摘要

年初以來(lái)，促消費政策力度如何，后續還有哪些政策值得期待，或帶來(lái)怎樣的效果？系統梳理，可供參考。

一問(wèn)：年初以來(lái)，促消費政策力度如何？消費券投放規模不及2022年，加大對接觸類(lèi)消費支持力度

年初以來(lái)，央、地對促消費重視度提升，以消費券為代表的舉措陸續推出。年初至今，中央會(huì )議多次強調將恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多部門(mén)提出從居民收入、金融服務(wù)、消費環(huán)境等方面著(zhù)手促消費；地方層面，不完全統計，截至6月中旬地方消費券投放近60億元促進(jìn)消費需求，部分地區亦舉辦消費節、展覽會(huì )等提振消費供給。

(資料圖片)

從消費券投放規模來(lái)看，當前地方消費券投放規模較2022年同期有所降低，或直接緣于其資金多由地方財政資金支持?？杀瓤趶较?，截至6月18日，樣本省市消費券投放規模達7.6億元、低于2022年同期的12.4億元。消費券規模下滑，或直接緣于當前地方消費券主由地方財政資金支持，線(xiàn)上平臺等對消費券支持力度相較2022年有所下降。

從消費券投向來(lái)看，地方延續重點(diǎn)支持大宗消費的同時(shí)，加大對線(xiàn)下接觸類(lèi)消費支持力度?？杀瓤趶较?，截至6月18日，汽車(chē)、家電等大宗消費仍受到地方消費券重點(diǎn)支持，50%的地區消費券對大宗消費有所支持；同時(shí)，投放餐飲、文旅類(lèi)消費券的地區比例分別達63%、50%、較2022年同期比例明顯增加。

二問(wèn)：后續哪些促消費政策值得關(guān)注？地方促消費或受限于財力等掣肘，中央促消費或可突破約束

地方促消費力度或受限于其財力約束，相比之下，中央促消費或可以突破約束。地方財力、地區消費產(chǎn)業(yè)結構等，會(huì )影響地方促消費能力和方向；年初以來(lái)，地方財政緊平衡、債務(wù)承壓下，前者對地方促消費的影響或尤為突出。以中央財政負擔的一些全國層面促消費措施，或可避開(kāi)地方財力和債務(wù)壓力等掣肘。

以史為鑒，中央出臺的全國促消費措施，力度往往較大，重點(diǎn)支持家電、汽車(chē)等耐用消費品。2011年，全國首輪家電下鄉期間，財政補貼金額單月達460億元；2016年車(chē)輛購置稅優(yōu)惠規?；虺?00億元，考慮到2017年購置稅優(yōu)惠縮幅延續，總體刺激力度更大；2022年推出的車(chē)輛購置稅減半政策力度進(jìn)一步提升、半年即達600億元。

近期，中央部委陸續出臺新能源汽車(chē)、綠色智能電器消費下鄉等政策指引，其后續落地情況仍需跟蹤。相比過(guò)往汽車(chē)消費下鄉指引政策，本次商務(wù)部發(fā)布的促汽車(chē)消費通知安排更為具體，明確“百城聯(lián)動(dòng)”、“千縣萬(wàn)鎮”等規劃。結合年初地方汽車(chē)下鄉活動(dòng)情況來(lái)看，中央政策指引下，后續地方汽車(chē)、家電下鄉等政策或加速落地。

三問(wèn)：促消費政策，可能的效果？消費券具有階段性乘數效應，全國促消費政策持續性及效果更強

過(guò)往經(jīng)驗顯示，消費券可以在一定時(shí)間內發(fā)揮乘數效應，有助于地區消費階段性企穩。2020年，廣東、鄭州、武漢等部分省市消費券發(fā)放，帶來(lái)的消費乘數效應能達到10倍以上，但持續時(shí)間偏短、多為一到兩個(gè)月；相較2020年，2022年可比地區消費券乘數效應有所下滑，或受消費券使用規則不同、投放領(lǐng)域變化等因素影響。

相較地方消費券，全國層面促消費政策對消費的提振效果更為顯著(zhù)、持續時(shí)間更長(cháng)。全國首輪家電下鄉政策持續時(shí)間超4年，有效帶動(dòng)農村電冰箱、空調保有量快速增長(cháng)，2011年分別增長(cháng)36%、41%；過(guò)往三輪購置稅優(yōu)惠政策也顯著(zhù)推動(dòng)燃油車(chē)銷(xiāo)量，尤其是2009年，促使當年汽車(chē)月度銷(xiāo)量同比快速上漲、最高超95%。

