作為近幾年涌現的投資“明星”之一，匯豐晉信總經(jīng)理助理、投資總監陸彬的觀(guān)點(diǎn)一直頗受人關(guān)注。

【資料圖】

12月8日，他在一場(chǎng)線(xiàn)上路演中以“資產(chǎn)荒下的權益資產(chǎn)價(jià)值重估”為主題，談了自己對2023年的宏觀(guān)、策略的看法，以及重點(diǎn)看好的股票市場(chǎng)的投資機會(huì )。聽(tīng)起來(lái)有很多值得啟發(fā)的地方。

陸彬認為，2023年經(jīng)濟筑底，寬松持續。A股的盈利也會(huì )筑底。結構上，盈利會(huì )從上游往中下游傳導，投資機會(huì )更多的來(lái)自于估值的上行、風(fēng)險溢價(jià)的回歸。

具體到行業(yè)上，他選出了新能源、計算機、券商、出行鏈作為重點(diǎn)關(guān)注的方向。

經(jīng)濟筑底、寬松持續

陸彬首先分享了匯豐晉信投資部對2023年宏觀(guān)大勢的判斷。

他們認為，2023年是經(jīng)濟筑底之年，也是政策寬松持續的一年。

陸彬表示，2022年的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力主要依靠基建、出口和國內制造業(yè)的投資，相對來(lái)說(shuō)房地產(chǎn)和消費給的“壓力”比較大。

但隨著(zhù)近期關(guān)鍵政策調整，不論是疫情還是地產(chǎn)，都有越來(lái)越多的積極信號出現，這表明近年壓力最大的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。

由此推斷，2023年與2022年相比，最大的變化可能出現在以下幾個(gè)方面：

一是，2022年基建迅猛發(fā)力，2023年的力度可能會(huì )適當的回收。同時(shí)，由于2022年拿地等滯后因素，2023年的房地產(chǎn)投資可能不會(huì )相比2022年有大幅改善。

二是，隨著(zhù)消費的信心和消費場(chǎng)景的修復，2023年消費增速會(huì )有明顯的提升。

其三，通脹壓力會(huì )明顯減輕，陸彬預計，2023年，PPI和CPI都是趨勢性向下的。

所以，整體經(jīng)濟方面，陸彬判斷， 2023年的大趨勢是筑底。

房地產(chǎn)修復要待下半年

對于深受政策影響房地產(chǎn)行業(yè)，陸彬怎么看？

他表示，房地產(chǎn)，不管是銷(xiāo)售的面積還是開(kāi)發(fā)資金的來(lái)源，2023年應該會(huì )略有改善。但鑒于大眾對于房?jì)r(jià)的預期需要醞釀和修復的過(guò)程。所以2023年房地產(chǎn)的銷(xiāo)售，預計在上半年，會(huì )有一定壓力。

同時(shí)房地產(chǎn)投資的傳導也需要時(shí)間。陸彬認為，房地產(chǎn)投資大幅復蘇最快可能要等到2023年下半年，這主要是因為今年拿地等情況不多。

陸彬還預期，隨著(zhù)政策落實(shí)，未來(lái)消費場(chǎng)景和消費信心的將快速恢復，2023年消費的增速相較于2022年會(huì )有較大幅度的增長(cháng)。他預期，這會(huì )成為2023年經(jīng)濟增長(cháng)主要的貢獻來(lái)源。

通脹方面，他判斷，2023年整個(gè)PPI持續下行，下半年可能會(huì )轉負；CPI也會(huì )有邊際的溫和的回落。

整體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟需求在緩慢恢復，同時(shí)通脹回落。所以，他預期，貨幣寬松周期仍將維持。

A股非常有吸引力

在前述大背景下，大家慢慢發(fā)現房地產(chǎn)投資的資產(chǎn)回報率也在下降，貨幣基金的收益率也在下降，可選的相對低風(fēng)險、相對比較高回報的資產(chǎn)越來(lái)越少。

陸彬認為，當下就處于大資產(chǎn)荒的背景下。

因為股市是經(jīng)濟的晴雨表，股市的（盈利）中樞與經(jīng)濟發(fā)展是密切相關(guān)的，通過(guò)GDP增速、盈利中樞、A股的指數波動(dòng)對比，陸彬認為當前A股處于非常有投資吸引力的位置。

