據《第一財經(jīng)》報道，相關(guān)部門(mén)通知銀行對協(xié)定存款和通知存款利率自律上限進(jìn)行下調，我們認為這有利于緩解銀行息差壓力。5月15日是MLF操作的時(shí)點(diǎn)，是央行推動(dòng)政策利率下調的窗口期。

4月經(jīng)濟數據顯示經(jīng)濟狀態(tài)冷熱分化，進(jìn)入5月以來(lái)，供需兩端數據持續分化，因此如果關(guān)注經(jīng)濟基本面偏弱的環(huán)節，政策可能會(huì )考慮繼續加強支持實(shí)體經(jīng)濟的力度，采取降息的操作。

(資料圖片)

但央行行長(cháng)易綱曾在3月公開(kāi)表示目前實(shí)際利率的水平是比較合適，且如果MLF利率下調，則LPR利率和貸款利率大概率也要跟隨下調，銀行息差會(huì )再次收窄，為銀行帶來(lái)壓力。因此當前市場(chǎng)對降息的預期分化明顯，MLF的變化將對市場(chǎng)產(chǎn)生顯著(zhù)影響。

海外方面，美國通脹數據符合預期，預計聯(lián)儲將暫停加息。預計美債利率與美元指數中期下行趨勢不變，短期或將寬幅震蕩。

根據《第一財經(jīng)》報道，相關(guān)部門(mén)通知銀行對協(xié)定存款和通知存款利率自律上限進(jìn)行下調，我們認為這有利于緩解銀行息差壓力

通知存款和協(xié)定存款是企業(yè)活期存款的一種，利率高于普通的活期存款，是銀行攬存款競爭的重要工具。

根據《第一財經(jīng)》報道，自5月15日起銀行協(xié)定存款及通知存款自律上限將下調，四大國有銀行協(xié)定存款和通知存款自律上限下調幅度為30BPS，其它金融機構降幅為50BPS。預計銀行協(xié)定存款和通知存款利率上限的下調有助于緩解銀行凈息差偏窄的問(wèn)題。

5月15日（周一）是MLF操作的時(shí)點(diǎn)，是央行推動(dòng)政策利率下調的窗口期

近期多項經(jīng)濟數據邊際走弱，央行或許會(huì )MLF降息以強化對經(jīng)濟的支持：

1）地產(chǎn)銷(xiāo)售明顯放緩，4月30個(gè)大中城市商品房日均成交面積環(huán)比下降20.6%。

2）物價(jià)漲幅回落，4月CPI同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.1%，今年以來(lái)的價(jià)格修復程度低于市場(chǎng)預期。

3）信貸投放趨緩，4月人民幣貸款增加7188億元，明顯弱于今年一季度，且居民貸款再次出現負增長(cháng)。

4）制造業(yè)景氣水平有所回落，4月中國制造業(yè)PMI為49.2%，較上月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，MLF降息的緊迫性也不強，也有可能本次不降息。央行行長(cháng)易綱曾在3月公開(kāi)表示目前實(shí)際利率的水平是比較合適，且4月28日政治局會(huì )議對一季度的經(jīng)濟復蘇給予充分肯定，MLF利率也有可能保持不變。而且如果MLF利率下調，則LPR利率和貸款利率大概率也要跟隨下調，則銀行息差會(huì )再次收窄。

4月經(jīng)濟數據陸續公布，數據顯示4月經(jīng)濟狀態(tài)冷熱分化明顯，進(jìn)入5月以來(lái)，高頻數據顯示供需兩端狀態(tài)持續分化

4月通脹數據和金融數據顯示實(shí)體經(jīng)濟需求復蘇弱于預期且信貸需求在經(jīng)歷了3個(gè)月的高增長(cháng)后有所放緩；出口數據在基數走低的情況下較上月回落顯示景氣度平淡，但貿易區域產(chǎn)生結構性亮點(diǎn)。

進(jìn)入5月，高頻數據顯示生產(chǎn)端的開(kāi)工率和工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量指標同比呈下滑趨勢；生產(chǎn)端的發(fā)電耗煤指標以及需求端的地產(chǎn)銷(xiāo)售、汽車(chē)消費和出行數據均同比呈改善趨勢：5月以來(lái)30大中城市商品房成交面積同比增長(cháng)6.66%，汽車(chē)零售同比增長(cháng)67.18%，北京、廣州和深圳地鐵客運量同比分別增加365.67%、29.04%和34.55%，國內航班、國際航班執行數量同比分別增加1.66倍、15.79倍。

美國通脹數據符合預期，預計聯(lián)儲將暫停加息

美國4月CPI數據基本符合預期，美國通脹尚存黏性，但美聯(lián)儲的抗通脹努力已取得較大進(jìn)展。銀行業(yè)風(fēng)險和信貸緊縮制約聯(lián)儲繼續加息，我們維持5月大概率是最后一次加息、降息時(shí)點(diǎn)或在今年底或明年初的判斷。

我們預計美債利率與美元指數中期下行趨勢不變，短期或將寬幅震蕩，美股中期下行趨勢不變，短期流動(dòng)性利好可能帶來(lái)階段性震蕩和反彈，黃金價(jià)格短期震蕩調整，中期仍偏上行趨勢。

風(fēng)險因素：

內需恢復不及預期，海外衰退及風(fēng)險事件超預期，海外加息超預期，美國通脹繼續回落進(jìn)程慢于預期；美國金融系統脆弱性超預期等。

本文作者：中信證券程強、崔嶸、瑪西高娃、王希明、李翀，來(lái)源：中信證券研究，原文標題：《宏觀(guān)｜本周迎來(lái)降息的重要窗口期》

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