經(jīng)歷了前期的下跌行情后，A股市場(chǎng)情緒在上周顯著(zhù)回暖：滬深300指數、中證500指數、創(chuàng )業(yè)板指數全周漲幅分別達3.30%、2.30%、5.93%；市場(chǎng)活躍度較前期有所上升，全周平均日成交額超過(guò)1萬(wàn)億元；北向資金同樣延續凈買(mǎi)入趨勢，全周累計凈買(mǎi)入143.91億元。

機構認為，經(jīng)濟預期和政策信心的修正是近期市場(chǎng)企穩反彈的主要驅動(dòng)力。展望后市，央行“降息”明確“穩增長(cháng)”加碼發(fā)力，后續一攬子政策有望出臺，市場(chǎng)定價(jià)逐步從經(jīng)濟數據“弱現實(shí)”向政策發(fā)力“強預期”切換。當前A股估值位于歷史中位數附近，市場(chǎng)配置性?xún)r(jià)比較高，增量政策的落地有望推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險偏好持續回升，驅動(dòng)A股震蕩上行。

政策提振信心

【資料圖】

市場(chǎng)風(fēng)險偏好回升

對于上周市場(chǎng)的顯著(zhù)反彈，機構一致認為，經(jīng)濟預期和政策信心的修正是推動(dòng)市場(chǎng)在階段底部企穩的主要動(dòng)力。

中信建投證券表示，近期政策密集出臺，呵護穩增長(cháng)導向明確，同時(shí)當前適度寬松的流動(dòng)性環(huán)境為市場(chǎng)提供了支撐。參考歷史經(jīng)驗，寬松流動(dòng)性環(huán)境疊加明確政策支持導向，風(fēng)險偏好企穩后市場(chǎng)往往有不錯的表現，當前仍為布局的黃金時(shí)期。

興業(yè)證券表示，5月以來(lái)市場(chǎng)一度遭遇調整，而當前，隨著(zhù)各類(lèi)積極因素陸續出現、情緒逐步改善，市場(chǎng)已進(jìn)入風(fēng)險偏好回暖驅動(dòng)的修復窗口。一方面，6月13日央行超預期宣布逆回購利率下調10個(gè)基點(diǎn)，6月15日MLF如期“降息”，各項政策邊際寬松措施開(kāi)始從預期成為現實(shí)，持續穩定市場(chǎng)信心；另一方面，美聯(lián)儲6月暫停加息，盡管市場(chǎng)對議息會(huì )議解讀偏鷹派，但人民幣匯率壓力有所緩解，來(lái)自外部的風(fēng)險逐步緩和。

同時(shí)，隨著(zhù)人民幣貶值壓力緩解，近期外資已開(kāi)始大幅回流。6月15日、16日連續兩個(gè)交易日滬深股通北向資金均大幅買(mǎi)入，累計買(mǎi)入規模接近200億元。

興業(yè)證券認為，結構上，電子、電力設備、汽車(chē)等行業(yè)成為近期外資流入的核心方向，其中配置盤(pán)主要加倉電子、食品飲料等板塊，而交易盤(pán)主要加倉電力設備和汽車(chē)等板塊。往后看，隨著(zhù)人民幣匯率壓力緩解、地緣政治風(fēng)險有所緩和，外資仍將繼續流入，成為推動(dòng)市場(chǎng)修復的重要支撐。

下半年市場(chǎng)機會(huì )大于風(fēng)險

中金公司表示，2023年以來(lái)，中國經(jīng)濟增長(cháng)修復領(lǐng)先全球主要經(jīng)濟體，過(guò)程并非線(xiàn)性回升，在此背景下指數顯現波動(dòng)但仍有一定表現。展望下半年，A股公司盈利修復或仍將延續，當前指數表現所隱含的估值水平已經(jīng)計入較多偏謹慎預期，在海外經(jīng)濟緩衰退、中國經(jīng)濟溫和復蘇的基準判斷下，維持對2023年A股市場(chǎng)中性偏積極看法，指數相比當前位置仍具備一定上行空間，中期市場(chǎng)機會(huì )大于風(fēng)險。

