6月第一個(gè)周日，沙特在OPEC+產(chǎn)量決策會(huì )議上單方面宣布，將于7月份額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日或減產(chǎn)10%，主要目的是支撐油價(jià)和平衡供求關(guān)系，如有需要也不排除延長(cháng)減產(chǎn)時(shí)間。

【資料圖】

沙特稱(chēng)這種政策為“積極主動(dòng)、先發(fā)制人和預防性的”，以應對市場(chǎng)不確定性。有分析認為，沙特減產(chǎn)將令第三季度的供需平衡減少3000萬(wàn)桶供應量，但卻幾乎沒(méi)有增加對油價(jià)的看漲情緒。

油價(jià)徹底回吐沙特月初減產(chǎn)以來(lái)漲幅，投資/投機頭寸的悲觀(guān)情緒也沒(méi)有顯著(zhù)改善

從油價(jià)表現來(lái)看，沙特宣布減產(chǎn)后次日，油價(jià)確實(shí)有所跳漲。美油WTI曾最高漲超3美元或漲4.6%，一度升破75美元，布倫特最高漲2.60美元或漲3.4%，嘗試上逼79美元。

但這僅為曇花一現，油價(jià)隨后步步下滑，五天內便完全回吐了沙特宣布自愿額外減產(chǎn)后的漲幅。6月12日本周一，美油收報67美元至三個(gè)月最低，布油不足72美元至2021年12月來(lái)最低。

對于投資界“職業(yè)選手”來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理和交易員們也基本選擇忽略沙特減產(chǎn)的短線(xiàn)利好，反而更加關(guān)注全球經(jīng)濟放緩、歐美陷入工業(yè)衰退、中國復蘇進(jìn)展，以及上述因素對油需前景的影響。

根據監管機構和交易所公布的數據，沙特月初宣布減產(chǎn)幾乎對石油市場(chǎng)的投資/投機頭寸沒(méi)有影響。

在截至6月6日的七天里，對沖基金和其他基金經(jīng)理購買(mǎi)了相當于2800萬(wàn)桶的六種最重要石油期貨與期權合約，其中買(mǎi)入2200萬(wàn)桶布倫特原油，但賣(mài)出200萬(wàn)桶NYMEX和ICE的WTI合約。

所有六種合約的凈頭寸僅為3.24億桶，為2013年以來(lái)所有單周數據的第9百分位這么低，看漲的多頭頭寸與看跌的空頭頭寸之比為2.16:1，為十年來(lái)所有單周數據的第16百分位，也不高。

專(zhuān)業(yè)投資者們尤其看跌原油，合約凈頭寸僅為2.69億桶（是上述十年周期中的第7百分位），多空頭寸比率為2.39:1（為第14百分位）?；鸪钟蠳YMEX WTI合約9300萬(wàn)桶的總空頭頭寸，僅略低于一周前（即沙特宣布減產(chǎn)前）的9800萬(wàn)桶，代表押注價(jià)格將進(jìn)一步下跌。

相比之下，在截至5月30日的七天里，對沖基金和其他基金經(jīng)理賣(mài)出了相當于3200萬(wàn)桶的六種最重要石油期貨和期權合約，在4月18日至5月底的六周里有四周為凈賣(mài)家，期間頭寸減少2.38億桶，總頭寸在5月底降至2.96億桶，也為上述十年周期中的第7百分位這么低。

交易員主要看衰全球經(jīng)濟和需求端，OPEC+幾番減產(chǎn)僅能阻止油價(jià)更深的跌幅

與截至5月末的一周里多空頭寸比率僅為2.04:1相比較，截至6月6日當周的多空頭寸比率2.16:1已經(jīng)有所反彈，但都顯著(zhù)低于4月中旬的比率5:1（當時(shí)高達第65百分位）。這代表進(jìn)入5月以來(lái)投資者對油市的前景急速惡化，主要由于對消費端的進(jìn)展越來(lái)越悲觀(guān)。

因此有分析稱(chēng)，鑒于石油需求端的看跌因素在短期內無(wú)解，去年10月以來(lái)OPEC+的三輪減產(chǎn)和沙特將于7月單邊額外減產(chǎn)等努力，只能抵消部分疲軟，作用僅限于阻止油價(jià)跌向更深的深淵。

在業(yè)內備受關(guān)注的路透社專(zhuān)欄文章稱(chēng)，現貨石油市場(chǎng)往往受到任何短期減產(chǎn)的最大和最直接影響，但月初沙特宣布減產(chǎn)，僅令7月/8月和8月/9月等布倫特近月期貨價(jià)差（現貨升水）略有擴大，分別從5月31日的每桶10美分升至17美分，以及從每桶32美分升至46美分，均顯著(zhù)低于OPEC+在4月初意外宣布減產(chǎn)后所創(chuàng )每桶60至70美分的近期高位。