而且，他統計了從2010年到2022年這12年的數據觀(guān)察，只要公募基金出現相對比較大的（負的）中位數表現，第二年是市場(chǎng)環(huán)境都是比較友好的。

盈利向中下游傳導

2023年的A股上市公司的盈利，陸彬認為，會(huì )與經(jīng)濟一起筑底，但結構會(huì )明顯分化。

2022年偏上游的很多資源品，包括煤炭石油相關(guān)、大宗商品相關(guān)的企業(yè)盈利非常強。到了2023年，A股的盈利會(huì )從上游往中下游傳導。

陸彬進(jìn)一步分析，如果把A股每年的指數的漲跌歸因為三個(gè)因素，一是無(wú)風(fēng)險利率，二是企業(yè)盈利，三是風(fēng)險溢價(jià)。那么從2008年至今，近15年的時(shí)間里，沒(méi)有出現過(guò)連續3年的風(fēng)險溢價(jià)大幅的負貢獻情況。

鑒于2021年、2022年整個(gè)風(fēng)險溢價(jià)拖累了指數。他認為2023年是風(fēng)險溢價(jià)回歸的大年。

整體判斷是，盈利震蕩，2023年投資機會(huì )更多的來(lái)自于估值的上行、風(fēng)險溢價(jià)的回歸。

所以說(shuō)他認為當前A股市場(chǎng)是比較有投資吸引力的。

尤其是，如果找到了市場(chǎng)風(fēng)險補償特別高、情緒比較低、波動(dòng)率比較低的時(shí)機，會(huì )是加倉的非常好的時(shí)點(diǎn)。

優(yōu)選內需相關(guān)的中下游行業(yè)

2023年經(jīng)濟尋底、通脹下行，企業(yè)盈利筑底，所以盈利的高彈性的板塊比較稀缺。

因此，陸彬2023年傾向于去發(fā)現盈利筑底或盈利有拐點(diǎn)，同時(shí)板塊估值具有很大擴張潛力的行業(yè)。

整體預計是，2023年，內需強于外需，中下游強于上游，所以會(huì )優(yōu)選內需相關(guān)的、政策支持的、中下游的行業(yè)。

具體來(lái)說(shuō)，他主要看好四個(gè)方面。

一是新能源行業(yè)。

他通過(guò)估值的比較、行業(yè)景氣度的比較、未來(lái)成長(cháng)空間的分析判斷，新能源仍舊是2023年在核心資產(chǎn)領(lǐng)域里面重點(diǎn)投資和配置的方向。

二是計算機行業(yè)。

陸彬認為計算機行業(yè)將迎來(lái)經(jīng)營(yíng)周期的大拐點(diǎn)，行業(yè)的持續性和業(yè)績(jì)釋放的確定性比較高，計算機會(huì )作為T(mén)MT里面PEG成長(cháng)的重點(diǎn)的投資的方向。

三是券商，會(huì )是價(jià)值重點(diǎn)投資的方向。

券商的收入和利潤是與整個(gè)資本市場(chǎng)相關(guān)的。他對2023年整個(gè)資本市場(chǎng)是樂(lè )觀(guān)的，（因此對券商也很樂(lè )觀(guān)）。

而且，目前，很多券商龍頭股都在歷史的底部區域。

2023年是風(fēng)險偏好的提升，風(fēng)險溢價(jià)的回歸，所以券商是價(jià)值股里重點(diǎn)配置的方向。

四是消費里的出行鏈，尤其是與航空相關(guān)的這些消費股。

此外，他的投資相對偏左側，會(huì )在市凈率和市盈率分位數相對比較低的行業(yè)去做選擇。目前選出了兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，一是TMT產(chǎn)業(yè)鏈，包括計算機；二是偏價(jià)值、與地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，包括金融地產(chǎn)和建筑建材。

同時(shí)他也分析了（市場(chǎng)）配置的比例，通過(guò)分析超低配的一些行業(yè)的一些投資方向，尋找投資機會(huì )，包括醫藥、家用電器、計算機等 TMT行業(yè)。他也會(huì )密切去分析這些行業(yè)的基本面的拐點(diǎn)和變化。

新能源仍有不少機會(huì )