眼下，央、地促消費措施正在陸續推出，短期需跟蹤政策落地及效果，中期關(guān)注就業(yè)和收入改善等帶來(lái)的消費修復。近期，央、地促消費措施尚在密集發(fā)布中，對消費的提振，需要緊密跟蹤政策落地節奏和力度；后續消費的持續增長(cháng)，就業(yè)和收入的改善或是關(guān)鍵，亦需關(guān)注穩就業(yè)、提升居民收入水平等方面政策情況。

報告正文

一問(wèn)：年初以來(lái)，促消費政策力度如何？

作為擴內需的重要一環(huán)，年初以來(lái)，央、地對促消費的重視度提升，以消費券等為代表的措施陸續推出。年初以來(lái)，中央會(huì )議多次強調將恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多部門(mén)提出從增加居民收入、提供金融服務(wù)、改善消費環(huán)境等方面促消費。

地方層面，不完全統計下，截至6月中旬多地消費券投放超60億元以促進(jìn)消費需求；同時(shí)，部分地區亦通過(guò)舉辦消費節、展覽會(huì )，建設改造商業(yè)街區等針對供給端政策以提振消費。

從消費券投放力度來(lái)看，當前地方消費券投放規模較2022年同期有所降低，或緣于本輪消費券主由于地方財政資金支持?？杀瓤趶较?，截至6月18日，樣本省市消費券投放規模達7.6億元、低于2022年同期的12.4億元，后續仍有加碼空間。

消費券規模下滑，或直接緣于當前地方消費券主由地方財政資金支持，線(xiàn)上平臺等對消費券支持力度相較2022年有所下降等。2023年上半年，可比口徑下，線(xiàn)上平臺等非財政資金對消費券支持力度明顯低于2022年；而2022年部分地方消費券資源來(lái)源顯示，銀行、平臺和企業(yè)等非財政資金支持規模最高可達50%。

從消費券投向來(lái)看，地方延續重點(diǎn)支持大宗消費的同時(shí)，加大對線(xiàn)下接觸類(lèi)消費支持力度?？杀瓤趶较?，截至6月18日，汽車(chē)、家電等大宗商品仍受到地方消費券重點(diǎn)支持，50%的地區消費券對大宗消費有所支持；多地延續2022年支持政策，采用置換補貼、消費補貼、消費券等形式促進(jìn)汽車(chē)消費，減免補貼力度大多與2022年相當；同時(shí)，投放餐飲、文旅類(lèi)消費券的地區比例分別達63%、50%、較2022年同期明顯增加。

二問(wèn)：后續哪些促消費政策值得期待？

地方促消費力度或受限于其財力約束，相比之下，中央促消費措施或可以突破財力等約束。地方財力、地區消費產(chǎn)業(yè)結構等，會(huì )影響地方促消費能力和方向；年初以來(lái)，地方財政緊平衡、債務(wù)承壓下，前者對地方促消費的影響或尤為突出。

土地財政持續低迷下，前5月地方政府性基金收入同比下滑16.7%，部分地區亦導致專(zhuān)項債付息壓力明顯增長(cháng)。相比之下，中央出臺的一些全國層面促消費措施，或可避開(kāi)地方財力和債務(wù)壓力等掣肘。

以史為鑒，中央出臺的全國促消費措施，力度往往較大，重點(diǎn)支持家電、汽車(chē)等耐用消費品。

2011年，全國首輪家電下鄉期間，財政補貼金額單月達460億元；2016年車(chē)輛購置稅減免期間，如果假設符合減免要求的乘用車(chē)均價(jià)為10萬(wàn)，推算2016年車(chē)輛購置稅優(yōu)惠規模超700億元，考慮到2017年購置稅優(yōu)惠縮幅延續，總體刺激力度更大；2022年出臺的車(chē)輛購置稅減半政策力度進(jìn)一步提升、半年即達600億元。

近期，中央部委陸續出臺新能源汽車(chē)、綠色智能電器消費下鄉等政策指引，其后續落地情況或仍需跟蹤。相比過(guò)往汽車(chē)消費下鄉指引政策，本次商務(wù)部發(fā)布的促汽車(chē)消費通知安排更為具體，明確“百城聯(lián)動(dòng)”、“千縣萬(wàn)鎮”等規劃，選取約100個(gè)城市重點(diǎn)開(kāi)展全鏈條促汽車(chē)消費，并規定各地商務(wù)主管部門(mén)應報送相應活動(dòng)安排。