這其中固然與沙特在宣布減產(chǎn)一周前便對油價(jià)做空者發(fā)出警告，令交易員們預期會(huì )出現某種形式的減產(chǎn)，進(jìn)而將這種預期計入價(jià)格有關(guān)，但油價(jià)“不升反降”更主要的原因是需求前景不振：

“自2022年11月以來(lái)，整個(gè)2023年油市的隱含生產(chǎn)-消費-庫存軌跡已大幅走軟，轉化為較低的石油價(jià)格和較弱的日歷價(jià)差。

北美和歐洲的主要經(jīng)濟體已陷入工業(yè)衰退，（華爾街見(jiàn)聞注：甚至上周德國帶領(lǐng)歐元區進(jìn)入季度GDP衡量下的技術(shù)衰退，）經(jīng)濟放緩正從制造業(yè)蔓延至規模大得多的服務(wù)業(yè)。

同時(shí)，俄羅斯的原油和燃料油出口仍然居高不下，美國石油產(chǎn)量持續上升，后者是對去年非常高油價(jià)的延遲反應，都令市場(chǎng)供應充足。

因此，OPEC+屢次減產(chǎn)還不足以提升油價(jià)和期貨的日歷價(jià)差，只能阻止它們進(jìn)一步下跌。只有當全球經(jīng)濟和石油消費前景出現開(kāi)始改善的跡象時(shí)，減產(chǎn)帶動(dòng)的良性?xún)r(jià)格反應才會(huì )到來(lái)?！?/p>

歐美央行加息未止，或進(jìn)一步打擊用油需求，高盛等華爾街最樂(lè )觀(guān)分析師都下調預期

素來(lái)以毒舌著(zhù)稱(chēng)的金融博客Zerohedge也援引分析稱(chēng)，盡管不少分析師認為下半年油價(jià)會(huì )因供應收緊而走高，但如果交易員對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)成為現實(shí)，油價(jià)顯然將遠低于年初預言的100美元。

而且OPEC不能一直增加減產(chǎn)量，畢竟某個(gè)時(shí)刻開(kāi)始，局面將開(kāi)始利好于競爭對手美國頁(yè)巖油：

“德國正式陷入技術(shù)性衰退，可能強化對全球其他地方也將加速放緩的預期，這將抑制對石油的需求。

之前幾個(gè)月一直盛傳最糟糕的情況已經(jīng)過(guò)去，但現實(shí)卻是歐洲最大經(jīng)濟體沒(méi)有如期復蘇，這種悲觀(guān)消息傳出后，對沖基金和其他機構交易員完全有理由謹慎行事。

盡管經(jīng)濟看起來(lái)有韌性，美國也同樣沒(méi)有走出困境，到目前為止，只有居民對服務(wù)業(yè)的支出，才勉強能阻止工業(yè)衰退演變?yōu)檎w經(jīng)濟的全面衰退，對全球石油需求巨頭來(lái)說(shuō)這不是好兆頭。

油市交易員們似乎在以衰退預期作為行動(dòng)依據，從而忽略OPEC+如何抑制供應來(lái)恢復市場(chǎng)平衡?！?/p>

還有分析認為，美聯(lián)儲、歐洲央行和英國央行年內的加息行動(dòng)都尚未終結，可能進(jìn)一步打擊經(jīng)濟增長(cháng)和工業(yè)用油需求。高利率環(huán)境下推高了借貸成本，還令債券和貨幣市場(chǎng)基金等更安全的投資更具吸引力，也造成不少投資者今年更廣泛地撤離了大宗商品市場(chǎng)。

在華爾街，即便是“商品超級周期旗手”高盛等最樂(lè )觀(guān)的分析師也下調了油價(jià)預期作為回應。美國商品期貨交易委員會(huì )CFTC的數據顯示，投機者在4月18日至5月30日的美國原油空頭頭寸翻了四倍多，追蹤油價(jià)的ETF最近幾周出現資金流出，能源股被排除在廣泛的市場(chǎng)反彈之外。

美國銀行的大宗商品與衍生品分析師Francisco Blanch便稱(chēng)，即使全球原油市場(chǎng)供應收緊，其他類(lèi)型資產(chǎn)的更高回報也可能促使投資者遠離石油。同時(shí)，更高的利率可能會(huì )使制造業(yè)和采礦業(yè)等行業(yè)陷入困境，并使企業(yè)持有石油庫存所需的貸款成本更高：

“最終，貨幣政策的力量非常強大，在央行降息之前都將壓低原油價(jià)格?！?/p>

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：