在新能源發(fā)電領(lǐng)域，他選出了兩個(gè)方向，是2023年行業(yè)重點(diǎn)配置和投資的方向。

一是海風(fēng)。

這一領(lǐng)域2022年的招標特別多，2023年的業(yè)績(jì)確定性非常強。

龍頭公司按盈利來(lái)計算2025年的業(yè)績(jì)，當前的估值是比較有吸引力的。

二是大儲。

隨著(zhù)2023年硅料價(jià)格的下降，整個(gè)國內的需求的確定性非常高，需求會(huì )大幅的釋放。集中式的光伏、大儲是重點(diǎn)投資的方向。

此外，在新能源汽車(chē)行業(yè)方面，行業(yè)的投資邏輯也發(fā)生了明顯的變化。

過(guò)去三年是供需雙振，供給跟不上需求，很多行業(yè)非常景氣。但是隨著(zhù)行業(yè)發(fā)展了三年，很多供給在2022年和2023年釋放。

所以他的思路是，仍舊會(huì )去優(yōu)選2023年供需緊張的一些環(huán)節，包括濕法隔膜。

同時(shí)也會(huì )去找2023年行業(yè)里盈利會(huì )有改善的，比如電池。

三是會(huì )在整個(gè)電動(dòng)車(chē)行業(yè)里面去優(yōu)選一些新的技術(shù)方向。包括 PET銅箔、鈉電池、錳鐵鋰。

陸彬還表示，有人認為，新能源行業(yè)漲了三年了在整個(gè)行業(yè)估值太高了。

但他認為，客觀(guān)來(lái)說(shuō)，從歷史縱向比較來(lái)看，這些行業(yè)的估值都是在歷史的偏低的水平。

他表示，整體新能源行業(yè)的估值目前來(lái)說(shuō)是有吸引力的，尤其是經(jīng)歷了過(guò)去幾個(gè)月的市場(chǎng)的風(fēng)格的調整和行業(yè)調整。

計算機2023年會(huì )迎來(lái)雙擊

陸彬關(guān)注的第二個(gè)大投資方向是計算機行業(yè)。

過(guò)去一兩個(gè)月，信創(chuàng )帶動(dòng)整個(gè)計算機行業(yè)引起了大家的關(guān)注，但陸彬表示，這次計算機行業(yè)的投資機會(huì )不是信創(chuàng )這樣投資機會(huì )，而是整個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)周期大拐點(diǎn)的機會(huì )。

過(guò)去1~2年，計算機行業(yè)經(jīng)歷了需求的影響。但是從過(guò)去10年來(lái)看，這個(gè)行業(yè)長(cháng)期是兩位數復合增長(cháng)的。

他認為需求端在2023年、2024年會(huì )有集中的釋放，行業(yè)有內生增長(cháng)力。

此外，過(guò)去一兩年由于疫情的原因和需求的原因，不少計算機公司的招聘大幅放緩。

因此他預期，計算機行業(yè)2023年會(huì )迎來(lái)雙擊，一方面可能在2023年需求大幅的擴張，二是調研也發(fā)現人員招聘的情況，同時(shí)成本端大幅收窄，所以業(yè)績(jì)會(huì )有比較大的張力。

而且，計算機行業(yè)，不管是機構的配置，還是行業(yè)PS和PE的估值的分布，都在歷史非常低的位置。

所以整個(gè)計算機行業(yè)并不是過(guò)去一兩個(gè)月的信創(chuàng )等主題投資機會(huì )，是整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的投資機會(huì )。

航空股隱含回報率高

在大消費板塊，陸彬分析認為，航空是未來(lái)1~2年隱含回報率比較高的行業(yè)。

因為航空的三個(gè)核心假設，可能在未來(lái)1~2年都會(huì )往好的地方發(fā)展。

一是出行需求的增加。

二是油價(jià)。隨著(zhù)地緣政治沖擊的減小和常態(tài)化，能源價(jià)格會(huì )震蕩或下行。

三是匯率。他認為，人民幣有升值空間。

如果這個(gè)核心變量（如期變化），龍頭公司的盈利彈性（大），股票的未來(lái)1~2年的隱含回報率是有吸引力的。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 投資機會(huì ) 風(fēng)險溢價(jià) 房地產(chǎn)投資