又到了回首一整年的時(shí)候了。高盛2022年初的十問(wèn)十答，答對了幾個(gè)呢？

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答案是七個(gè)半，相較于前兩年的成績(jì)（2020年2個(gè)和2021年7個(gè)），高盛今年表現稍勝一籌。

正如高盛所料，美國國會(huì )只通過(guò)了白宮提出的部分支出措施；儲蓄率的下降不足以抵消大幅緊縮的影響；美國GDP增長(cháng)遠低于普遍預期；盡管失業(yè)率出現下滑，但仍處于低位；美聯(lián)儲在加息和縮表上頗為鷹派，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率峰值有所上調。

出乎高盛預料的是，工資增長(cháng)率保持在5%左右，核心通脹率進(jìn)一步上升；供應鏈復蘇因意外沖擊而推遲，導致通脹意外走高。

盡管通脹意外上升，但高盛認為，2022年是財政和貨幣緊縮政策成功踩下剎車(chē)，供需重新走向平衡的一年。高盛預計，美聯(lián)儲將在2023年再度加息，使利率達到5-5.25%的峰值，將調整進(jìn)程保持在正軌。

1、美國國會(huì )是否會(huì )在2022年提高支出？

年初的回答：會(huì )，但對2022年的影響可能不大。

評論：正確。當時(shí)高盛預計，國會(huì )不會(huì )通過(guò)“重建更美好”法案全部措施，特別是不會(huì )延長(cháng)兒童稅收抵免，但會(huì )適度增加制造業(yè)和供應鏈激勵措施的支出。

事實(shí)證明，這是正確的，國會(huì )最終通過(guò)了以清潔能源、氣候激勵以及健康保險補貼為重點(diǎn)的《通脹削減法案》，還有以激勵半導體制造業(yè)為重點(diǎn)的《CHIPS和科學(xué)法案》。

2、美國GDP增長(cháng)會(huì )達到共識預期嗎？

年初的回答：不會(huì )。

評論：正確。市場(chǎng)一致預期2021年第四季度的GDP增長(cháng)為3.4%，高盛的預測下調了1個(gè)百分點(diǎn)。

高盛認為，隨著(zhù)疫情救濟計劃到期，財政刺激將大幅下降。高盛的最新跟蹤估計表明，2022年第四季度GDP增長(cháng)僅為0.6%。

3、儲蓄率會(huì )繼續下降嗎？

年初的回答：會(huì )。

評論：正確。當時(shí)高盛認為儲蓄率會(huì )下降，家庭逐漸恢復對疫情敏感的服務(wù)支出，并利用多余的儲蓄來(lái)抵消疫情救助計劃到期帶來(lái)的收入損失，以及在創(chuàng )紀錄的高收入和低失業(yè)風(fēng)險中，儲蓄需求有限。

以上因素促使10月份的儲蓄率下降了5%以上，至2.3%，超過(guò)了高盛預期，僅略高于歷史最低水平。

4、失業(yè)率是否會(huì )降到2019年的平均水平3.7%以下？

年初的回答：會(huì )。

評論：幾乎不正確。9月份的失業(yè)率低至3.5%，雖然此后回升至3.7%，但僅略低于2019年的平均水平。

就業(yè)—勞動(dòng)力缺口是衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張程度的指標，也是導致職位空缺水平巨高不下的一個(gè)因素，雖然已從峰值大幅下降，但仍表明勞動(dòng)力市場(chǎng)比2019年更為緊張。

5、工資會(huì )保持最近5-6%的增長(cháng)速度嗎？

年初的回答：不會(huì )。

評論：不正確。高盛的工資追蹤系統顯示增長(cháng)了5.4%，而不是其之前預期的4%。在緊急失業(yè)救濟金到期后，工資增長(cháng)在薪級表上急劇減速，但在其他地方卻有所回升。

高盛認為，導致這一變化主要有以下三點(diǎn)原因。首先，2021年底工資增長(cháng)并沒(méi)有像之前顯示那樣呈下降趨勢，1月初公布的平均小時(shí)收入的大幅度修正表明了這一點(diǎn)。第二，2022年勞動(dòng)力需求激增，就業(yè)市場(chǎng)全年都非常緊張。第三，包括俄烏沖突在內的進(jìn)一步通脹沖擊將整體CPI通脹推至9%的峰值時(shí)，許多工人的生活成本更高。

6、核心PCE通脹率會(huì )降到3%以下嗎？

年初的回答：會(huì )。

評論：不正確。當時(shí)高盛預計核心PCE通脹將大幅下降，核心服務(wù)通脹大致保持穩定，核心商品通脹大幅下降，其認為供應端復蘇提振生產(chǎn)，會(huì )扭轉短缺導致的價(jià)格飆升。

相反，核心服務(wù)業(yè)通脹大幅上升，尤其是住房通脹。核心商品通脹有所下降，但降幅并沒(méi)有高盛預期的那么高，高盛的預測在5%左右，這在一定程度上是因為今年早些時(shí)候對全球供應的沖擊進(jìn)一步推遲了供應鏈復蘇，近幾個(gè)月才開(kāi)始顯示通縮跡象。

7、近期通脹預期會(huì )下降嗎？

高盛的回答：會(huì )。

評論：正確。今年，短期消費者通脹預期首先上升，然后隨著(zhù)汽油價(jià)格和更廣泛的通脹壓力下降，從峰值大幅下降，但仍遠高于疫情前的水平。相比之下，長(cháng)期通脹預期從疫情前的低迷水平溫和上升，此后一直保持在目標區間內的水平。

8、美聯(lián)儲是否會(huì )將基金利率的目標范圍提高至少75bp？

年初的回答：會(huì )。

評論：正確。今年伊始，高盛對美聯(lián)儲的預測偏鷹派，主要是因為高盛預計核心通脹在2022年全年將維持在令人不安的高位。最終，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率累計提高了425個(gè)基點(diǎn)，遠超預期。

9、美聯(lián)儲是否會(huì )宣布開(kāi)啟縮減資產(chǎn)負債表？

年初的回答：會(huì )。

評論：正確。美聯(lián)儲在6月正式啟動(dòng)縮表，6至8月每月縮表上限為475億美元，而這一速度將在9月開(kāi)始翻倍，上限提高至950億美元，其中包括600億的美國國債和350億的抵押貸款支持證券（MBS），約占資產(chǎn)負債規模的1%。

高盛預計縮表將持續到2024年底或2025年初，FOMC將在最后階段放慢縮表的步伐，以避免超調。

10、市場(chǎng)會(huì )增加政策資金利率的定價(jià)嗎？

年初的回答：會(huì )。

評論：正確。高盛預測最終利率為2.5-2.75%，現在的市場(chǎng)定價(jià)意味著(zhù)2023年5月將達到4.85%的峰值，比高盛預測的區間5-5.25%低大約25個(gè)基點(diǎn)。

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關(guān)鍵詞： 大幅下降 勞動(dòng)力市場(chǎng)