“平靜”或許會(huì )是黑田東彥任內最后一次議息會(huì )議的基調。

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瑞銀經(jīng)濟學(xué)家Masamichi Adachi領(lǐng)導的團隊在最新的報告中指出，黑田東彥擔任日本央行行長(cháng)期間的最后一次議息會(huì )議并不會(huì )有實(shí)質(zhì)性的改變，預計6月的會(huì )議將上調10年期國債收益率曲線(xiàn)（YCC）50個(gè)基點(diǎn)：

考慮的去年12月20日，日本央行意外“轉向”，將收益率目標區間上限上調至0.5%左右，高于此前0.25%的上限。給全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的“沖擊波”，我們無(wú)法完全否認3月10日政策會(huì )議上再一次意外調整的可能性。

然而，我們認為3月的會(huì )議調整YCC將面臨較大障礙，一方面日本的財政年度將在3月結束，如果財政年度結束前匯率和利率的大幅變動(dòng)，將會(huì )使各個(gè)公司遭受損失，另一方面現階段日本央行沒(méi)有急于調整政策的理由。

我們現在預計日本央行將在6月或7月的政策會(huì )議上開(kāi)始逐步修正YCC政策，將上限從目前的0.5%提高到1%。

黑田任內再次“意外突襲”的可能性

瑞銀認為，黑田東彥任內的最后一次會(huì )議不會(huì )有實(shí)質(zhì)性的政策變化，貨幣政策立場(chǎng)并不會(huì )轉變，瑞銀解釋稱(chēng)：

一方面，3月是日本財政年度的結束，如果這個(gè)時(shí)候調整政策，外匯和利率的大幅變動(dòng)，會(huì )使許多保險公司和銀行，尤其是地區性銀行，在毫無(wú)準備的情況下蒙受損失，非金融公司也不會(huì )愿意承擔這樣的不確定性。

另一方面，日本央行這次沒(méi)有充分的理由讓調整YCC。實(shí)際上，下一任副行長(cháng)候選人、現任央行執行董事內田新一(Shinichi Uchida)周二參加議會(huì )聽(tīng)證會(huì )時(shí)表示，去年12月擴大目標區間并不意味著(zhù)緊縮，因為通脹預期上升，實(shí)際收益率并沒(méi)有上升。而據我們觀(guān)察，通脹預期從去年底以來(lái)并沒(méi)有進(jìn)一步上升。

華爾街見(jiàn)聞此前提及，市場(chǎng)仍需警惕“突襲”可能，日本央行觀(guān)察人士提示意外風(fēng)險，即現任行長(cháng)黑田東彥可能會(huì )在下個(gè)月他任內的最后一次會(huì )議上令市場(chǎng)大吃一驚，調整政策為下任行長(cháng)人選植田和男的任期過(guò)渡鋪平道路。

法國巴黎銀行首席日本經(jīng)濟學(xué)家Ryutaro Kono表示：

這取決于市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢，但我認為日本央行的目標收益率區間在3月再次擴大的可能性為50%，這樣一來(lái)新行長(cháng)就可以在更為平靜的市場(chǎng)環(huán)境中來(lái)評估政策。

調整YCC的時(shí)間

瑞銀認為，日本央行不會(huì )在4月會(huì )議上扭轉負利率政策，也不會(huì )承認整體通脹已經(jīng)穩定在2%的水平。華爾街見(jiàn)聞此前文章也指出，分析師認為如果植田和男獲準執掌日本央行，他將不會(huì )立即扭轉貨幣政策。

Adachi表示，日本央行將在6月或7月的貨幣政策會(huì )議上開(kāi)始調整YCC，這一預測與多數經(jīng)濟學(xué)家保持基本一致。屆時(shí)，央行可能會(huì )引入新的低長(cháng)期利率的政策框架，但允許負利率繼續存在，使貨幣政策保持靈活。Adachi稱(chēng)：

在（植田和男）第一次（議息）會(huì )議上，我們認為董事會(huì )成員將決定在6月或7月進(jìn)行政策審查。

同時(shí)，我們認為他們將強調政策正?；M(jìn)程或退出策略是循序漸進(jìn)的，植田和男可能更傾向于修改YCC，而不是放棄YCC。我們預測在6月或7月的政策決定之后，YCC將從目前的0.5%上升到1%。

媒體的一項調查顯示，大約70%的受訪(fǎng)者認為YCC政策的調整將在7月發(fā)生，而上個(gè)月這一比例為54%。

許多投資者和經(jīng)濟學(xué)家認為，YCC的調整必須“出其不意”，以避免引發(fā)大規模債券拋售。據法國巴黎銀行和牛津經(jīng)濟學(xué)院稱(chēng)，在植田上任之初，日本央行想要極力避免退出寬松政策的預期。

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