持續波動(dòng)的A股市場(chǎng)終于迎來(lái)反彈。數據顯示，截至6月19日，過(guò)去一周內上證指數上漲0.76%、深證成指上漲4.45%、創(chuàng )業(yè)板指上漲5.7%。

大成基金策略研究員林起渠在接受《中國經(jīng)營(yíng)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近期A(yíng)股回暖的核心驅動(dòng)在于政策預期。今年一季度，國內經(jīng)濟復蘇整體好于預期，但進(jìn)入4月以來(lái)經(jīng)濟動(dòng)能超預期放緩，因此股票市場(chǎng)呈現同步下跌，市場(chǎng)對穩增長(cháng)的政策預期開(kāi)始升溫。

“在6月13日央行超預期降息后，市場(chǎng)對于增量的穩增長(cháng)政策有了更多期待。6月16日，國常會(huì )部署‘研究推動(dòng)經(jīng)濟持續回升向好的一批政策措施，具備條件的要及時(shí)出臺、抓緊實(shí)施’，預計短期內‘一批政策措施’有望出臺，也意味著(zhù)市場(chǎng)博弈政策的行情即將進(jìn)入到最后的兌現階段?！绷制鹎赋?。

【資料圖】

降息促進(jìn)經(jīng)濟修復

如若把時(shí)間往前推兩天，A股市場(chǎng)的上漲幅度則更加明顯。數據顯示，截至6月17日，過(guò)去一周內上證指數上漲1.29%、深證成指上漲4.75%、創(chuàng )業(yè)板指上漲5.93%。

6月19日，A股成交量連續第四個(gè)交易日突破萬(wàn)億元，達到1.1萬(wàn)億元。同時(shí)，截至6月19日的最近四個(gè)交易日（14日、15日、16日和19日），北向資金成交額也連續突破千億元，分別為1095.68億元、1209.67億元、1273.28億元和1146.44億元。

東方基金權益投資部基金經(jīng)理房建威認為，近期A(yíng)股回暖主要是因為內外部均出現一些積極信號，包括政策預期改善。

房建威進(jìn)一步指出，降息對科技板塊有一定的支持作用，包括對整個(gè)市場(chǎng)都是有一定的利好作用。從另一個(gè)角度來(lái)看，降息將會(huì )促進(jìn)經(jīng)濟修復向上的動(dòng)力變得更強?！爱斎?，一次降息對市場(chǎng)的利好效果不會(huì )立竿見(jiàn)影，是個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。目前，國內經(jīng)濟延續恢復的態(tài)勢下，對政策端以及對經(jīng)濟基本面的預期偏樂(lè )觀(guān)?！狈拷ㄍf(shuō)。

湘財基金湘財長(cháng)澤基金經(jīng)理徐亦達同樣指出，近期內外部多重因素助推A股回暖。國內方面，經(jīng)濟復蘇已有政策托底預期，OMO（7天逆回購）、SLF（常備借貸便利）以及MLF（中期借貸便利）利率連續下調，穩定市場(chǎng)信心，提升市場(chǎng)風(fēng)險偏好，對權益市場(chǎng)特別是科技成長(cháng)行情形成一定的利好；海外方面，6月美聯(lián)儲暫停加息，海外高利率環(huán)境和人民幣匯率壓力短期出現緩解，對海外通脹和國內需求都是積極的改善。

復雜行情之下，A股是否見(jiàn)底，或者進(jìn)入底部區域？

徐亦達認為，站在當下時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)已進(jìn)入階段性底部。國內方面，經(jīng)濟已有政策托底預期，且政策刺激的節奏預期偏緩，國內流動(dòng)性改善；國外方面，美聯(lián)儲暫停加息，且中美關(guān)系短期可能緩和，利好權益市場(chǎng)投資。站在當下來(lái)看，未來(lái)兩三個(gè)月還是比較模糊的，需要繼續觀(guān)察是否有新的風(fēng)險點(diǎn)顯現，尤其是海外方面，預計明后年會(huì )迎來(lái)新一輪的加息。

