投資日股也許不止是要抄股神巴菲特的“作業(yè)”，還有一個(gè)很現實(shí)的理由：對沖通脹。

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當地時(shí)間本周五，日本央行行長(cháng)植田和男上任后的首次貨幣政策會(huì )議將公布政策決議。市場(chǎng)普遍預計日央行將保持現有的寬松不變。匯豐認為，日央行調整收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策的概率很低，但同時(shí)可能性和匯市的反應是不對等的，若央行按兵不動(dòng)，日元不可能走軟，而一旦政策有任何變動(dòng)，日元就可能明顯走強。

無(wú)論日元波動(dòng)如何，投資日股可能都是好選擇。宏觀(guān)策略師Simon White認為，對全球投資者來(lái)說(shuō)，日本提供了全球最佳通脹對沖工具之一，投資日本股市可以抵御通脹日益根深蒂固的全球物價(jià)上漲沖擊。

為什么這么看？White首先指出，日本國內的價(jià)格上漲速度比過(guò)去幾十年都快，而且越來(lái)越多的跡象表明，這種價(jià)格上漲的趨勢正在變得根深蒂固。事實(shí)可能證明，日本的結構性通脹可能更持久、更難以遏制?；仡欉^(guò)往，每當消費稅上調時(shí)，日本的通漲只會(huì )更高。

White認為，日本過(guò)去幾十年的低通脹掩蓋了該國非常接近通脹上升風(fēng)口的事實(shí)。21世紀前十年，日本曾非常接近這一門(mén)檻。新冠疫情爆發(fā)后，日本堅持貨幣寬松，同時(shí)政府赤字擴大，后疫情時(shí)代，日本可能陷入大規模財政赤字貨幣化的風(fēng)險增加，那可能導致通脹顯著(zhù)升高。

日本的通脹潛力有多大？看一看日本央行的資產(chǎn)負債表，其規模和GDP之比已超過(guò)了全球其他央行。

White形容日本的形勢是通脹的導火索已經(jīng)點(diǎn)燃、有可能演變成一場(chǎng)大火，結果就是，

可能促使日本國內市場(chǎng)的投資組合出現從債券轉向股票的劃時(shí)代轉變。因此，對希望免受本國通脹壓力影響的海外投資者而言，日本股票的貨幣對沖頭寸開(kāi)始顯得極具吸引力。

為什么投資者應該預計，日本的通脹可能產(chǎn)生大問(wèn)題？因為日本國內的私人部門(mén)嚴重超配國內債券，同時(shí)低配日股。

這種特點(diǎn)在日本國內銀行的持倉中就有體現，這些銀行過(guò)去幾年的日債持倉——即以下日本央行圖表中的淺藍色部分不斷增加。

由于投資者認為，股票比債券更適合對沖通脹，所以，通脹快速上升就可能引發(fā)大量債市的資金轉投股市。持有日股的海外投資者將擁有可能跑贏(yíng)大多數發(fā)達國家債券和股票、同時(shí)還能抗通脹的資產(chǎn)。

本月稍早華爾街見(jiàn)聞提到，2020年8月，巴菲特領(lǐng)導的伯克希爾-哈撒韋宣布收購日本五大商社各超5%的股份。本月他透露了選擇投資日股的一些理由。無(wú)論是經(jīng)典“價(jià)值股”、高股息還是高自由現金流，這五家商社符合巴菲特選股的每一個(gè)標準。他還強調，看好日股，并考慮加碼對日股的投資。

White則更看重日本的小盤(pán)股。他認為，股票總體而言不一定是最好的對沖通脹工具，但假如通脹上升成為日本國內的一大問(wèn)題，日本的小盤(pán)股就可能像上世紀70年代美股的小盤(pán)股一樣，表現優(yōu)于其他主要板塊以及債券、商品、黃金這些資產(chǎn)。

考慮到日股的小盤(pán)股估值比大盤(pán)股更便宜，其相比大盤(pán)股的市凈率估值折扣超過(guò)美國、歐洲和英國股市小盤(pán)股，投資日本的小盤(pán)股就更有說(shuō)服力。

而且，Jefferies 的數據顯示，日本小盤(pán)股的久期低、不被主流投資者看好，幾乎四分之三的小盤(pán)股被不超過(guò)三名分析師覆蓋，而歐美的這種小盤(pán)股占比約一半。

下圖可見(jiàn)，日本的小盤(pán)股一直穩步跑贏(yíng)其他地區的小盤(pán)股。White認為，這可能反映了，全球投資環(huán)境在經(jīng)歷深遠改變的長(cháng)期趨勢。

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