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去年，美聯(lián)儲猛烈加息推動(dòng)美元飛漲，連續創(chuàng )下歷史新高；而如今，隨著(zhù)美聯(lián)儲放緩加息，美元遭重挫，創(chuàng )下歷史最大的三個(gè)月跌幅之一。

瑞銀在2月初的最新月度報告中指出，美元周期和估值正在轉向，除了加息周期接近尾聲導致美元走低外，美國經(jīng)濟數據疲軟可能是下一個(gè)導火索。

具體來(lái)看，瑞銀表示，由于美國通脹見(jiàn)頂和美聯(lián)儲緊縮政策將止，中國防疫措施調整，以及歐元區有望避免衰退等因素，強勢美元的運行即將結束。十年來(lái)偏向美國資產(chǎn)的資本配置創(chuàng )造了大量對沖不足的美元多頭頭寸，這可能導致外匯市場(chǎng)的“凸性對沖”。

此外，隨著(zhù)美國經(jīng)濟數據疲軟引發(fā)衰退擔憂(yōu)，美元或進(jìn)一步走弱。最新數據顯示，美國1月ISM制造業(yè)繼續萎縮，也是連續五個(gè)月下降，創(chuàng )2020年5月來(lái)最低，美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的道路越來(lái)越窄。

瑞銀曾在之前報告中指出，明年外匯市場(chǎng)的主菜是“空美元”。估值過(guò)高，資金緊張和美元溢價(jià)高昂都使做多美元的回報很低。

然而，當全球經(jīng)濟低迷時(shí)，仍支持“美元微笑”理論的左端，即投資者風(fēng)險偏好減弱，偏好美元、日元等避險資產(chǎn)，新興市場(chǎng)貨幣疲軟，美元進(jìn)入“被動(dòng)走強”階段。但如果美國經(jīng)濟數據轉向，不會(huì )阻止歐元和日元走高。

關(guān)于歐元，瑞銀指出，歐洲央行收緊貨幣政策結束了長(cháng)久以來(lái)的負利率，而利率走高對歐元更為有利。昨日，歐洲央行剛剛如期加息50基點(diǎn)，并承諾3月再加50基點(diǎn)后評估后續路徑。

日元方面，受美國經(jīng)濟增長(cháng)放緩以及通脹下降的影響，日元有所反彈。此外，日本央行貨幣政策的調整也給了日元一定的支撐。

此前文章指出，IMF建議日本央行選擇“擴大10年期國債收益率目標區間，縮短收益率曲線(xiàn)目標，或者從日本國債收益率轉向日本國債購買(mǎi)量?！狈治龇Q(chēng)，IMF的這些建議意味著(zhù)他們敦促日本央行政策調整的強硬態(tài)度，也使得日本央行進(jìn)一步放松對YCC控制的壓力。

其他貨幣方面，受益于積極的資本支出和養老金需求前景，澳元看起來(lái)比新西蘭元和加元更為便宜。

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