結合年初，地方汽車(chē)下鄉活動(dòng)情況來(lái)看，后續在中央政策指引下，地方促汽車(chē)、家電下鄉等或加速落地。

中期來(lái)看，促進(jìn)就業(yè)、提升居民收入水平或是擴內需、促消費的關(guān)鍵。年初經(jīng)濟修復分化下，青年人就業(yè)承壓，居民收入修復放緩或是制約居民消費意愿與消費能力的重要因素。6月以來(lái)，高校畢業(yè)生就業(yè)幫扶、農民工以工代賑、保市場(chǎng)主體等穩就業(yè)政策頻出，或可部分緩解就業(yè)壓力、促進(jìn)居民收入修復，間接提振消費。

三問(wèn)：促消費政策，可能的效果？

過(guò)往經(jīng)驗顯示，消費券可以在一定時(shí)間內發(fā)揮乘數效應，有助于地區消費階段性企穩。以消費券為例，消費券為滿(mǎn)減券、即達到一定金額才能享受優(yōu)惠，具有一定的乘數效應。

2020年，廣東、鄭州、武漢等部分省市消費券發(fā)放，帶來(lái)的消費乘數效應能達到10倍以上，但持續時(shí)間偏短、多為一到兩個(gè)月。以鄭州市為例，2020年鄭州消費券發(fā)放集中在4-6月，帶動(dòng)社零階段性企穩回升。相較2020年，2022年可比地區消費券乘數效應有所降低，或受到消費券使用規則不同、投放領(lǐng)域變化等因素影響。

相較地方消費券，全國層面促消費政策對消費的提振效果更為顯著(zhù)、持續時(shí)間更長(cháng)。

全國首輪家電下鄉政策持續時(shí)間超4年，有效帶動(dòng)了農村家電產(chǎn)品購置需求，農村每百戶(hù)電冰箱、空調保有量快速增長(cháng)，2011年分別增長(cháng)36%、41%，明顯高于2006年的12%、14%。而過(guò)去三次車(chē)輛購置稅優(yōu)惠政策也顯著(zhù)推動(dòng)了汽車(chē)銷(xiāo)量，尤其是2009年首次汽車(chē)購置稅減半政策，使當年汽車(chē)月度銷(xiāo)量同比快速上漲、最高超95%。

眼下，促消費措施正在陸續推出，仍需跟蹤政策落地及效果，中期關(guān)注就業(yè)和收入改善等帶來(lái)的消費修復。近期，央、地促消費措施尚在密集發(fā)布中，對消費的提振，需要緊密跟蹤政策落地節奏和力度；后續消費能否持續修復，就業(yè)和收入的改善或是關(guān)鍵，亦需緊密跟蹤穩就業(yè)、提升居民收入水平等方面政策推出及落地情況。

經(jīng)過(guò)研究，我們發(fā)現：

（1）年初以來(lái)，央、地對促消費重視度提升，以消費券為代表的舉措陸續推出。當前地方消費券投放規模較2022年同期有所降低，或直接緣于其資金多由地方財政資金支持；從投向看，地方延續重點(diǎn)支持大宗消費的同時(shí)，加大對線(xiàn)下接觸類(lèi)消費支持力度。

（2）地方促消費力度或受限于其財力約束，相比之下，中央促消費或可以突破約束。過(guò)往經(jīng)驗顯示，中央出臺的全國促消費措施，力度往往較大；近期，中央部委陸續出臺新能源汽車(chē)、綠色智能電器消費下鄉等政策指引，其后續落地情況仍需跟蹤。

（3）過(guò)往經(jīng)驗顯示，消費券有助于地區消費階段性企穩，而全國層面促消費政策對消費的提振效果更為顯著(zhù)、持續時(shí)間更長(cháng)。眼下，央、地促消費措施正在陸續推出，短期需跟蹤政策落地及效果，中期關(guān)注就業(yè)和收入改善等帶來(lái)的消費修復。

本文作者：趙偉、楊飛、侯倩楠，來(lái)源：國金證券，原文標題：《促消費，有哪些抓手？》

趙偉 執業(yè)S1130521120002

楊飛 執業(yè)S1130521120001

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