報告要點(diǎn)

通過(guò)對全球化石能源供需數據的監測分析，我們認為今年Q4或為全球能源供求拐點(diǎn)。首先需要提到的是，雖然美聯(lián)儲持續加息導致強烈衰退預期存在，但是原油在供應端將迎來(lái)強支撐對抗衰退預期，在11-12月預計面臨近310萬(wàn)桶/天的供應減少，相當于今年1月-9月全球原油平均供應量的3.1%，其中OPEC+從11月開(kāi)始至12月合計名義減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，預計實(shí)際減產(chǎn)量約為105萬(wàn)桶/日，而IEA的釋儲計劃預計10月底結束，自11月起供應量預計減少67萬(wàn)桶/日，與此同時(shí)，歐盟國家對俄羅斯原油制裁從12月起開(kāi)始生效，參考往期俄羅斯出口歐洲原油量，保守預計影響量約為137萬(wàn)桶/日。

與此同時(shí)，歐洲天然氣8月-9月平均消費同比減少5.74%，實(shí)際影響為歐洲多國采取減少需求以維持能源供需平衡或需求實(shí)質(zhì)性衰退仍具有不確定性，但11月中下旬開(kāi)始入冬，歐洲將迎來(lái)能源危機以來(lái)的第一個(gè)冬季大考，雖然近期歐洲能耗水平走弱，但冬季供暖需求強弱與否對歐洲能源價(jià)格影響巨大，歐洲能源價(jià)格或出現較大波動(dòng)。

(相關(guān)資料圖)

OPEC+減產(chǎn)實(shí)施減少供應：OPEC+最新部長(cháng)級會(huì )議決議為了保障全球原油供需平衡，開(kāi)始新一輪的減產(chǎn)周期以應對市場(chǎng)需求衰退。OPEC+計劃從11月起開(kāi)啟新一輪的減產(chǎn)計劃，該減產(chǎn)預計在2022年8月各國的生產(chǎn)配額基礎上減產(chǎn)200萬(wàn)桶/天的名義減產(chǎn)量，但部分國家當前產(chǎn)量已處于低于12月生產(chǎn)配額狀態(tài)，因而OPEC+的實(shí)際減產(chǎn)量不足200萬(wàn)桶/天。通過(guò)對OPEC10和重點(diǎn)Non-OPEC國家9月原油產(chǎn)量數據的追蹤，在僅考慮產(chǎn)量高于12月配額國家減產(chǎn)的情景下，OPEC10國家9月產(chǎn)量與12月生產(chǎn)配額差異約為97.8萬(wàn)桶/天，Non-OPEC國家與12月生產(chǎn)配額差異約為7.2萬(wàn)桶/天。11月-12月OPEC+實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為105萬(wàn)桶/天。

戰略庫存釋庫周期結束疊加俄羅斯原油制裁實(shí)施或加劇原油供應不足：在OPEC+計劃減產(chǎn)的同時(shí)，最新一輪的IEA聯(lián)合釋儲計劃預計在10月底結束，在沒(méi)有新的聯(lián)合釋儲規劃出臺前，目前僅有美國聲稱(chēng)11月將合計釋儲約35萬(wàn)桶/天，而4-10月聯(lián)合釋儲平均釋儲量（已平滑美國釋儲間斷影響）約為102萬(wàn)桶/天，因此，由于釋儲計劃的結束，預計11月起原油供應邊際減少約67萬(wàn)桶/天。與此同時(shí)，我們要說(shuō)明的是，歐盟對俄羅斯原油制裁預計從12月5日開(kāi)始實(shí)施，俄羅斯9月航運出口歐盟原油約170萬(wàn)桶/天，假設原油禁運制裁強度為80%，預計影響俄羅斯原油供應137萬(wàn)桶/天。戰略庫存釋儲結束疊加俄羅斯禁運影響，原油供應端11-12月合計或減少204萬(wàn)桶/天。

歐洲近期能源需求走弱，但冬季取暖大考臨近：8月-9月歐洲重點(diǎn)國家天然氣平均消費量同比去年同期減少5.74%，歐洲天然氣消費同比去年出現一定減少，實(shí)際影響為歐洲多國采取減少需求以維持能源供需平衡或需求實(shí)質(zhì)性衰退仍具有不確定性?；厮輾W洲天然氣庫存數據，通常情況下歐洲11月至次年3月開(kāi)始步入天然氣去庫取暖周期，伴隨天然氣步入冬季消費旺季，氣溫對需求影響或導致能源價(jià)格波動(dòng)巨大。

報告正文

原油供應拐點(diǎn)或出現

OPEC+最新部長(cháng)級會(huì )議決議為了保障全球原油供需平衡，開(kāi)始新一輪的減產(chǎn)周期以應對市場(chǎng)需求衰退。OPEC+計劃從11月起開(kāi)啟新一輪的減產(chǎn)計劃，該減產(chǎn)預計在2022年8月各國的生產(chǎn)配額基礎上減產(chǎn)200萬(wàn)桶/天的名義減產(chǎn)量。

