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隨著(zhù)歐美經(jīng)濟轉向衰退成為定局，專(zhuān)業(yè)投資者正先行一步，將資金從銀行等經(jīng)濟敏感型股票中轉移出來(lái)，買(mǎi)入在衰退期韌性更好的防御型股票，如公用事業(yè)和消費股。

美銀匯編的數據顯示，專(zhuān)注長(cháng)線(xiàn)投資的基金經(jīng)理已經(jīng)將周期股的敞口削減至2008年以來(lái)的最低水平。此外，美銀在4月對基金經(jīng)理的調查顯示，基金經(jīng)理們正持有大量現金，債券相對股票的超配比例為2009年來(lái)最高，進(jìn)一步凸顯主動(dòng)投資者對美國經(jīng)濟前景的悲觀(guān)情緒。

以Savita Subramanian為首的美銀分析師在近期發(fā)布的報告中指出，專(zhuān)業(yè)投資者認定一場(chǎng)“2009年式的衰退”將至。

這與去年的景象大相徑庭：在美聯(lián)儲剛開(kāi)始加息的階段，盡管市場(chǎng)上也出現了經(jīng)濟衰退的警告，但大多數市場(chǎng)參與者都樂(lè )觀(guān)地認為，美聯(lián)儲有能力讓通脹迅速降溫，主動(dòng)型基金積極抄底周期股。但如今，這樣的信心已經(jīng)不復存在。

唯一的例外是量化基金。下圖顯示了機構資金的分歧：預見(jiàn)衰退即將到來(lái)的主動(dòng)型投資者正在遠離股票，而與此同時(shí)，得益于穩定的收益和市場(chǎng)波動(dòng)性的下降，量化基金在最近幾個(gè)月不斷增持股票。

不過(guò)，標普500今年幾度都未能突破關(guān)鍵的4200點(diǎn)阻力位，大盤(pán)缺乏進(jìn)一步上漲的動(dòng)力，量化基金的大規模買(mǎi)入或許無(wú)法持續。

盡管好于預期的經(jīng)濟數據和企業(yè)盈利還在勉強支撐著(zhù)股市。但考慮到信貸緊縮和通脹持續的長(cháng)期影響，基本面轉好的趨勢也要打上一個(gè)問(wèn)號，甚至美聯(lián)儲官員也預測從今年晚些時(shí)候開(kāi)始會(huì )出現“溫和的衰退”。

不過(guò)，值得一提的是，美銀指出，過(guò)早轉向防御倉位為經(jīng)濟衰退做準備，代價(jià)可能很高。

經(jīng)過(guò)對股票表現與經(jīng)濟增長(cháng)之間關(guān)系的考察，Savita Subramanian團隊發(fā)現，10個(gè)周期性最強的行業(yè)在經(jīng)濟衰退前的六個(gè)月往往表現出色。直到衰退真的發(fā)生，防御型股票才開(kāi)始大放異彩，并且，這些防御型股票的良好表現，通常在衰退周期結束前就會(huì )逆轉。

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