華爾街投行們紛紛表示，韓國政府可能在明年上半年停止加息，2023年下半年將成為韓國經(jīng)濟的轉折點(diǎn)，預計下半年開(kāi)始經(jīng)濟將復蘇，股市將反彈。

受美聯(lián)儲激進(jìn)加息帶來(lái)的強美元和貿易收支赤字等影響，韓元貶值的速度從9月開(kāi)始陡然加快。10月底，美元兌韓元匯率一度突破1445韓元，刷新了2009年以來(lái)的最高水平。

高盛在11月29日的報告中指出，從2023年開(kāi)始韓元會(huì )逐步升值，同時(shí)韓國股市正處于具有吸引力的低估值，韓元的走強將對韓國股市有一定的提振作用。摩根士丹利也在12月1日的報告中稱(chēng)，今年9月美元的匯率已經(jīng)達到了峰值，從明年開(kāi)始韓元將走強。

(資料圖)

同時(shí)，摩根士丹利指出，由于韓國央行對于利率峰值給出了更明確的信號，預測韓國最終的利率峰值將為3.5%，隨著(zhù)貨幣政策的轉向，韓國經(jīng)濟將在2023年下半年復蘇，股市也將出現反彈，報告稱(chēng)：

未來(lái)韓國央行的加息將對2023年第一、二季度的國內需求造成下行壓力，但隨著(zhù)貨幣政策的轉向以及消費情緒的恢復，經(jīng)濟增長(cháng)將從2023年下半年開(kāi)始復蘇，帶動(dòng)股市的反彈。

韓國股市正處有吸引力的低估值

高盛認為，對于發(fā)達國家的市場(chǎng)而言，現階段韓國股市的市盈率約有64%的折價(jià)，對于亞太地區的股票而言，約有40%的折價(jià)，高盛認為韓國KOSPI指數在未來(lái)12個(gè)月內將上漲11%，報告指出：

我們在韓國市場(chǎng)的交易通常傾向于在低估值水平上進(jìn)行，從6個(gè)月到1年（或更長(cháng)時(shí)間）的股市走勢來(lái)看，估值是一個(gè)很好的指標。目前的估值即使按照我們低估值的標準來(lái)看也很有吸引力。

與高盛不同，摩根士丹利指出盡管韓國的股市正處低估值，但他們對于2023年韓國股市的盈利持保留態(tài)度，認為2024年KOSPI指數將上漲24%，將KOSPI指數從2600點(diǎn)上調至2750點(diǎn)，報告稱(chēng)：

今年年初，沒(méi)有超配韓國股票的原因之一在于，我們認為企業(yè)盈利預期過(guò)高。隨著(zhù)宏觀(guān)環(huán)境的變化，我們已經(jīng)將2023年KOSPI的收益下調了20%，隨著(zhù)2023年下半年韓國股市出現拐點(diǎn)，我們上調了對其2024年預期，預計將同比增長(cháng)24%。

在大環(huán)境下，我們下調了對2023年韓國股市全年的預期，意味著(zhù)與2022年相比，年增長(cháng)為0。我們認為在2023年將反映經(jīng)濟增速放緩帶來(lái)的大部分負面因素，因此我們對2024年的盈利（同比增長(cháng)24%）持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

我們將重點(diǎn)將放在2024年的盈利上。按細分行業(yè)來(lái)說(shuō)，我們認為最大的拐點(diǎn)來(lái)自于IT行業(yè)，市場(chǎng)將更加關(guān)注科技行業(yè)的反彈。

股票的流動(dòng)性將在2023年迎來(lái)轉折

高盛和摩根士丹利都指出，在過(guò)去的5年間外資在不停地拋售韓國股票，使其外資持股比例從2017年底的34%降至目前的28%。

摩根士丹利指出，自2021年7月以來(lái)，韓國的外國直接投資（FDI）凈流出量開(kāi)始迅速增加，但從2022年8月出現了轉折，外資開(kāi)始逐步流入韓國股市，并預測未來(lái)可能將進(jìn)一步好轉：

從今年8月開(kāi)始，外資賣(mài)出的韓國股票開(kāi)始減少，同時(shí)韓國國內投資者也減少了國外股票的購買(mǎi)。我們的股票策略師認為，這種改善可能還有進(jìn)一步的余地，表明股票流入的前景較好。

高盛認為，外國投資者近5年來(lái)持續拋售韓國股票的情況正迎來(lái)轉折：

2017年底以來(lái)，外資累計凈拋售金額達590億美元 。自2020年以來(lái)，外國投資者的資金流出速度明顯加快，給韓元帶來(lái)下行壓力，超過(guò)50%的資金流出可歸因于三星電子和SK海力士。

但現在情況發(fā)生了變化，2022年上半年凈賣(mài)出160億美元后，外國投資者在下半年迄今已凈買(mǎi)入60億美元，這表明外國投資者對韓國重燃起了興趣。

高盛：還有眾多額外利好加成

高盛指出，從基本面看，明年還將有可能被MSCI升級為發(fā)達市場(chǎng)、半導體行業(yè)迎來(lái)轉折、政府為公司減稅等一系列利好。

高盛認為韓國很有可能在2023年6月從MSCI新興市場(chǎng)升級為發(fā)達市場(chǎng)，稱(chēng)FTSE Russell（富時(shí)羅素公司）最近宣布將韓國列入觀(guān)察名單，可能納入全球政府債券指數(WGBI) ，這對股市來(lái)說(shuō)也是一個(gè)好消息：

韓國仍然被歸類(lèi)為新興市場(chǎng)，因為它在與外國投資者市場(chǎng)相關(guān)方面仍然存在不足，包括：韓元交易結算的困難、外國投資者身份識別的相關(guān)法規，以及對做空部分限制。

韓國當局已經(jīng)公開(kāi)表示，為了從MSCI新興市場(chǎng)升級，他們打算解決這些問(wèn)題，如果成功升級，也將使韓國股市在明年下半年出現轉折。

同時(shí)，高盛認為韓國的半導體行業(yè)的營(yíng)收可能會(huì )在2023年年中陷入低谷，隨后將迎來(lái)反彈：

根據最新的資本支出、出貨量和平均售價(jià)分析，我們的半導體分析師預計，DRAM和NAND的運營(yíng)利潤周期將在2023年中期至第三季度陷入低谷，隨后將開(kāi)始反彈。

此外，高盛政策認為，潛在的公司減稅政策也對股市是個(gè)大利好，或將提高對韓國公司未來(lái)凈收入的預測：

雖然現在還未決定，但韓國政府已提議將最高公司稅從目前的25%削減至22%。

在過(guò)去的幾十年里，經(jīng)合組織國家的平均企業(yè)稅率已經(jīng)下降，但此前韓國政府的企業(yè)稅卻在增加。韓國當局現在提議削減公司稅，使其與經(jīng)合組織國家的平均水平持平，這對公司營(yíng)收預期而言是個(gè)好事。

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