(相關(guān)資料圖)

摩根士丹利認為，黃金和美國實(shí)際收益率的傳統關(guān)系已經(jīng)逆轉。

摩根士丹利分析師?Amy Sergeant?等在最新報告中表示，從歷史上看，當美國實(shí)際收益率接近或低于零時(shí)，黃金價(jià)格與其呈現出非常強的負相關(guān)關(guān)系。2018年到2021年間的數據回歸顯示，當實(shí)際收益率上升時(shí)，金價(jià)下跌。

這意味著(zhù)當美聯(lián)儲在這種情況下實(shí)施刺激性貨幣政策時(shí)，金價(jià)就會(huì )上漲。除去年外，過(guò)去15年的大部分時(shí)間都是如此。但從去年開(kāi)始，黃金與實(shí)際收益率的這種穩定關(guān)系被打破了。

大摩指出，2022年開(kāi)始，當實(shí)際收益率開(kāi)始上升時(shí)，金價(jià)并沒(méi)有大幅下跌：2022年下半年實(shí)際收益率從0.67%上升到了1.57%，按照2018年至2021年的趨勢，金價(jià)應該下跌約18%。但是實(shí)際情況恰恰相反，金價(jià)波動(dòng)并不大。

大摩認為，這主要是源于市場(chǎng)避險需求的增加。但從ETF持倉和頭寸中可以看出，避險需求實(shí)際上只在第一季度刺激了資金流入，實(shí)物需求是否也在發(fā)揮作用仍不得而知。

世界黃金協(xié)會(huì )的數據顯示，2022年全球黃金需求增長(cháng)了18%，達到728噸，為2011年以來(lái)的最高水平。全球央行的黃金需求同比增長(cháng)150%，達到685噸，創(chuàng )歷史新高，抵消了黃金ETF的流出。在大摩看來(lái)，這可以在一定程度上解釋黃金價(jià)格的韌性。

大摩認為，從2023年前兩個(gè)月的數據中可以看出，金價(jià)和實(shí)際收益率已經(jīng)恢復到一個(gè)更“正?；钡年P(guān)系，此前的趨勢已經(jīng)被打破重置。新的趨勢線(xiàn)表明，在今年，黃金對實(shí)際收益率變動(dòng)的反應可能比2022年更劇烈。

1月初，大摩強調了看漲黃金的觀(guān)點(diǎn)，當時(shí)美元走弱，實(shí)際和名義收益率都在下降。然而宏觀(guān)形勢自那以后就惡化了——美國更強勁的數據使經(jīng)濟學(xué)家預計美聯(lián)儲在2024年3月才進(jìn)行首次降息。

但由于10年期美債收益率距離2022年的高點(diǎn)不遠，而且收益率曲線(xiàn)的移動(dòng)在歷史上一直先于降息，金價(jià)的機會(huì )可能在下半年出現，大摩維持對金價(jià)達到2160美元/盎司的觀(guān)點(diǎn)。該機構認為，央行的黃金購買(mǎi)可能會(huì )放緩，但珠寶和技術(shù)需求可能會(huì )因中國需求復蘇而得到提振。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：