作者 | 周智宇

編輯 | 張曉玲

為了讓境外債重組方案順利落地，孫宏斌給出十足誠意。

【資料圖】

融創(chuàng )中國在6月13日晚間公告，稱(chēng)對境外債重組方案進(jìn)行優(yōu)化。從公告內容看，主要是調低了債轉股的轉股價(jià)，以及提高了強制可轉債的規模上限。

為了讓更多債權人同意“債轉股”，削減融創(chuàng )的債務(wù)規模，孫宏斌愿意冒著(zhù)可能失去融創(chuàng )中國實(shí)控權的風(fēng)險，讓這些債權人與他同船。

做出這個(gè)決定，并不輕松。在經(jīng)過(guò)幾輪配股融資后，孫宏斌持有融創(chuàng )中國持股比已從2019年底的47.23%，下降至2022年底的38.75%。

按照此前債務(wù)重組方案，17.5億美元強制可轉換債券會(huì )在重組落定之日起5年后，強制轉股。如果五年后這些強制可轉債券全部轉股，加上孫宏斌2021年借給融創(chuàng )的4.5億美元無(wú)息股東借款也能“債轉股”，孫宏斌對融創(chuàng )中國持股比還能勉強維持在30%以上，維持實(shí)控人地位。

而按照6月13日的方案，強制可轉換債券最高限額從17.5億美元，上調至22億美元；強制可轉換債券頭部轉股價(jià)也從每股10港元，降至每股6港元。粗略計算，5年后這些強制可轉換債券全部轉股，孫宏斌對融創(chuàng )中國持股比例會(huì )跌破30%，甚至更低。

對早先與綠城創(chuàng )始人宋衛平，或是金科創(chuàng )始人黃紅云斗得火熱，在資本市場(chǎng)上，上演一出出股權爭奪戰的孫宏斌來(lái)說(shuō)，他很清楚，這無(wú)異是把自己放在一個(gè)不安全的境地。

然而高傲如孫宏斌，為了讓融創(chuàng )中國能夠進(jìn)一步化債，讓更多投資者選擇“債轉股”的方案，終是低了頭。

有市場(chǎng)人士認為，市場(chǎng)弱復蘇之勢，加上融創(chuàng )持有部分股權的萬(wàn)達商管上市遇阻，可能是孫宏斌不得不放出更多籌碼給債權人的原因。

此前在3月底的債務(wù)重組說(shuō)明會(huì )上，融創(chuàng )方面表示，為新發(fā)票據和強制可轉債提供了一系列優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組成的收益權增信資產(chǎn)包，其中就包括境內的自持物業(yè)、萬(wàn)達商管的股權。

因此，孫宏斌也需要向債權人進(jìn)一步展示誠意，拋出一個(gè)更加有誘惑力的方案，讓債權人與他再賭上一把。

當然，孫宏斌給自己還留有周轉的空間。有熟悉融創(chuàng )的人士表示，最終孫宏斌對融創(chuàng )中國持股比例取決于強制可轉換債券最高限額、轉股價(jià)以及可轉換債券轉股比例等多個(gè)因素，接下來(lái)還要經(jīng)過(guò)法院裁決、方案實(shí)施，一切仍有變數。

也有不少債權人愿意與孫宏斌同船。公告顯示，截至6月13日，融創(chuàng )境外債重組方案已獲得約87%債權人支持，此外，也有占債權人小組現有債權總額25%的債權人，簽署了認購書(shū)，承諾認購不少于8億美元的強制可轉換債券。

有專(zhuān)事債務(wù)重組的機構人士表示，通常債務(wù)重組走到債權人支持這一步，就已是實(shí)際完成，只待接下來(lái)完成必要的法律程序，便可正式落地執行。

從去年12月初拋出境外債重組方案，到如今方案獲得絕大部分債權人支持。6個(gè)月內，融創(chuàng )的境外債重組推進(jìn)進(jìn)度還是頗為順利。就在6月14日，融創(chuàng )又發(fā)了則公告，稱(chēng)法院已頒令，撤銷(xiāo)債權人對融創(chuàng )提出的清盤(pán)呈請。在此之前，融創(chuàng )中國也順利發(fā)出了過(guò)去兩年的財報，避免退市風(fēng)險。

孫宏斌和融創(chuàng )的努力，以及融創(chuàng )自身不錯的資產(chǎn)，是融創(chuàng )作為頭部出險房企，千億債務(wù)壓頂，卻能夠得到機構支持，率先完成境內債重組，推進(jìn)境外債重組事宜的重要因素。這些條件，缺一不可。

融創(chuàng )公告顯示，截至2022年底，經(jīng)審計后，融創(chuàng )股東應占凈資產(chǎn)每股約為人民幣10.73元。相比強制可轉債頭部轉股價(jià)6港元/股（約合人民幣5.48元/股），有不小的溢價(jià)。

在與AMC、國資合作后，包括武漢桃花源項目、上海董家渡等項目等等，融創(chuàng )引入外部資金，盤(pán)活了多個(gè)大體量項目。華爾街見(jiàn)聞也了解到，董家渡項目已有新地塊計劃在年內開(kāi)工，預計會(huì )在2024年取證入市。屆時(shí)，這個(gè)未售部分對應貨值超500億的項目，也能夠助力孫宏斌打響他的翻身之戰。

在保交付方面，融創(chuàng )數據顯示，今年前5個(gè)月，融創(chuàng )交付了8.2萬(wàn)套住宅。接下來(lái)，融創(chuàng )還需要繼續加速保交付，恢復市場(chǎng)、購房者對它的信心。它也需要進(jìn)一步改革組織架構，讓自己擺脫過(guò)去的草莽之氣，成為一家現代化的企業(yè)。留給孫宏斌要去解決的問(wèn)題，還有很多。

房地產(chǎn)行業(yè)行至當下，市場(chǎng)里曾經(jīng)的玩家們的命運早已分野。出險房企有的陸續退市，或游離在退市邊緣，也有如金科等房企打響股價(jià)保衛戰，避免退市；頭部玩家則不斷洗牌，市場(chǎng)份額也在進(jìn)一步提升，如保利、中海等房企躋身前三，華潤置地進(jìn)入TOP5；還有一批新玩家在涌現。

孫宏斌不希望他的融創(chuàng )，就此隱去、寂滅。

最后“活下來(lái)”的代價(jià)可能會(huì )很慘烈，這位傳奇地產(chǎn)大佬卻在逆境里主動(dòng)出擊，竭力讓自己留在牌桌上。這種不服輸的精神，也是當下“躺平”成風(fēng)的社會(huì )中，所缺乏的。它代表著(zhù)對生活和未來(lái)的希望、冀盼。

孫宏斌退讓的一小步，也可能會(huì )是他翻身的一大步。他也會(huì )就此，再書(shū)寫(xiě)一段傳奇。

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