日本央行行長(cháng)黑田東彥本周即將卸任，在他最后一次公開(kāi)講話(huà)中，他回顧了任期，同時(shí)對他的繼任者充滿(mǎn)了希望。

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本周五，黑田東彥出席了他任期內的最后一次記者發(fā)布會(huì )并發(fā)表講話(huà)。在回顧了他任期的十年，并對沒(méi)有實(shí)現2%的通脹目標表示遺憾之后，黑田東彥表示“距離實(shí)現2%穩定目標的時(shí)間現在越來(lái)越近了”。

時(shí)年78歲的黑田東彥已經(jīng)經(jīng)歷了兩屆央行行長(cháng)的五年任期。在長(cháng)達一個(gè)小時(shí)的新聞發(fā)布會(huì )上，黑田東彥回顧了他執掌央行的時(shí)間，從對前首相安倍晉三的回憶，到對他的繼任者和多年的朋友植田和男的希望。

SMBC日興證券的首席市場(chǎng)經(jīng)濟學(xué)家Yoshimasa Maruyama評價(jià)道：

黑田堅持了他以前說(shuō)過(guò)的話(huà)——他的講話(huà)沒(méi)有任何驚喜。

他試圖不給出可能束縛植田的政策指示。他的繼任者可以不受任何約束地開(kāi)始他的任期。

當被問(wèn)及他下臺后的計劃時(shí)，黑田東彥說(shuō)他正在考慮兼職教師：

我想考慮一些事情，比如在某個(gè)大學(xué)教書(shū)。我已經(jīng)78歲了，所以我不打算承擔任何形式的全職工作。

通脹率今年可能放緩至2%以下

在黑田東彥之前，日本央行對抗通貨緊縮的努力被廣泛認為是“軟弱無(wú)力”和“落后于形勢”的，直到他的“休克療法”改變了這一點(diǎn)。

所謂“休克療法”，一系列激進(jìn)貨幣寬松政策，包括大規模購買(mǎi)債券和其他資產(chǎn)，以擴大貨幣供應，降低利率，抑制日元升值，刺激出口和投資；同時(shí)設定2%的通脹目標，以提高通脹預期，鼓勵消費和生產(chǎn)。

為了維持這些刺激政策，日本央行的資產(chǎn)負債表相對于經(jīng)濟規模而言，比美聯(lián)儲和歐洲央行的資產(chǎn)負債表大了好幾倍。

黑田東彥表示，大規模的刺激措施已經(jīng)成功地將日本從15年的通貨緊縮中拉了出來(lái)。

然而，他沒(méi)有完成退出非正統的超寬松貨幣政策的任務(wù)，這項任務(wù)現在將落在了他的繼任者植田和男身上。

大多數經(jīng)濟學(xué)家預計，日本央行今年將出現某種形式的政策變化。但在不擾亂市場(chǎng)的情況下退出刺激框架仍是一個(gè)困難的平衡行為。

植田和男此前已經(jīng)表示，他將繼續執行日本央行目前的寬松政策，直到實(shí)現穩定的通貨膨脹。而黑田東彥則表示，他認為通脹率在今年中期有可能放緩至2%以下。

卸任后焦點(diǎn)：YCC政策

除休克療法外，黑田東彥另一個(gè)著(zhù)名的政策工具是收益率曲線(xiàn)控制政策，而這一政策近年來(lái)引發(fā)了不少爭議，也是植田和男上任后的一個(gè)聚焦點(diǎn)。

日本央行在2016年引入了收益率曲線(xiàn)控制（YCC），轉向防御性的長(cháng)期方法，希望通過(guò)將長(cháng)期利率控制在零左右，使經(jīng)濟再膨脹，通脹最終回升。

黑田東彥認為，在以短期利率為目標的傳統政策下，管理預期可能比在非常規政策下更難，因為在非常規政策下，央行可以通過(guò)資產(chǎn)購買(mǎi)直接控制長(cháng)期利率，而不是通過(guò)前瞻性指導來(lái)推動(dòng)利率下降。

但正是這些工具的巨大成本助長(cháng)了對黑田東彥批評的聲音。

黑田東彥領(lǐng)導的日本央行在債券上花費了964萬(wàn)億日元，在短期票據上花費了541萬(wàn)億日元，在ETF上花費了36萬(wàn)億日元，在企業(yè)債券、商業(yè)票據和房地產(chǎn)投資信托上花費了約7萬(wàn)億日元。

然而，黑田的任期表明，被稱(chēng)為量化寬松的集中資產(chǎn)購買(mǎi)，在危機時(shí)期可以穩定市場(chǎng)，但如果沒(méi)有其他支持性條件，就不能產(chǎn)生通貨膨脹、提高工資和刺激增長(cháng)。

同樣，日本央行壓低長(cháng)期債券收益率的策略也被證明不是經(jīng)濟的靈丹妙藥。前日本央行委員會(huì )成員Takahide Kiuchi說(shuō)：

在黑田的時(shí)代，日本央行出臺了一個(gè)混合的非常規措施。日本央行未能改變公眾的預期，這讓人對非常規貨幣政策的有效性產(chǎn)生了很多疑問(wèn)。

在臨近黑田東彥任期結束時(shí)，彭博社就“黑田東彥是成功還是失敗了”對經(jīng)濟學(xué)家們展開(kāi)了調查，結果是，有56%的經(jīng)濟學(xué)家認為他成功了，另外44%的經(jīng)濟學(xué)家則認為他失敗了。

國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟學(xué)家Kenneth Rogoff表示：

黑田將被公認為是一位杰出的央行行長(cháng)，他一直都很有創(chuàng )新精神。

在黑田的領(lǐng)導下，日本央行強行采用了或多或少所有提高通脹預期的想法，但直到最近，都沒(méi)有成功。

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