依靠資本市場(chǎng)融資“續命”在創(chuàng )新藥企業(yè)中正在變得稀松平常。

6月6日，君實(shí)生物（688180.SH）董事會(huì )決議在瑞交所發(fā)行GDR。

根據募投計劃，君實(shí)生物擬發(fā)行不超過(guò)0.68億股募資34億元，投向“創(chuàng )新藥研發(fā)項目”、“上海君實(shí)生物科技產(chǎn)業(yè)化基地建設項目”和補充流動(dòng)資金等用途。

(資料圖)

“本次發(fā)行有助于加快公司臨床研究工作及推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品在國內外的上市進(jìn)程，擴充公司單克隆抗體原液產(chǎn)能，提升公司將創(chuàng )新藥物研發(fā)成果轉化為生物藥物制劑產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，滿(mǎn)足公司國際化布局需要?！本龑?shí)生物表示。

值得注意的是，早在去年11月君實(shí)生物就在A(yíng)股市場(chǎng)完成一筆37.77億元的定增。

截至今年3月末，君實(shí)生物前次定增未使用資金仍有34.46億元。

君實(shí)生物短短半年間再度向資本市場(chǎng)“伸手”的動(dòng)作，引發(fā)了市場(chǎng)情緒——截至6月6日收盤(pán)，君實(shí)生物的A股和港股跌幅分別達到5.01%、5.34%。

從業(yè)績(jì)表現和研發(fā)費用的消耗速度來(lái)看，想要一直保持穩定研發(fā)速度的君實(shí)生物確實(shí)面臨一定的壓力。

2022年，君實(shí)生物的營(yíng)業(yè)收入僅為14.53億元，凈虧損達到23.88億元。截至2022年末現金及現金等價(jià)物余額為59.97億元。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）就募資具體情況向君實(shí)生物求證，但截至截稿前尚未得到回復。

中瑞通的GDR機制自2022年7月啟動(dòng)后，奔赴瑞士發(fā)行GDR成為了許多A股公司再融資的重要路徑。

Wind數據顯示，截至6月6日，杭可科技（688006.SH）等共計13家A股公司已成功登陸瑞交所發(fā)行GDR。

但為了規范GDR的發(fā)行流程，證監會(huì )近期發(fā)布了《監管規則適用指引——境外發(fā)行上市類(lèi)第6號：境內上市公司境外發(fā)行全球存托憑證指引》（下稱(chēng)“GDR新政”），比照再融資規則做出了信批、間隔期等限制。

根據再融資規則，上市公司申請增發(fā)、配股、向特定對象發(fā)行股票，本次發(fā)行董事會(huì )決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。

換言之，A股公司發(fā)行GDR的董事會(huì )決議距離前次募資資金到位不得少于18個(gè)月。

凡事總有例外。

再融資規則也有豁免條款，若前次募集資金基本使用完畢或者募集資金投向未發(fā)生變更且按計劃投入的，相應間隔不少于6個(gè)月即可。

正是這一條件給了君實(shí)生物機會(huì )——在完成定增后短短半年就拋出GDR融資計劃。

2022年11月4日，君實(shí)生物37.77億元的再融資方案通過(guò)證監會(huì )審核。同年11月23日，君實(shí)生物的定增募資額就已全部到賬。

截至今年3月末，未使用完畢募資額仍有34.46億元。

盡管賬面上趴著(zhù)巨資，君實(shí)生物董事會(huì )仍然在6月6日通過(guò)赴瑞交所發(fā)行GDR的預案。

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇頗為精巧。

君實(shí)生物發(fā)行GDR董事會(huì )決議日距離前次募資額到賬僅相距6個(gè)月12天，剛好滿(mǎn)足豁免條件中“6個(gè)月”的限制。

不僅如此，兩次募資的募投方向也存在相似之處。

根據GDR預案，君實(shí)生物擬發(fā)行不超過(guò)0.68億股募資34億元，投向“創(chuàng )新藥研發(fā)項目”、“上海君實(shí)生物科技產(chǎn)業(yè)化基地建設項目”和補充流動(dòng)資金等用途。

其中，“創(chuàng )新藥研發(fā)項目”與君實(shí)生物前度定增項目名稱(chēng)一致。

但君實(shí)生物在公告中并未闡述二者的區別，信風(fēng)（ID:TradeWind01）也就該問(wèn)題求證君實(shí)生物，但截至截稿前并未得到回復。

二級市場(chǎng)“用腳投票”表達對君實(shí)生物短時(shí)間內再發(fā)募資案的不滿(mǎn)——截至6月6日收盤(pán)，君實(shí)生物的A股和港股跌幅分別達到5.01%、5.34%。

事實(shí)上，君實(shí)生物自上市以來(lái)就一直在通過(guò)資本市場(chǎng)“補充彈藥”。

2018年12月，君實(shí)生物登陸港交所，募資額達到31.20億元；不到2年后的2020年7月，君實(shí)生物又通過(guò)科創(chuàng )板IPO募集了48.36億元。