通過(guò)對12月生產(chǎn)配額中的OPEC10和Non-OPEC最新原油產(chǎn)量數據的梳理，當前部分國家當前產(chǎn)量已處于低于12月生產(chǎn)配額狀態(tài)，因而OPEC+的實(shí)際減產(chǎn)量不足200萬(wàn)桶/天。

其中OPEC10大多數國家9月原油產(chǎn)量數據高于12月配額水平，是最新一輪的減產(chǎn)主力軍，在僅考慮產(chǎn)量高于12月配額國家減產(chǎn)的情景下，OPEC10國家9月產(chǎn)量與12月生產(chǎn)配額差異約為97.8萬(wàn)桶/天。

而Non-OPEC多個(gè)國家9月產(chǎn)量不及12月配額水平，無(wú)法在新一輪減產(chǎn)周期實(shí)現實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，僅有阿曼和南蘇丹能提供少量的實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，合計Non-OPEC國家與12月生產(chǎn)配額差異約為7.2萬(wàn)桶/天。

OPEC10預計實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為97.8萬(wàn)桶/天，而Non-OPEC國家預計實(shí)現實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為7.2萬(wàn)桶/天，合計11月-12月OPEC+實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為105萬(wàn)桶/天。我們回溯了最新一輪OPEC+增產(chǎn)執行情況發(fā)現，在上一輪原油減產(chǎn)周期執行較好的前提下，OPEC+增產(chǎn)周期執行率相對較低，僅有個(gè)別月份增產(chǎn)量達成配額，OPEC+具有較強的高油價(jià)訴求，從而我們認為最新一輪的200萬(wàn)桶/天的名義OPEC+減產(chǎn)執行水平或較高。

在OPEC+開(kāi)啟減產(chǎn)周期的同時(shí)，最新一輪的IEA聯(lián)合釋儲計劃預計在10月底完全實(shí)施結束，參考IEA官方數據以及美國EIA數據，4月-10月平均釋儲量約為102萬(wàn)桶/天。其中美國貢獻了58.8萬(wàn)桶/天（計入美國4-10月并未釋儲周期進(jìn)行平滑），其他國家例如日本、韓國及歐洲等國家貢獻了43.2萬(wàn)桶/天。雖然美國11月宣布繼續釋放原油戰略庫存1000萬(wàn)桶，折合約35萬(wàn)桶/天，但從11月起，伴隨IEA的聯(lián)合釋儲計劃的實(shí)施結束，全球原油供應端或減少67萬(wàn)桶/天供應量。

與此同時(shí)，歐盟針對俄羅斯原油的禁運制裁預計12月5日開(kāi)始實(shí)施，通過(guò)對俄羅斯出口歐洲原油數量和國家數據的追蹤，9月俄羅斯出口歐洲原油合計6266萬(wàn)桶，其中出口至歐盟國家合計5140萬(wàn)桶（土耳其為非歐盟國），折合170萬(wàn)桶/天，在12月歐盟對俄羅斯制裁開(kāi)始后，參考歐洲對俄羅斯煤炭禁運實(shí)施強度，保守假設禁運實(shí)施力度為供應總量的80%，俄羅斯原油供應或實(shí)質(zhì)性減少137萬(wàn)桶/天。

全球1-9月原油供應量平均水平約為9957萬(wàn)桶/天，而11-12月OPEC+減產(chǎn)105萬(wàn)桶/天，IEA釋儲計劃停止減少供應67萬(wàn)桶/天，俄羅斯原油由于歐盟禁運制裁預計減少供應約137萬(wàn)桶/天，合計全球原油供應端11-12月預計減少約310萬(wàn)桶/天，參考1-9月全球原油供應平均水平，預計供應端減少3.1%，全球原油供需平衡或在11月迎來(lái)供需拐點(diǎn)。

歐洲能源需求拐點(diǎn)或出現

在全球原油供應端或在11月出現拐點(diǎn)的同時(shí)，歐洲能源需求在11月或同樣出現拐點(diǎn)。通過(guò)對歐洲天然氣庫存數據的追蹤，通常情況下11月至次年3月為歐洲天然氣的主要冬季去庫取暖周期，冬季取暖需求強弱決定歐洲天然氣的去庫速度。

但參考最新歐洲主要國家天然氣消費情況， 8月-9月歐洲重點(diǎn)國家天然氣平均消費量同比去年同期減少5.74%，歐洲天然氣消費近期相比去年出現一定減少，實(shí)際影響為歐洲多國采取減少需求以維持能源供需平衡或需求實(shí)質(zhì)性衰退仍具有不確定性。伴隨歐洲天然氣消費步入冬季需求旺季，冬季氣溫決定了歐洲能源危機的嚴重程度。

本文作者：國金石化許雋逸 SAC S1130519040001、陳律樓SAC S1130522060004，本文來(lái)源：數據調查局，原文標題：《許雋逸：能源大拐點(diǎn)逼近？【國金石化&數字Lab】》

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