前言：“中特估”的主線(xiàn)方向已然明朗，再進(jìn)一步討論政策、重估、風(fēng)格等宏大敘事或籠統邏輯意義已經(jīng)有限。然而，在一致預期逐漸形成中，如何判斷板塊當前位置、相對性?xún)r(jià)比、以及長(cháng)期空間則更為重要。興證策略獨家構建【“中特估”五大核心指標】，試圖從一些新的視角，通過(guò)數據與指標，解決“中特估”行情主線(xiàn)中的“位置感”問(wèn)題。

“中特估”五大核心指標

【資料圖】

1、“中特估”輪動(dòng)強度

——通過(guò)對“中特估”核心標的計算近5日漲跌幅排名變動(dòng)絕對值加總，構建“中特估”輪動(dòng)強度指標。我們發(fā)現，隨著(zhù)輪動(dòng)強度收斂、主線(xiàn)形成，“中特估”指數往往迎來(lái)一波上漲；而當輪動(dòng)強度開(kāi)始從底部上行，板塊則往往會(huì )經(jīng)歷一段主線(xiàn)發(fā)散、快速輪動(dòng)的過(guò)程。

經(jīng)歷4月以來(lái)的輪動(dòng)收斂、主線(xiàn)領(lǐng)漲后，當前“中特估”輪動(dòng)強度已再次自底部開(kāi)始回升，板塊或將再度步入主線(xiàn)發(fā)散、快速輪動(dòng)的階段。

2、經(jīng)濟預期差

——以花旗中國經(jīng)濟意外指數表征經(jīng)濟超預期程度，以經(jīng)濟強相關(guān)行業(yè)與弱相關(guān)行業(yè)股價(jià)的相對強弱刻畫(huà)市場(chǎng)對于經(jīng)濟增長(cháng)的預期，二者差值衡量經(jīng)濟預期差水平。

4月中旬，我們觀(guān)察到股價(jià)隱含的經(jīng)濟增長(cháng)預期與實(shí)際經(jīng)濟數據超預期水平出現明顯背離，經(jīng)濟預期差一度達到歷史極致水平，判斷“中特估”有望迎來(lái)修復(《經(jīng)濟預期差達到歷史極值，“中特估”應提升關(guān)注度（20230416）》）。

而隨著(zhù)近期“中特估”股價(jià)修復，經(jīng)濟預期差當前已回落至0值附近，指向股價(jià)隱含的經(jīng)濟增長(cháng)水平與實(shí)際經(jīng)濟超預期水平已基本匹配。

3、“中特估”估值-漲跌幅匹配度

——計算“中特估”核心標的PB估值排名與近60日漲跌幅排名的相關(guān)系數衡量二者匹配度。相關(guān)系數越高，說(shuō)明低估值標的估值修復程度與估值水平的匹配度越高，板塊在估值修復的廣度上越充分。參考歷史經(jīng)驗，均值+1倍標準差可作為匹配度指標的上限閾值。

低估值修復作為“中特估”的核心邏輯，4月以來(lái)，板塊標的基本呈現出PB估值越低、漲幅越高的特征，而當前“中特估”標的估值與漲跌幅匹配度已升至歷史高位，指向多數低估值標的已有所修復，行情階段性在廣度上已演繹的較為充分。

4、“中特估”與TMT相對偏離度

——計算“中特估”與TMT的30日均線(xiàn)偏離度差值構建相對偏離度指標。參考歷史經(jīng)驗，相對偏離度指標基本在均值±1.5倍標準差區間輪動(dòng)。

“中特估”與TMT作為今年最為重要的兩條主線(xiàn)，在存量博弈的市場(chǎng)環(huán)境下二者呈現出較強的輪動(dòng)特征。經(jīng)歷4月以來(lái)的上漲，“中特估”相對TMT偏離度已突破均值-1倍標準差下限閾值。

5、“中特估”破凈比例

——計算“中特估”標的PB估值低于1的比例，觀(guān)察“中特估”估值修復水平。

當前“中特估”指數PB為0.92，處于2010年以來(lái)的25.4%較低分位，而從破凈比例看，“中特估”中PB<1的標的數量占比為29.1%，經(jīng)歷近期估值修復破凈比例已有所降低，但仍處于歷史較高水平，從中長(cháng)期看，估值仍具修復空間。

?風(fēng)險提示：

關(guān)注經(jīng)濟數據波動(dòng)，政策超預期收緊，美聯(lián)儲超預期加息等。

本文作者：張啟堯S0190521080005，來(lái)源：興業(yè)證券?(ID:xycl_2021)，原文標題：《【興證策略】“中特估”五大核心指標》

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