在一些華爾街頂級基金經(jīng)理看來(lái)，美股的這輪反彈未必能夠持續，未來(lái)將可能會(huì )迎來(lái)令人震驚的下跌。

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在去年惡劣的美股市場(chǎng)環(huán)境中依然實(shí)現正收益的Muhlenkamp基金的掌門(mén)人Jeff Muhlenkamp最近表示，盡管美國經(jīng)濟有可能實(shí)現軟著(zhù)陸，但高利率將繼續給市場(chǎng)造成混亂。他認為，美聯(lián)儲激進(jìn)的貨幣緊縮政策依然可能會(huì )導致經(jīng)濟衰退，最糟糕的情況是標準普爾500指數下跌30%。

和Muhlenkamp一樣持懷疑態(tài)度的同行James Abate也認為，當前的美股上漲不過(guò)是一個(gè)熊市中的陷阱。Abate管理的一只基金在去年跑贏(yíng)96%的同行，他在最近幾周通過(guò)看跌期權進(jìn)行了新的對沖。Abate注意到，標準普爾500指數的市盈率連續四個(gè)月上漲，超過(guò)了10年平均水平，而此時(shí)美國企業(yè)的盈利正在減弱。

Abate表示：

我很難看出，在這種環(huán)境下，市場(chǎng)如何能繼續大幅走高。這是一個(gè)不對稱(chēng)的市場(chǎng)，如果一切順利，市盈率增長(cháng)帶來(lái)的收益有限，而如果確實(shí)出現衰退，市盈率就會(huì )大幅下降。

他們的懷疑態(tài)度與一大批華爾街專(zhuān)業(yè)人士相呼應。盡管標普500指數已經(jīng)從10月份的低點(diǎn)上漲了17%，但他們并不買(mǎi)賬。在基金經(jīng)理中，雖然不少空頭已被迫平倉，但有跡象顯示，很少有人愿意追漲。

Muhlenkamp表示：

市場(chǎng)正在做的事情，和我認為它應該做的事情之間存在很大的差異。如果我們正在進(jìn)入一個(gè)可持續的市場(chǎng)反彈周期，那么我持有現金的時(shí)間越長(cháng)，我的基金表現就會(huì )越差。

去年，他最擔心的三大問(wèn)題是：歐洲能源危機惡化、美元走強可能引發(fā)國際市場(chǎng)動(dòng)蕩，以及美聯(lián)儲收緊貨幣政策。到目前為止，其中兩個(gè)問(wèn)題出現了改善，歐洲的暖冬緩解了對石油和天然氣的需求，而美元從2022年的峰值下跌了約10%。然而，來(lái)自美聯(lián)儲的威脅依然存在。

Muhlenkamp稱(chēng)：

市場(chǎng)極有可能仍將繼續下跌。如果出現這種情況，你將看到一些非常驚人的下跌。因為當市場(chǎng)再次開(kāi)始下跌時(shí)，投資者們將解除大量杠桿。這就產(chǎn)生了踩踏式的拋售，最終會(huì )跌到令人吃驚的程度。

在2022年股市下跌期間，這種急于退出投資的情況基本沒(méi)有出現。相反，“木頭姐”的ARK innovation ETF在暴跌67%的情況下，依舊吸引了數十億美元的資金。今年的情況則不同，今年美股上漲的特點(diǎn)是，高風(fēng)險股票出現了不穩定的復蘇，不盈利的科技股和散戶(hù)青睞的股票漲幅更為明顯。

Muhlenkamp認為，投資者抄底的心態(tài)依然存在，看多的投資者依然在堅持，美股尚未到達為可持續上漲奠定基礎的臨界點(diǎn)。

Abate則認為，最新一輪的市場(chǎng)上漲，反映了債券收益率下降和企業(yè)盈利好于預期。在本輪經(jīng)濟周期中，企業(yè)沒(méi)有在資本投資上投入大量資金，這與2000年和2008年等過(guò)去經(jīng)濟危機的時(shí)期有所不同。但這并不是說(shuō)經(jīng)濟衰退的危險已經(jīng)消失了。Abate表示，持續不斷的黯淡前景可能會(huì )令美股市場(chǎng)在一個(gè)區間內來(lái)回拉鋸，就像去年6月以來(lái)的情況一樣。在此期間，標準普爾500指數的移動(dòng)幅度大多停留在800點(diǎn)區間，這讓多頭和空頭都很頭疼。

Abate認為：

不幸的是，我們將處于一個(gè)令人沮喪的環(huán)境中。市場(chǎng)必須為這種情況持續超過(guò)12或13個(gè)月做好準備。

和這些頂級基金經(jīng)理相呼應的是，去年對美股分析最準的分析師、美國銀行策略師Michael Hartnett認為，本周公布的美國通脹數據有可能成為美股由漲轉跌的轉折點(diǎn)。根據該行援引EPFR Global數據撰寫(xiě)的報告，截至2月8日當周，全球股票基金有74億美元資金流出?，F金型基金贖回了101億美元，74億美元進(jìn)入債券基金，這意味著(zhù)投資者正在撤離股票市場(chǎng)，轉向債券市場(chǎng)。

1月份非農就業(yè)報告大幅超出市場(chǎng)預期，暗示美國經(jīng)濟可能軟著(zhù)陸，而非陷入衰退。但是，他認為，下周二公布的CPI數據則對美聯(lián)儲何時(shí)停止加息并放松政策至關(guān)重要。

Hartnett重申了他對標普500的目標價(jià)，即4200點(diǎn)，也就是比現在的水平高大約3%。去年，他一直維持對美股看跌的看法。

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