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債市下跌了四周,百億債券私募卻比從前“掙的更多”

歷經(jīng)數年的債券牛市,在2022年四季度終于露出了“疲態(tài)”。

隨著(zhù)11月初的政策風(fēng)向突變,股市給出了熱烈響應,而債市卻似乎走入“冬季”,調整幅度和速率都超出預期。

隨著(zhù)而來(lái)的,是部分銀行理財產(chǎn)品的日收益報虧,固收類(lèi)基金業(yè)績(jì)回撤,以及投資者逐步的贖回相關(guān)產(chǎn)品。


(資料圖片)

但就當同業(yè)“哀聲一片”之際,固收類(lèi)私募產(chǎn)品卻迎來(lái)了大反彈。

這些百億私募管理人是如何做到的?他們手上有著(zhù)什么“不為人知”的策略嗎?

債市大回撤

今年11月以來(lái),中國債券市場(chǎng)主要指數均在顯著(zhù)下跌。

以中證全債指數為例(如下圖),該指數自10月中下旬沖頂后,快速回落,目前已幾乎把下半年的收益完全抹去。類(lèi)似的,高信用等級的國債指數(下圖)也連續一個(gè)月回撤,盡管走勢比全債指數略好(證明低信用等級的債回落更深),但也是弱勢姿態(tài)畢露。

同一片天,兩個(gè)世界

隨著(zhù)債券的整體下跌,許多追蹤國債、國開(kāi)債的公募基金收益開(kāi)始回落;

信用債基金、存單指數基金的狀況更是亦步亦趨,甚至有過(guò)之無(wú)不及。

同期,銀行理財產(chǎn)品的表現也相當“孱弱”,凈值化的“真面目”暴露后,批量投資者退出部分理財產(chǎn)品,一些銀行的明星產(chǎn)品贖回明顯。

與之對比明顯的是:部分知名私募管理人的債券產(chǎn)品,卻在11月實(shí)現了凈值上漲。

以百億規模的合晟資產(chǎn)為例,該公司旗下一只固收私募產(chǎn)品,從今年11月10日以來(lái),凈值曲線(xiàn)一路攀升。過(guò)去一個(gè)月漲幅超過(guò)8%(截至12月13日)。

另一家百億私募希瓦資產(chǎn),旗下亦有純債產(chǎn)品。截至12月9日,該公司旗下的代表產(chǎn)品近一個(gè)月凈值漲幅也有6.98%。

另?yè)侥寂排啪W(wǎng)的數據,百億規模的債券私募機構友山基金,近一個(gè)月旗下純債產(chǎn)品凈值漲幅也打到了1.52%(截至12月12日)。

老牌私募機構銀葉投資更加“夸張”。該公司旗下純債產(chǎn)品近一個(gè)月錄得近50%的漲幅(截至12月9日)。

逆勢大漲如何實(shí)現?

債券市場(chǎng)遭遇顯著(zhù)調整,但部分百億私募的純債產(chǎn)品不僅躲過(guò)了下跌,還來(lái)了個(gè)“回馬槍”,斬獲可觀(guān)收益。

這自然讓投資者非常好奇,這些私募管理人為何能脫離同期市場(chǎng)?

對此,希瓦資產(chǎn)副總經(jīng)理、債券基金經(jīng)理朱志偉表示,公募管理人、銀行理財管理債券產(chǎn)品的策略,與私募管理人有著(zhù)諸多不同,主要是投資范圍、投資者受眾有較大差異。另外私募在拿券能力上也存在一定的劣勢,所以不一定有可比性。

他進(jìn)一步稱(chēng):公募和銀行理財的債券產(chǎn)品持有人風(fēng)險偏好較低,所以策略更具有“傳統”特點(diǎn),側重利率債、高等級信用債等品種。而私募基金的持有人風(fēng)險偏好更高一點(diǎn),能夠承受較大的波動(dòng),自然也要求更高的收益率。因此,投資范圍會(huì )有一些差異,往往在利率債和高等級信用債上的配置比例會(huì )比較少,而納入更多的高收益債,當然這也需要管理人更注重信用定價(jià)、回撤控制。

國外高收益債券通常指信用評級低于投資級以及未獲得評級的債券,具有較高的風(fēng)險收益特征,高收益債的發(fā)行人為投資者提供了較高的收益。國內債券市場(chǎng)因為種種原因而有所不同,更多局限于二級市場(chǎng)。

朱志偉還透露,希瓦的信用債產(chǎn)品持倉比較分散,避免在單一主體上做過(guò)多的風(fēng)險暴露,這也是最核心的配置思路,除了高收益債,還有10%-20%的轉債用來(lái)適當降低產(chǎn)品的信用風(fēng)險,也可以起到一定的分散效果,不過(guò)后者目前更多體現了股性,不太適合高倉位配置,另外他們常規也會(huì )保留20%的現金來(lái)抓住可能出現的高收益債機會(huì )。

資料顯示:朱志偉2019年加盟希瓦資產(chǎn),此前曾在平安資管擔任戰略資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理。希瓦資產(chǎn)在百億陣營(yíng)有“網(wǎng)紅私募”的標簽,并在近三年開(kāi)始擴充股債資產(chǎn)產(chǎn)品線(xiàn)。

地產(chǎn)債成“勝負手”

來(lái)自渠道的交流信息則顯示:近一個(gè)月漲幅明顯的債券私募產(chǎn)品,或都重點(diǎn)持有了地產(chǎn)債。

合晟資產(chǎn)就是其中一例。

這家成立于2011年的債券投資機構,創(chuàng )始人是胡遠川,早期曾任興業(yè)證券投資部投資經(jīng)理、總經(jīng)理助理,興業(yè)證券研究所副所長(cháng)。

據悉,地產(chǎn)債是合晟資產(chǎn)近一年的配置重點(diǎn),截至今年11月末,這家機構旗下的代表產(chǎn)品對地產(chǎn)債的配置比例超過(guò)20%。

這一度導致其前期的組合出現了一定的回落,但忍受了凈值壓力后,該公司產(chǎn)品也深深受益于地產(chǎn)債的復蘇。

希瓦資產(chǎn)的持倉中地產(chǎn)債也占有相當比例,此前該機構也一度承受了組合帶來(lái)的凈值壓力,但隨后也獲得了強烈的凈值反彈(下圖)。

這堪稱(chēng),另一類(lèi)型的“盈虧同源”。

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關(guān)鍵詞: 銀行理財 近一個(gè)月 興業(yè)證券