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當全場(chǎng)目光都被“6月1日”美國債務(wù)上限“X-day”吸引之時(shí)，當所有人都為政府現金耗盡之后可能造成的“金融和經(jīng)濟崩潰”而焦慮之際，“清流”摩根士丹利卻認為，大家無(wú)需過(guò)度擔憂(yōu)債務(wù)上限，已困擾美國數月之久的銀行危機才更值得警惕。

大摩首席全球經(jīng)濟學(xué)家Seth Carpenter最新表示，參照2011年和2013年實(shí)例，美國國會(huì )都選擇在最后一刻提高債務(wù)上限，挽救局勢于危難之間。然而在解決債務(wù)僵局的過(guò)程中乃至結束之后，已經(jīng)被曝光在風(fēng)險之下的銀行業(yè)才是真正直面動(dòng)蕩的那一方。在有更好投資選項的情況下，銀行可能會(huì )隨時(shí)“失寵”，準備金面臨進(jìn)一步流失風(fēng)險，債務(wù)上限危機造成的“次生災害”可能令銀行危機雪上加霜。

原本在銀行危機爆發(fā)之后，恐慌情緒裹挾著(zhù)投資者集體逃離銀行系統，轉而投向貨幣市場(chǎng)基金的懷抱。而除了常規投資國庫券之外，貨幣基金還選擇成為美聯(lián)儲2.25萬(wàn)億美元隔夜逆回購（ON RRP）的座上賓，大量資金遠離銀行而被存入美聯(lián)儲，銀行“壓力山大”。

現在隨著(zhù)“X-day”日益臨近，短期國庫券收益率持續下降（市場(chǎng)普遍認為期限相對較短的國庫券無(wú)違約之憂(yōu)，因此頗受青睞），貨幣市場(chǎng)基金更傾向于將資金從國庫券轉移至RRP工具，可能會(huì )導致銀行準備金余額進(jìn)一步減少，流動(dòng)性受到持續沖擊。而通常在銀行動(dòng)蕩時(shí)期，準備金的減少可能會(huì )放大行業(yè)風(fēng)險。

并且由于目前國庫券收益率要比2011年或2013年高得多（以基點(diǎn)計算，實(shí)際上高出100倍），利差的空間也更大，讓貨幣市場(chǎng)基金有了更強的轉換動(dòng)力。

再加上，美國財政部急于填補TGA賬戶(hù)的“心情”也為銀行業(yè)后續可能的動(dòng)蕩埋下隱患。

早在今年1月美國聯(lián)邦政府債務(wù)觸及上限后，財政部曾啟動(dòng)“非常措施”，通過(guò)消耗TGA賬戶(hù)來(lái)為各項支出提供資金，令其難以實(shí)現在TGA賬戶(hù)中存有5000億美元的目標。

隨著(zhù)TGA賬戶(hù)資金被逐步消耗殆盡，財政部或將不得不發(fā)行至少5000億美元國債以促進(jìn)資金回流。而按照Carpenter的說(shuō)法，在債務(wù)上限再度被提高之后，今年下半年財政部可能會(huì )發(fā)行價(jià)值高達1.2萬(wàn)億美元的國債，以此通過(guò)“借新還舊”的方式來(lái)償還債務(wù)。而通常情況下，當國債供應量在短期內快速增加時(shí)，收益率也會(huì )隨之上漲。

對此Carpenter預計，在國債收益率上升的情況下，貨幣市場(chǎng)基金或將選擇配置新發(fā)行的國庫券，再加上個(gè)人投資者在過(guò)去幾年對國庫券的持有量也顯著(zhù)增加，因此新國庫券也可能成為他們吸引他們接下來(lái)的目光。因此，當財政部重新“充實(shí)金庫”時(shí)，銀行準備金或將再度流失。

總之，當“把錢(qián)存在銀行”不再是一個(gè)上佳選項后，“同行”的一舉一動(dòng)都可能構成威脅。

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