兩地上市后，君實(shí)生物就開(kāi)啟了“融資大法”——在港交所實(shí)施配售、A股拋定增以及GDR方案。

據此計算，君實(shí)生物在港股上市至今的4年半時(shí)間里已經(jīng)累計對外募資142.98億元。

若將GDR也計算在內，則君實(shí)生物對外募資額或可達到176.98億元。

不過(guò)君實(shí)生物此番瑞士之旅能否成行仍具有較大的不確定性，例如短期內頻繁募資是否滿(mǎn)足GDR新政中“理性融資”的要求，仍待監管層的核驗。

“境內上市公司應當理性融資，合理確定融資規模?！弊C監會(huì )在GDR新政中指出。

據君實(shí)生物的測算，若2023年虧損與2022年持平，則GDR發(fā)行后其基本每股收益為-2.41元/股，較2022年的-2.60元/股有望進(jìn)一步收窄。

但君實(shí)生物上市以來(lái)連年虧損的業(yè)績(jì)仍然飽受詬病。

自港交所上市后的首個(gè)會(huì )計年度2019年算起，君實(shí)生物連續4年都未實(shí)現盈利，累計歸母凈虧損達到55.26億元。

與之對應的是，君實(shí)生物的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入表現也沒(méi)有太多驚喜。

作為君實(shí)生物拳頭產(chǎn)品，2018年12月上市的“特瑞普利單抗”（商品名：拓益）適用于既往接受全身系統治療失敗的不可切除或轉移性黑色素瘤、既往接受過(guò)二線(xiàn)及以上系統治療失敗的復發(fā)/轉移性鼻咽癌等患者。

特瑞普利單抗是國內首個(gè)成功上市的國產(chǎn)PD-1單抗藥物，但其2022年銷(xiāo)售收入僅為7.36億元。

相比之下，百濟神州（688235.SH）旗下2019年末才上市的PD-1單抗藥物——“替雷利珠單抗注射液”（商品名：百澤安）2022年中國區的銷(xiāo)售額就已經(jīng)高達28.59億元。

擁有先發(fā)優(yōu)勢的君實(shí)生物落后于百濟神州背后折射的窘境，或是其適應癥開(kāi)發(fā)以及商業(yè)化能力仍然需要進(jìn)一步核驗。

國內市場(chǎng)規模有限的背景下，目前市場(chǎng)對于君實(shí)生物更多的期待，則源自其是否能夠推進(jìn)特瑞普利單抗的“出?！?。

6月1日，君實(shí)生物宣布已順利完成FDA對其生產(chǎn)基地的檢查，合作伙伴Coherus正在準備特瑞普利單抗在美商業(yè)化的相關(guān)工作。

“未來(lái)，公司將與Coherus密切合作，共同推動(dòng)特瑞普利單抗在北美的商業(yè)化，并與其他合作伙伴充分溝通，盡快在相應區域啟動(dòng)特瑞普利單抗多個(gè)適應癥的注冊程序。公司亦將持續尋求特瑞普利單抗在更多地區的商業(yè)化拓展，實(shí)現海外收入的逐步放量?！本龑?shí)生物表示。

或正是基于出海的預期，君實(shí)生物擬將約1成的GDR募資額用于新建產(chǎn)線(xiàn)以提高特瑞普利單抗等藥物的產(chǎn)能。

公告顯示，君實(shí)生物計劃將4億元募資額投向“上海君實(shí)生物科技產(chǎn)業(yè)化基地建設項目”，以擴建兩條原液生產(chǎn)線(xiàn)及配套的公用設施設備。

“未來(lái)，公司將有更多特瑞普利單抗注射液的適應癥獲得NMPA批準上市?！本龑?shí)生物指出，“通過(guò)本次募集資金投資項目的實(shí)施，可滿(mǎn)足公司現有已上市產(chǎn)品，以及處于臨床階段后續即將上市新產(chǎn)品的市場(chǎng)需求，為公司核心產(chǎn)品的全球化應用奠定基礎，防止產(chǎn)能瓶頸的出現?！?/p>

除此之外，君實(shí)生物此番募資或還與之資金壓力有關(guān)。

2022年，君實(shí)生物的營(yíng)業(yè)收入僅為14.53億元，凈虧損達到23.88億元；而同期研發(fā)費用高達23.84億元。

截至2022年末，君實(shí)生物的現金及現金等價(jià)物余額為59.97億元。

這意味著(zhù)，若業(yè)績(jì)提振有限，則君實(shí)生物更多只能寄希望于“向資本市場(chǎng)伸手”。

事實(shí)上，君實(shí)生物并不是創(chuàng )新藥企業(yè)中頻繁募資“續命”的個(gè)例。

2022年12月，創(chuàng )新藥企康方生物（9926.HK）宣布董事會(huì )已通過(guò)科創(chuàng )板IPO的決議。而在此之前，其已先后通過(guò)港交所IPO以及2度配售募集不少于39億元。

與之對應的是，康方生物2019年至2022年的凈虧損合計已經(jīng)達到34.20億元。

在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，科創(chuàng )板允許未盈利甚至是“0收入”企業(yè)上市，在一定程度上給予了創(chuàng )新藥企更多的寬容性。

但與此同時(shí)，究竟何時(shí)可以“自力更生”擺脫未盈利狀態(tài)，也是擺在這類(lèi)企業(yè)面前共同的命題。