房建威認為，沒(méi)有人能準確地預測何時(shí)見(jiàn)底，通常情況下，我們只能大概判斷是否進(jìn)入底部區域。底部區域通常震蕩和反復的行情較多，適合定投方式來(lái)分攤成本。目前大盤(pán)向下的空間不大，因此對后市走勢的判斷相對樂(lè )觀(guān)。

林起渠認為，A股市場(chǎng)已經(jīng)處于較低區域。在宏觀(guān)經(jīng)濟邊際回落后，政策預期重新向經(jīng)濟增長(cháng)靠攏，不論從資產(chǎn)定價(jià)、長(cháng)期支撐以及配置價(jià)值來(lái)看，A股都已經(jīng)進(jìn)入了價(jià)值區間的下沿，悲觀(guān)預期反映已較充分。

首先，從大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的角度來(lái)看，10年期國債利率、人民幣匯率以及大宗商品價(jià)格的絕對水平，均處在相對較低區間，與去年11月時(shí)候的市場(chǎng)低位水平相當，已經(jīng)較為充分地計入了對經(jīng)濟的悲觀(guān)預期。

其次，單獨從股票估值的角度來(lái)看，以300非金融股債收益差（股票股息率-債券利率）作為衡量指標，同樣與去年11月的市場(chǎng)低位水平相當，并且從歷史經(jīng)驗來(lái)看，這個(gè)指標對歷史市場(chǎng)低位區間具有很強的提示作用，具有極高性?xún)r(jià)比。

最后，從邊際驅動(dòng)的角度來(lái)看，在內部方面，國常會(huì )上釋放出積極的穩增長(cháng)政策信號，市場(chǎng)對國內經(jīng)濟或形成再度企穩復蘇的預期。而在外部方面，美國國務(wù)卿布林肯訪(fǎng)華或意味著(zhù)中美關(guān)系階段性緩和，并降低全球市場(chǎng)的不確定性。

消費板塊機會(huì )大

從行業(yè)表現來(lái)看，根據數據，6月1日～6月19日，申萬(wàn)31個(gè)一級行業(yè)指數有22個(gè)漲幅為正。其中，排名前五的分別為通信、計算機、傳媒、家用電器和汽車(chē)，漲幅分別為12.9%、11.1%、11%、8.63和7.2%。此外，低迷已久的食品飲料指數也取得了5.78%的漲幅。

房建威指出，上半年市場(chǎng)主要圍繞AI和中特估兩個(gè)主線(xiàn)，領(lǐng)漲的細分行業(yè)也是和這兩個(gè)主題密切相關(guān)，包括TMT行業(yè)的傳媒、通信、計算機和電子。在經(jīng)濟修復初期這個(gè)階段，科技股修復的彈性會(huì )相對弱，但流動(dòng)性又比較好，估值的彈性就在整個(gè)投資收益中的影響占比非常大。這種情況下，科技板塊的彈性更大，且持續得比較強。

徐亦達也認為，傳媒、通信板塊都受益于近期的AI行情。從傳媒板塊的權重股來(lái)看，一部分得益于宏觀(guān)預期的改善，另一部分則是與AI應用相關(guān)。通信板塊最大的推動(dòng)力來(lái)自于光模塊相關(guān)公司的上漲，是本輪AI行情中最核心的方向。

談及消費板塊，嘉實(shí)基金大消費研究總監吳越指出，政策給予充分的流動(dòng)性支持，意味著(zhù)政策對經(jīng)濟和消費的刺激加強，而刺激消費本就是今年的重中之重，作為消費賽道優(yōu)質(zhì)品種的白酒行業(yè)有望受益。

數據顯示，截至6月13日，白酒板塊整體估值位于近5年來(lái)24.61%的歷史百分位，處于相對較低的估值水位?！罢w而言，對今年內需資產(chǎn)和消費資產(chǎn)持樂(lè )觀(guān)態(tài)度?；仡櫧陮οM者心理、行為和偏好上都帶來(lái)了非常深遠的影響，會(huì )帶動(dòng)很多細分的消費子行業(yè)長(cháng)期商業(yè)模式、競爭格局發(fā)生非常巨大的改變?！眳窃秸f(shuō)。

