要說(shuō)美國最火爆的“出口品”，非美元莫屬，而巨額表外美元債務(wù)給全球金融體系埋下風(fēng)險。

周三，充當為全球央行服務(wù)的銀行、有“央行的央行”之稱(chēng)的國際金融機構國際清算銀行（BIS）在最新季度審查中指出，銀行在美元掉期和遠期合約中的名義債務(wù)總額為52萬(wàn)億美元，其中約一半（26萬(wàn)億美元）是非美、非銀行客戶(hù)（非美養老金、公司、保險和對沖基金）的信貸。在過(guò)去六年中，非銀行的風(fēng)險敞口攀升了50%以上。

從表面上看，這并不一定與全球美元需求的傳統框架相矛盾，貿易商幾乎所有的業(yè)務(wù)都用美元開(kāi)具發(fā)票，由于歷史、便捷、霸權等原因，他們需要美元。

【資料圖】

但越來(lái)越多的全球美元用戶(hù)是非銀行金融客戶(hù)，而不是銀行，他們有銀行的運作機制但不直接報告數據。

換言之，大型投資者一直在為了進(jìn)口美元而進(jìn)口美元，無(wú)論是出于收益率還是流動(dòng)性的需求，從而對沖本幣風(fēng)險。

總而言之，美元在金融市場(chǎng)中的作用甚至比進(jìn)出口市場(chǎng)更大：

基于美元在外匯金融領(lǐng)域的主導地位是驚人的，作為一種工具貨幣，美元占據了88%的未平倉頭寸（85萬(wàn)億美元）。如果投資者或銀行想將瑞士法郎兌換成波蘭茲羅提，他們會(huì )先用法郎兌換美元，然后再用美元兌換成茲羅提。

這一趨勢對全球金融體系的影響并不完全清楚，對沖大多是通過(guò)互換和遠期等表外工具進(jìn)行的。此前文章指出，美國以外地區的機構通過(guò)外匯衍生品持有65萬(wàn)億美元的表外債務(wù)，而且規模還在擴大，成為全球金融體系隱藏的風(fēng)險。

BIS強調：

如果投資者很好地對沖了他們的貨幣敞口，他們的名義敞口不應該是系統性風(fēng)險。但問(wèn)題是他們并不總能很好地對沖貨幣風(fēng)險，好比荷蘭養老基金或日本人壽保險公司等公司每個(gè)月或每個(gè)季度都會(huì )展期掉期，存在期限錯配。

全球金融危機期間和2020年3月的市場(chǎng)動(dòng)蕩凸顯了美元流動(dòng)性在金融體系中的風(fēng)險。

美元融資市場(chǎng)的枯竭使得美聯(lián)儲采取政策，將美元輸送至主要中央銀行。但這些額度通常只涵蓋資產(chǎn)負債表內的頭寸，大量表外的美元債務(wù)可能仍然市場(chǎng)和央行所忽視，直到美元再度出現流動(dòng)性危機時(shí)又再度出現。而那些隱藏的杠桿和期限錯配（通常被認為是多頭）也將對政策帶來(lái)挑戰。

這些事件表明，為了評估外匯總值和凈債務(wù)的水平以及債務(wù)久期的結構，需要統計數據跟蹤，不同地區的未償還短期美元支付義務(wù)。分析師傾向于依賴(lài)基準的國際統計數據集合，但這類(lèi)數據通常只涵蓋資產(chǎn)負債表內的頭寸。目前甚至不清楚，有多少分析師知道，存在大量的表外債務(wù)。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 萬(wàn)億美元 全球金融體系 資產(chǎn)負債表