陽(yáng)光電源終于不爆雷了，而是帶來(lái)了驚喜，一季度賺了15億，同比增長(cháng)267%，公司短中期的發(fā)力主要還是看儲能。尤其今年還是大儲裝機大年，且隨著(zhù)碳酸鋰價(jià)格走低，儲能電站的盈利和裝機量都會(huì )同步改善。如果陽(yáng)光電源可以再提高成本管控能力，以及避免儲能項目罰款等意外因素，全年業(yè)績(jì)會(huì )有比較正向的發(fā)展。

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Q1賺了15億，終于擺脫了爆雷的陰影

陽(yáng)光電源近兩年業(yè)績(jì)好好壞壞，也不斷爆雷，在2022年初市場(chǎng)對陽(yáng)光電源期待非常高，機構一致預期2021全年凈利潤規模能達到28億左右，結果實(shí)際歸母凈利潤才不到16億，讓市場(chǎng)大跌眼鏡。2022年上半年因為上游原材料漲價(jià)等因素，業(yè)績(jì)表現也比較一般，歸母凈利潤9億元，同比增長(cháng)18.95%。毛利率25.54%，同比下降 2.51%，但有了之前的預防針，市場(chǎng)對半年報也沒(méi)有太高的期待。

但其實(shí)從今晚公布的年報看，去年業(yè)績(jì)總體還算不錯。其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)顯示，2022年全年，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入402億元，同比增長(cháng)67%；歸母凈利潤36億元，同比增長(cháng)127%，位于此前業(yè)績(jì)預告上限。從分季度也能看出來(lái)，全年主要盈利區間在下半年，尤其是四季度，此前認為四季度因為不可抗力影響對業(yè)績(jì)有些悲觀(guān)，但實(shí)際從答卷結果顯示，仍然符合往年下半年發(fā)力的規律。

除了2022年年報外，一季報今天也一并披露，一季報的業(yè)績(jì)可以說(shuō)讓陽(yáng)光電源從“爆雷”走向“暴漲”，終于擺脫了爆雷的陰影，業(yè)績(jì)大超市場(chǎng)預期。Q1實(shí)現營(yíng)業(yè)收入125億元，同比增長(cháng)175%，歸母凈利潤15億元，同比增長(cháng)266.9%。

下面來(lái)具體分析下陽(yáng)光電源的業(yè)務(wù)情況：

從陽(yáng)光電源的業(yè)務(wù)構成看主要就涉足兩個(gè)行業(yè)：光伏和儲能。其中光伏占營(yíng)收的比重為68%；儲能占營(yíng)收的比重為25%；分產(chǎn)品細分看，光伏逆變器等占營(yíng)收39%，新能源投資開(kāi)發(fā)占比28.82%；儲能占比25%。但是這個(gè)比例如果和2021年相比變化還是很大的，逆變器的份額基本沒(méi)變，其他兩者變動(dòng)卻較大，新能源投資開(kāi)發(fā)占比份額下降了12%，而這12%正好增長(cháng)在了儲能業(yè)務(wù)上，可見(jiàn)儲能業(yè)務(wù)份額上升的非?？?。

毛利率方面，光伏逆變器在33%左右，略有一點(diǎn)下滑。儲能系統的毛利在23%，教2021年同比上漲了9個(gè)百分點(diǎn)。儲能業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比和毛利率齊升的情況下，對業(yè)績(jì)的提拉直接就自然反映在報表上了。

從發(fā)貨量上，能撐起去年業(yè)績(jì)的光伏和儲能兩個(gè)板塊都比預期要好。光伏逆變器銷(xiāo)售77GW，同比增長(cháng)64%；整體逆變器的收入超過(guò)150億，儲能的實(shí)際發(fā)貨也比預期要高，在歐美市場(chǎng)領(lǐng)先，而且之前陽(yáng)光電源爆雷是因為公司當時(shí)有部分項目因不可抗力影響延期或者在海外交付出現問(wèn)題導致被罰金，后期公司在大儲施工管理等方面沒(méi)有產(chǎn)生罰金，所以盈利也得到了保證。而一季度業(yè)績(jì)好也是歸功于海外收入占比持續提升，且毛利率高。

陽(yáng)光電源中期看儲能，長(cháng)期看氫能

一季度過(guò)完了，交的答卷也很好看，那今年接下來(lái)的三個(gè)季度預期將如何演繹呢？

見(jiàn)智研究認為比較關(guān)鍵的增長(cháng)點(diǎn)還是在儲能，陽(yáng)光電源在戶(hù)儲和大儲這塊都做。戶(hù)儲眾所周知去年歐洲能源危機，讓做戶(hù)儲的幾家逆變器企業(yè)都賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，今年因為去年是戶(hù)儲大年，市場(chǎng)比較擔心歐洲儲能增速放緩，但實(shí)際戶(hù)儲目前全球滲透率還很低，不到10%，競爭格局不至于惡化的如此迅速。

但今年重要看點(diǎn)還是在大儲，國際大儲市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度很高，相對于國內更成熟，商業(yè)模式更清晰；國內大儲市場(chǎng)不賺錢(qián)也只是暫時(shí)的，隨著(zhù)標準化的提升，賺錢(qián)模式會(huì )越來(lái)越清晰。之所以認為大儲是比較重要的看點(diǎn)，第一是因為今年碳酸鋰在下降趨勢中，電芯也降價(jià)，所以集成商的成本會(huì )降低，成本的下降自然對儲能項目的盈利能力提升，也會(huì )帶動(dòng)起量。第二，相比戶(hù)儲競爭的殘酷，地面電站的競爭格局還是比較穩定的，主要以陽(yáng)光電源和華為為主。

整體而言，見(jiàn)智研究認為，陽(yáng)光電源的中期還是要看儲能的發(fā)展，因為目前儲能還處于初期階段，滲透率低，且毛利率高，隨著(zhù)國內大儲的盈利機制越來(lái)越明晰，如果陽(yáng)光電源把握住這部分的盈利，中期業(yè)績(jì)是有保障的。除了儲能，見(jiàn)智研究認為，氫能也值得跟蹤，因為目前光伏商布局綠氫的主要是陽(yáng)光電源和隆基，氫能現在的發(fā)展處于類(lèi)似儲能的前夜，但是先發(fā)優(yōu)勢卻很重要，長(cháng)期隨著(zhù)儲能業(yè)務(wù)飽和，氫能接力的概率大。

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