本周，黑石集團表示，其500億美元非交易業(yè)務(wù)發(fā)展公司的贖回額首次達到預先設定的上限，為黑石去年1月推出該產(chǎn)品以來(lái)首次，但投資者仍被允許撤回投資。

根據一份監管文件，截至11月30日的季度，黑石私人信貸基金（BCRED）收到的贖回申請額約占該基金流通股的5%。?

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黑石表示，所有向BCRED提出的贖回請求都將得到兌現，該基金擁有80億美元的即時(shí)流動(dòng)性。黑石發(fā)言人在一份聲明中表示：

BCRED擁有100%的浮動(dòng)利率和94%的優(yōu)先擔保貸款，且零違約。本季度我們看到了凈流入為正，因為投資者在波動(dòng)性很小的高質(zhì)量資產(chǎn)尋求可觀(guān)收益率。

這是繼黑石房地產(chǎn)投資基金BREIT（Blackstone Real Estate Income Trust）的“搶贖”風(fēng)潮之后，黑石又一個(gè)可能出現問(wèn)題的私募基金。

黑石房地產(chǎn)投資基金BREIT“限贖”

黑石集團CEO蘇世民本周三表示，黑石房地產(chǎn)投資基金BREIT（Blackstone Real Estate Income Trust）的“搶贖”的相當一部分來(lái)自于亞洲投資者追加保證金的壓力，與基金產(chǎn)品本身無(wú)關(guān)。

據媒體報道，蘇世民在本周三的一場(chǎng)行業(yè)會(huì )議上駁斥了外界對黑石BREIT質(zhì)疑的觀(guān)點(diǎn)，該基金在上周限制了贖回規模，原因是投資者的贖回請求已經(jīng)超過(guò)了月度和季度限額。

蘇世民強調，認為“BREIT面臨贖回意味著(zhù)產(chǎn)品出現問(wèn)題”是“完全錯誤的假設”：

這并不是一只具有每日流動(dòng)性的共同基金。這些都是房產(chǎn)。

和BREIT相比，BCRED是黑石旗下年輕的產(chǎn)品，設立至今還不足兩年時(shí)間，但截至三季度末，該基金規模已經(jīng)達到500億美元，這一規模規模已經(jīng)和PIMCO的總回報基金（Total Return Fund）一樣大。

當前，市場(chǎng)對黑石的關(guān)注點(diǎn)都集中在BREIT上，尤其是關(guān)注到這個(gè)基金對黑石的重要性，以及如果這一基金暴雷，會(huì )對全球房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響。

BCRED設置贖回限額意味著(zhù)什么？

和BREIT相比，BCRED規模較小但仍然龐大，這一基金設置贖回限額，那么是否反映出了這一基金的軟肋？

BCRED幾乎所有的敞口都是浮動(dòng)利率債務(wù)，這在利率上升的環(huán)境中通常表現不錯。BCRED的絕大多數貸款都是優(yōu)先留置權和高級擔保，鑒于市場(chǎng)對經(jīng)濟衰退和信貸周期轉變的擔憂(yōu)加劇，這在一定程度上能夠讓投資者安心。

但問(wèn)題在于BCRED基金29%的份額是軟件和IT行業(yè)的，考慮到該行業(yè)當前的困境，這對BCRED來(lái)說(shuō)并不是個(gè)好消息。

此外，雖然BCRED也有與BREIT類(lèi)似的費用結構和贖回流程，但與BREIT較為靈活的可以每月贖回相比，BCRED只允許投資者每季度有機會(huì )贖回，而且兩者的贖回限額類(lèi)似，都為5%。

對BCRED來(lái)說(shuō)，這一贖回限額非常有用，因為其大部分投資組合都是由流動(dòng)性差、定制化的貸款組成的，很難迅速提供大量流動(dòng)性。

對于最近BCRED的贖回潮，黑石稱(chēng)：

截至9月30日，份額贖回請求預計約為BCRED已發(fā)行份額的5%，我們計劃在本季度兌現所有回購請求。

雖然BCRED今年的總回報率基本持平，但今年幾乎所有公募信貸基金都出現了下跌，其中一些甚至出現大幅下跌。甚至黑石旗下的公募信貸基金BXSL（the Blackstone Secured Lending Fund）今年以來(lái)已經(jīng)下跌超過(guò)28%。黑石稱(chēng)，BXSL表現不佳的部分原因是，在其自由流通量增加后，它現在的交易價(jià)格較其資產(chǎn)凈值折讓7%。但這一解釋并沒(méi)有回答為什么現在BXSL出現大跌。

摩根大通分析師Kenneth Worthington認為，由于黑石集團對其BREIT的贖回設限，BCRED更為溫和的贖回也可能會(huì )發(fā)生變化：

我們還注意到BREIT遇到的問(wèn)題也可能對BCRED造成一定壓力。雖然市場(chǎng)將BCRED視為一個(gè)獨立的產(chǎn)品，但我們仍然看到BCRED的凈銷(xiāo)售額也在放緩。 鑒于此，我們認為明年上半年，這兩個(gè)基金的銷(xiāo)售都會(huì )面臨壓力。

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