一天之內，李蓓瞬間沖上私募版“熱搜”。

(相關(guān)資料圖)

這位一向敢言的對沖基金經(jīng)理，產(chǎn)品剛遭遇了最近一年最大的凈值回撤。

單周凈值跌幅接近9%——這個(gè)近乎跌停式的沖擊，吸引了外界的目光。

李蓓在過(guò)去一年內快速崛起，其管理的產(chǎn)品主打宏觀(guān)對沖策略，此前的凈值回撤控制較好，甚少見(jiàn)到如此的單周“史詩(shī)級”跌幅，這大大出乎部分投資人意料。

與此同時(shí)，市場(chǎng)內外，李蓓單位信任派和質(zhì)疑派也迅速“杠”了起來(lái)。

這位“私募魔女”遇到了什么？

單周“跌?！?/strong>

李蓓管理的代表產(chǎn)品“半夏穩健混合宏觀(guān)對沖”，在最近一周凈值大幅度下滑。

私募排排網(wǎng)顯示：上述產(chǎn)品在5月12日-19日，單周凈值跌幅達到8.54%。再往前推一周，單周凈值下滑4.66%。

此種單周跌幅在證券類(lèi)基金中非常罕見(jiàn)，說(shuō)明該基金高比例重倉某一類(lèi)特定資產(chǎn)。這種現象以前頻繁出現賽道型基金中，尤以芯片半導體、新能源行業(yè)基金中。

復盤(pán)來(lái)看：截至5月19日，上述半夏投資產(chǎn)品年內收益為-3.19%，已經(jīng)跑輸同期滬深300指數近五個(gè)點(diǎn)。

正是因為5月中旬的“超預期”下跌，這只基金目前創(chuàng )下了近一年最大凈值回撤值——13.96%。

買(mǎi)了啥導致？

李蓓產(chǎn)品單周虧損近9個(gè)點(diǎn)，虧損來(lái)源是什么？

截至目前，外界無(wú)法看到李蓓在5月份的最新持倉信息。

但從此前渠道披露信息看，并非全無(wú)線(xiàn)索。

截至2023年4月末，半夏投資產(chǎn)品的資產(chǎn)配置中，權益類(lèi)凈倉大幅下降，從1月末的接近九成倉位，減至目前幾乎“肉眼不可見(jiàn)”。

而這只產(chǎn)品中，商品類(lèi)凈倉結束連續三個(gè)月的空頭倉位，成為僅次于債券的大類(lèi)資產(chǎn)。

據此可以推測：李蓓回撤來(lái)源要么是權益資產(chǎn)（突然加倉，卻踩中了快速下跌的資產(chǎn)），要么是重倉的商品資產(chǎn)大幅下跌。

曾參與商品走勢爭論

5月13日，業(yè)內曾流傳李蓓與商品圈人士在聊天群內進(jìn)行爭論。

這場(chǎng)討論或許也給李蓓的凈值“爆破”，提供一些線(xiàn)索。

（如上圖）雙方對工業(yè)品的供需缺口、庫存周期、去庫存的進(jìn)程均有著(zhù)一定的分歧，這些判斷直接影響著(zhù)投資人對于下半年房地產(chǎn)竣工進(jìn)程的判斷。

這場(chǎng)爭論中，上述的商品圈人士對李蓓使用滯后指標去推演，給出了“掩耳盜鈴“的評論。

近一個(gè)月以來(lái)，工業(yè)品指數一直處于下滑態(tài)勢，累計跌幅近10%。

其中，純堿價(jià)格近期跌幅尤為顯著(zhù)，受到業(yè)內關(guān)注。

純堿，亦稱(chēng)碳酸鈉，主要工業(yè)應用領(lǐng)域為平板玻璃、日用玻璃、合成洗衣粉、中和酸性廢料、氧化鋁等行業(yè)。

實(shí)際上，純堿價(jià)格的變化與房地產(chǎn)投資周期密切相關(guān)。

（如上圖）自今年4月以來(lái)，純堿價(jià)格持續下跌，特別是5月12日-19日價(jià)格跌幅高達9.27%，與李蓓產(chǎn)品大幅近9個(gè)點(diǎn)跌幅屬于同時(shí)期。

再來(lái)看對比最近一個(gè)月（4月21日-5月19日），李蓓產(chǎn)品跌幅達到13.96%，同期純堿價(jià)格跌幅為21.49%。

當然，李蓓作為宏觀(guān)對沖基金經(jīng)理，不會(huì )單獨押注某一類(lèi)資產(chǎn)，最多可能對某一類(lèi)資產(chǎn)持倉占比較高，也不排除與投資組合的結構有關(guān)。

押注地產(chǎn)反轉？

另一個(gè)可能的情況是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的布局，近個(gè)月，李蓓不止一次的看多房地產(chǎn)——反轉型投資機會(huì )。

她在月報中曾指出：今年一季度，住宅新開(kāi)工累積下降118%，而住宅竣工上升117%，這種割裂和分化不會(huì )是暫時(shí)，將會(huì )持續兩到三年。

2021-2022年后，消費者購買(mǎi)期房的意愿下降，房企增加新開(kāi)工對于促進(jìn)短期的銷(xiāo)售變得沒(méi)有太多意義。期房銷(xiāo)售占比持續下降，開(kāi)發(fā)商本身有較強的動(dòng)機竣工賣(mài)現房。全行業(yè)地產(chǎn)銷(xiāo)售金額的同比增長(cháng)，帶來(lái)的資金回籠，不需要多拿地和多開(kāi)工，自然也可以集中用來(lái)保障竣工。

半夏投資調研并統計了前10房企中的大半公司2023年的開(kāi)工竣工計劃，開(kāi)工計劃普遍下降，竣工計劃普遍上升。

親自“下場(chǎng)”回應

而到了22日夜間，李蓓在朋友圈里也親自回應（下圖）。具體內容如下：

1，不要漲的時(shí)候就看別人的低波動(dòng)，回撤的時(shí)候就看別人的高波動(dòng)產(chǎn)品。

2，期待我是去年的誰(shuí)誰(shuí)誰(shuí)，繼續倒霉的，不好意思你要失望了。我們風(fēng)控框架一直很?chē)?，過(guò)去一周每天按照風(fēng)險預算降倉位，現在已經(jīng)沒(méi)多少倉位可以用來(lái)倒霉的啦。

3，高波動(dòng)產(chǎn)品從最高點(diǎn)回撤10%出頭，低波動(dòng)產(chǎn)品從最高點(diǎn)回撤個(gè)位數，我也不知道有什么好嘲笑的，嘲笑我們的先看看自己吧。

這樣“快意恩仇”的回答，確實(shí)很李蓓。