具體到家用電器領(lǐng)域，徐亦達指出，其上漲主要受益于宏觀(guān)、出口以及地產(chǎn)鏈的三重共振。一是宏觀(guān)經(jīng)濟弱復蘇，促進(jìn)消費；二是匯率貶值，出口增加；三是近期房地產(chǎn)市場(chǎng)“促穩”政策，對產(chǎn)業(yè)鏈下游的家電、家居行業(yè)有信心提振效果。

展望后市，徐亦達指出，經(jīng)過(guò)前期的調整，市場(chǎng)處于估值低位，當前正是長(cháng)期資金低位布局的好時(shí)機。從配置方向來(lái)看，繼續看好TMT板塊，尤其是計算機、傳媒、AI、半導體等細分方向。此外，新能源、消費等領(lǐng)域的低位藍籌股也具備配置價(jià)值。

林起渠認為，今年上半年所演繹的行情主線(xiàn)是，一頭為紅利資產(chǎn)（中特估），另一頭為AI主題投資的啞鈴型配置，但這已然是上半年行情演繹后的結果，往后更重要的是尋找打破平衡的力量。

林起渠分析稱(chēng)，若穩增長(cháng)政策實(shí)質(zhì)性?xún)冬F，在情緒低位和價(jià)格低位的助力之下，指數有望迎來(lái)一波反彈，前期大幅下跌的核心資產(chǎn)和順周期方向或將脫穎而出。但若政策面無(wú)明顯變化或者力度不及預期，需要等待宏觀(guān)形勢從共振走弱中較為緩慢而自然地完成筑底，那么指數在短期維度可能依然沒(méi)有太大的趨勢性機會(huì )。從結構來(lái)看，則依然重視AI板塊、數字經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，以及具有政策催化和業(yè)績(jì)兌現的央企國企。

房建威認為，后續市場(chǎng)如何表現，需要關(guān)注一些重要的指標，主要集中在三方面：一是流動(dòng)性的變化，二是政策的變化；三是國內經(jīng)濟修復的變化。他指出，下半年市場(chǎng)可能也會(huì )有一些變化，機會(huì )也可能會(huì )變得更多。如果經(jīng)濟慢慢修復企穩，家電板塊估值又低，可能有一定的修復動(dòng)力。

吳越指出，消費面臨的機會(huì )是從總量性的機會(huì )轉變成結構性的機會(huì )，即消費核心需求驅動(dòng)力來(lái)自于“人口×購買(mǎi)力×消費偏好”，而消費偏好會(huì )是未來(lái)重要的細分方向，也是重要的消費機會(huì )投資的來(lái)源。消費偏好變化體現在三方面：首先是代際變遷。這是中國和其他國家最大的不同，十年維度的代際變遷，最后能誕生出大量新興人群驅動(dòng)下的所謂新興消費投資類(lèi)機會(huì )。其次，女性消費也可能出現一輪類(lèi)似于此前醫美、化妝品帶來(lái)的新興結構性機會(huì )。最后，老齡化消費帶來(lái)的養老服務(wù)等一些新興的領(lǐng)域，也是未來(lái)聚焦的方向。

房建威建議，可以關(guān)注空調板塊，因為空調本身也是有一定的周期性。此外，今年受高溫影響，需求端和供給端對空調行業(yè)都相對利好。

房建威同時(shí)指出，未來(lái)1～2年都比較關(guān)注貴金屬。歷史上，美元加息從快結束的階段，一直到降息整個(gè)過(guò)程當中，黃金基本都有比較好的收益。目前，美聯(lián)儲加息還沒(méi)有結束，現在只是高位區域，降息還沒(méi)有開(kāi)始，未來(lái)1～2年，黃金都有望是值得關(guān)注的投資品種。

（文章來(lái)源：中國經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

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