招商證券表示，近期市場(chǎng)內外部環(huán)境均出現了一些積極變化：內部看，在穩增長(cháng)推進(jìn)、消費出行持續恢復、政策支持以及科技周期等因素驅動(dòng)下，中游設備、消費/出行以及信息技術(shù)部分行業(yè)景氣度仍然較高或有邊際改善跡象；外部看，美聯(lián)儲7月繼續加息概率降低，緊縮的外部流動(dòng)性環(huán)境對A股的邊際影響開(kāi)始弱化，A股逐漸企穩反彈。

因此，招商證券認為，在經(jīng)歷了前期的調整后，A股可能重回震蕩上行的階段。不過(guò)，本輪行情結構分化或較大，市場(chǎng)將圍繞業(yè)績(jì)增速最高和改善斜率最大的方向展開(kāi)。

中信證券提示，雖然近期A(yíng)股市場(chǎng)交投活躍度提升，但是機構投資者口徑的跟蹤數據顯示，市場(chǎng)存量博弈特征依然明顯。

中信證券表示，在市場(chǎng)存量博弈特征顯著(zhù)，季末機構調倉、政策博弈和主題交易輪動(dòng)共振的背景下，預計年中市場(chǎng)博弈仍較激烈、波動(dòng)依然較大。并且隨著(zhù)7月開(kāi)始披露半年報，業(yè)績(jì)的重要性將逐步提升。配置上，建議投資者繼續堅持以業(yè)績(jì)?yōu)榫V，降低交易頻次，繼續堅守科技和能源資源安全領(lǐng)域中有政策催化或業(yè)績(jì)優(yōu)勢的品種。

成長(cháng)風(fēng)格能否延續強勢表現？

展望后市，市場(chǎng)企穩并開(kāi)啟新一輪上漲行情后，人工智能代表的成長(cháng)風(fēng)格能否延續前期強勢表現？對此機構觀(guān)點(diǎn)呈現出一定的分歧。

中信建投證券表示，歷次市場(chǎng)急跌期前后發(fā)生過(guò)多輪風(fēng)格切換，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，經(jīng)濟預期修正過(guò)程中，政策受益方向以及前期超跌方向整體超額收益往往相對領(lǐng)先，主要包括食品飲料、地產(chǎn)鏈、汽車(chē)、家電等板塊。但拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，會(huì )否出現新一輪持續性較長(cháng)的風(fēng)格切換的決定性因素，仍在于成長(cháng)科技板塊產(chǎn)業(yè)邏輯會(huì )否發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，以及前期強勢風(fēng)格籌碼結構是否已經(jīng)出現明顯惡化。

興業(yè)證券認為，參考去年4月底和11月的市場(chǎng)表現，景氣或將是本輪修復的主線(xiàn)。具體來(lái)看，數字經(jīng)濟概念交易擁擠度回落，部分細分領(lǐng)域下半年景氣度高企，值得持續關(guān)注。綜合中觀(guān)景氣、訂單景氣、盈利預期以及擁擠度，當前“數字經(jīng)濟”43大細分方向中，游戲、數字營(yíng)銷(xiāo)、數字媒體、出版、光模塊、衛星通信、國資云、面板、光學(xué)元件等板塊景氣水平相對較高，且擁擠度多處于中等偏低或較低水平，尚未步入過(guò)熱區間。

中金公司表示，年初以來(lái)市場(chǎng)呈現結構性行情，部分科技板塊及高股息領(lǐng)域相對跑贏(yíng)，機構重倉股表現不佳，背后可能與增長(cháng)預期反復、結構上高增長(cháng)領(lǐng)域相對稀缺、增量資金有限等多重環(huán)境疊加有關(guān)。

展望下半年，中金公司認為，短期來(lái)看，具備成長(cháng)空間的新技術(shù)領(lǐng)域可能繼續受到投資者關(guān)注，人工智能等產(chǎn)業(yè)趨勢下的科技成長(cháng)領(lǐng)域仍是當前A股稀缺的賽道。但中期維度上，在消費和部分周期性板塊自下而上尋找復蘇受益的細分領(lǐng)域可能更為關(guān)鍵，并且部分主題和高股息資產(chǎn)可能仍有相對收益。

（文章來(lái)源：上海證券報）

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