?！?amp;nbsp;

成長(cháng)領(lǐng)域兩大主題博弈是長(cháng)期主旋律

試驗“均衡配置”或能“魚(yú)和熊掌”兼得

專(zhuān)注成長(cháng)領(lǐng)域的基金經(jīng)理，通常會(huì )選擇最具話(huà)題度的賽道猛打猛沖，對已經(jīng)過(guò)氣的賽道就舍棄撤出，目標是為了同時(shí)獲取行業(yè)的貝塔和龍頭個(gè)股的阿爾法。不過(guò)目前的情況有些特殊，新能源作為長(cháng)期戰略方針?lè )较虼_定無(wú)疑，人工智能因產(chǎn)品破局迎來(lái)劃時(shí)代突破，實(shí)際上都不同程度存在著(zhù)機會(huì )。因此，如果能夠在基金組合中較為合理地配置這兩大領(lǐng)域，或許會(huì )有意外之喜。

從這層意義上看，即便是常年癡迷于半導體芯片的頂流蔡嵩松，也在其管理的不同產(chǎn)品中做了差異化的嘗試。李夢(mèng)一向《紅周刊》分析：“以蔡嵩松為例，諾安創(chuàng )新驅動(dòng)主要在信創(chuàng )和數字經(jīng)濟相關(guān)概念里配置較多，相應的軟件公司的占比也較高；諾安和鑫則主要局部在A(yíng)I主題和半導體設備，例如算力相關(guān)的寒武紀、算法模型相關(guān)的三六零和AI應用相關(guān)的昆侖萬(wàn)維，半導體設備端則選擇了在各自領(lǐng)域處于優(yōu)勢的北方華創(chuàng )、中微公司、盛美上海等公司；規模最大的諾安成長(cháng)則是長(cháng)期布局半導體板塊，除了有一定交集的設備公司外，A股中市值較大的半導體設計公司如卓勝微、韋爾股份、兆易創(chuàng )新都在其重倉之列；規模最小的諾安積極回報則是在科技行業(yè)細分領(lǐng)域進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)，今年以來(lái)除了將漲幅較大的寒武紀等公司進(jìn)行減持外，還根據半導體行業(yè)細分板塊的景氣度，增持了率先見(jiàn)底的存儲鏈條公司江波龍?！?/p>

從目前的情況看，尤其是諸如上文中金成長(cháng)精選這類(lèi)首季徹底洗牌的基金,雖然業(yè)績(jì)優(yōu)異但也沒(méi)能有效拉動(dòng)規模，因此在成長(cháng)風(fēng)格有變化苗頭時(shí)，他們大概率不敢極致性調回到新能源中。而從一季度當時(shí)的情況來(lái)看，雖然效果欠佳，但已經(jīng)有明星基金經(jīng)理開(kāi)始了均衡型嘗試。

例如王鵬所管理的泰達轉型機遇股票，一季報重倉的明顯變化是大幅增加了TMT領(lǐng)域的標的持倉，比如中科曙光、同花順等年內牛股也被其收入懷中；同時(shí)，其也保留了陽(yáng)光電源、海力風(fēng)電、大金重工等更為擅長(cháng)的新能源領(lǐng)域標的。

對此，他在季報中的解釋比較客觀(guān)：“由于市場(chǎng)對于經(jīng)濟增速的不確定，市場(chǎng)0-1投資熱情高漲，其他行業(yè)資金層面壓力較大。我們一方面在堅持我們看好的大儲、海風(fēng)等業(yè)績(jì)高增的行業(yè)，另一方面也選擇了數字經(jīng)濟這條主線(xiàn)挖掘符合我們投資框架要求的標的，適應市場(chǎng)風(fēng)格的重大變化?！?/p>

不過(guò)也有對于“0~1”和“1~10”兩類(lèi)思路能否融合好持懷疑態(tài)度的業(yè)內人士。接受《紅周刊》采訪(fǎng)時(shí)，星圖金融研究院高級研究員黃大智表示：“包括黃興亮、胡宜斌等這類(lèi)選手，還是主要深耕TMT、芯片這類(lèi)科創(chuàng )賽道，非常契合今年科創(chuàng )領(lǐng)漲的市場(chǎng)氛圍，因此基本上仍屬于主題投資的一類(lèi)思路?！币虼?，能否將兩類(lèi)進(jìn)程快慢不一的投資融合好，或許還是要看此前成名的馮明遠、陸彬、趙詣、崔宸龍等新能源高手們接下來(lái)的表現了！

（本文已刊發(fā)于5月20日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。)

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