夜視麗新材料股份有限公司（下稱(chēng)“夜視麗”）的創(chuàng )業(yè)板IPO日前已獲深交所的受理。

招股書(shū)顯示，聚焦境外市場(chǎng)的夜視麗主要從事反光織物、反光膜等反光材料。

(資料圖)

此番IPO，夜視麗擬發(fā)行不超過(guò)2200萬(wàn)股、募集2.96億元，用于年產(chǎn)680萬(wàn)平方米反光材料項目和研發(fā)中心的建設。

抓住海外制造商受疫情沖擊的機會(huì )，夜視麗實(shí)現了2021年的業(yè)績(jì)大增——當年營(yíng)業(yè)收入、歸母公司凈利潤分別高達2.61億元、0.53億元，創(chuàng )下過(guò)去多年來(lái)的新高，但這一“高光時(shí)刻”能否得到持續顯然有待時(shí)間驗證。

此外，作為夜視麗實(shí)控人的自然人葉仙玉，目前通過(guò)星星集團控制水晶光電（002273.SZ）。夜視麗的此番IPO也是作為母公司的水晶光電（002273.SZ）的首次進(jìn)行分拆上市運作——其持有著(zhù)夜視麗79.14%的股份。

值得注意的是，葉仙玉主要通過(guò)星星集團間接控制夜視麗的股份，但其所持有的星星集團85%的股權中79.07%股份已被質(zhì)押，這或將對夜視麗的控制權穩定性構成潛在威脅。

廣泛應用于路牌、安全服等交通用具以保證道路安全的反光織物、反光膜等反光材料，正是夜視麗的主營(yíng)產(chǎn)品。二者2021年分別創(chuàng )收1.47億元、0.94億元，占比達56.90%、36.32%。

夜視麗坐擁遠高于同行的毛利率水平，2021年反光材料毛利率高達36.69%，高于包括道明光學(xué)（002632.SZ）、星華新材（301077.SZ）等共計5家可比公司毛利率平均值15.19個(gè)百分點(diǎn)。

海外市場(chǎng)是夜視麗高毛利的優(yōu)勢來(lái)源?！肮痉垂獠牧蠘I(yè)務(wù)深耕國外市場(chǎng)，產(chǎn)品附加值較高，且報告期內外銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入較為穩定?！币挂曽愔赋?。

境外市場(chǎng)在2021年為夜視麗帶來(lái)高達1.67億元收入，占比高達64.71%。

這也讓夜視麗的前五大客戶(hù)大多體現為全球知名企業(yè)。例如報告期內位居第一大客戶(hù)、2021年以0.60億元貢獻了夜視麗23.03%收入的艾利丹尼森（AVY.N），就是創(chuàng )辦于1977 年的全球領(lǐng)先材料企業(yè)。

無(wú)獨有偶，作為全球領(lǐng)先的縫紉線(xiàn)和工裝制造商，英國高士（LSE.COA）2021年也為夜視麗帶來(lái)0.26億元收入，占比為9.91%。

聚焦境外市場(chǎng)讓夜視麗在境外廠(chǎng)商飽受疫情沖擊的2021年獲得了更多訂單，其當年的整體營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤分別高達2.61億元、0.53億元，分別同比增長(cháng)了36.65%、35.90%。

“2021年國內新冠疫情相對穩定，而國外新冠疫情較為嚴重、國外反光材料競爭廠(chǎng)商生產(chǎn)受到較大影響，得益于公司積極的市場(chǎng)開(kāi)拓和長(cháng)期的客戶(hù)維護效果呈現，公司憑借品牌優(yōu)勢、產(chǎn)品競爭力獲取充足的訂單?！币挂曽愔赋?。

但當年的高光增長(cháng)能否在后續年份得到持續，顯然具有不確定性。

一方面，夜視麗的后續業(yè)績(jì)已出現增長(cháng)乏力，其2022年上半年收入近為1.34億元，同比增長(cháng)7.20%，歸母凈利潤僅為0.26億元，同比下滑了1.10%。

這對申報創(chuàng )業(yè)板IPO夜視麗的成長(cháng)性帶來(lái)了一定挑戰。信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，夜視麗的業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力征兆早在多年前就已出現。

例如2018年夜視麗營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤已達1.89億元、0.42億元，但這一凈利潤規模卻出現了下滑——2019年、2020年，夜視麗的歸母凈利潤分別僅為0.34億元、0.39億元。

另一方面，2022年以來(lái)的業(yè)績(jì)下滑已成為國內多數反光材料企業(yè)的集體寫(xiě)照。2021年創(chuàng )業(yè)板上市的國內反光材料龍頭星華新材2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤分別為5.54億元、0.67億元，同比下滑達3.71%、36.58%。

由此來(lái)看，夜視麗的業(yè)績(jì)是否能夠滿(mǎn)足創(chuàng )業(yè)板對于成長(cháng)性的要求或許需要時(shí)間的驗證。

作為夜視麗的母公司，水晶光電控制著(zhù)夜視麗79.14%的股份。

作為在消費電子和光學(xué)領(lǐng)域深耕已久的元器件廠(chǎng)商，水晶光電2022年前三季度的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤分別為32.02億元、4.80億元，分別同比增長(cháng)了12.14%、35.75%。

夜視麗是水晶光電首次分拆旗下子公司獨立上市的項目。作為夜視麗的實(shí)控人，葉仙玉旗下已坐擁對A股水晶光電的控制權。

不過(guò)葉仙玉本該擁有更多的上市公司。

葉仙玉此前通過(guò)星星集團控制著(zhù)上市公司ST星星（300256.SZ），但2019年4月葉仙玉及星星集團突然將4.26%股權轉讓給萍鄉中州信安商業(yè)管理中心（有限合伙），同時(shí)還將余下的12.78%股權所對應的表決權等委托給后者。至此，ST星星的實(shí)控人也變更為萍鄉經(jīng)開(kāi)區管委會(huì )。

而該時(shí)間點(diǎn)頗為巧妙。今年11月ST星星因為財務(wù)造假而遭到監管層的行政處罰。調查顯示，ST星星通過(guò)虛構業(yè)務(wù)在2019年年報中虛增了13.84億元收入。

換言之，造假的發(fā)生時(shí)間正好發(fā)生于葉仙玉擔任ST星星實(shí)控人的階段。但此次監管層所出具的行政處罰并未涉及彼時(shí)作為實(shí)控人的葉仙玉，而是時(shí)任董事長(cháng)劉建勛等人。

這并不是葉仙玉首次“精準”退出。信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，葉仙玉曾擔任高管的臺州國貿大廈有限公司、浙江中智海通信科技有限公司、杭州司邁特電器有限公司和浙江新飛躍股份有限公司的4家公司在其退出后，均被列為失信公司。

除此之外，目前正在沖刺主板IPO的浙江星星冷鏈集成股份有限公司（下稱(chēng)“星星冷鏈”）也曾是葉仙玉所控制的主體。

成立于2010年的星星冷鏈正是由葉仙玉所發(fā)起設立。但2017年葉仙玉之弟葉仙斌卻突然通過(guò)并購的方式一舉成為了星星冷鏈的實(shí)控人，而葉仙玉至此也退出了星星冷鏈的管理層。對于此次的退出，星星冷鏈解釋稱(chēng)星星集團出于資金的需求。

值得注意的是，目前葉仙玉持有的星星集團85%的股份中已有79.07%被質(zhì)押，占所持股份比例已超9成，這也給夜視麗的控制權穩定性構成了潛在威脅。