1、分析師態(tài)度

低估值的地產(chǎn)、銀行、中字頭持續上漲后，本周多家策略對年底風(fēng)格是否會(huì )切換進(jìn)行了探討。

2、風(fēng)格是否切換？

建投策略復盤(pán)同處相似經(jīng)濟基本面環(huán)境、同為去庫期的2011-2012、2014-2015、2018及2021年，整體四季度呈現的特征為逆周期資產(chǎn)明顯占優(yōu)，以四季度月度收益均值表現計，穩定類(lèi)板塊（地產(chǎn)銀行公用交運）>TMT（傳媒通信電子）>中游制造及可選消費。

【資料圖】

對應到今年行業(yè)表現上，同樣在經(jīng)濟預期不明朗+當年高景氣賽道景氣預期基本反應背景下，短期風(fēng)格或往“穩增長(cháng)”方向輪動(dòng)。

華西策略則認為，A股仍處于修復性行情中，但經(jīng)濟基本面的扭轉難以一蹴而就，在疫情反復、債市波動(dòng)等影響下，市場(chǎng)情緒受到擾動(dòng)，價(jià)值和成長(cháng)行情出現“蹺蹺板效應”。預計不太會(huì )出現類(lèi)似于2014年年底“低估值藍籌”行情“一邊倒”的現象。當前市場(chǎng)微觀(guān)資金面并未出現顯著(zhù)寬松，外資、公募基金等增量資金入市有限，私募倉位也回落至近三年低位。在存量博弈的背景下，A股將呈現板塊和風(fēng)格快速輪動(dòng)的特征。

天風(fēng)策略回顧這一年的行情也發(fā)現，今年以來(lái)A股沒(méi)有風(fēng)格，輪動(dòng)很快，博弈劇烈?？焖佥唲?dòng)、博弈劇烈的背后主要還是總需求羸弱，大部分板塊需求端一般，對應業(yè)績(jì)也一般，疊加沒(méi)有增量資金，交易思路主導了今年的市場(chǎng)。

從風(fēng)格階段性漂移的角度，行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)的順序，一般可以按照下面的邏輯展開(kāi)：

第一階段，當期產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的高景氣賽道是市場(chǎng)最喜歡的，也是大部分資金的首選。

第二階段，如果當期沒(méi)有這些高景氣賽道或者這些賽道太過(guò)擁擠了，那么大家會(huì )做兩個(gè)選擇：①成長(cháng)內部擴散，主題、概念；②選擇一些困境反轉的板塊。

第三階段，后續如果遇到系統性風(fēng)險，那么市場(chǎng)會(huì )選擇低估值、低波動(dòng)的低速穩定板塊避險。

目前可能處于第三階段的后半場(chǎng)了，后續可能可以開(kāi)始關(guān)注一些成長(cháng)方向，也就是重新回到第一階段的機會(huì )。比如信創(chuàng )、半導體、賽道等。

更多策略觀(guān)點(diǎn)如下：

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 第一階段 增量資金 經(jīng)濟基本面