去年11月，美國的貨幣供應量二十八年來(lái)首次同比增速轉為負值，此后一直負增長(cháng)。今年6月同比下降12.4%，降幅略低于5月的13.1%，連續三個(gè)月降幅超過(guò)10%，深陷負增長(cháng)區域，顯示華爾街見(jiàn)聞此前提到的斷崖式收縮在加劇。

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獨立經(jīng)濟研究所Mises Institute評論稱(chēng)，美國的貨幣供應出現了上世紀30年代美國大蕭條以來(lái)最大幅度的收縮。在今年3月以前，至少六十年里，美國的貨幣供應從未有哪個(gè)月的同比降幅超過(guò)6%。

上圖所使用的貨幣供給度量TMS是由穆雷?羅斯巴德和約瑟夫?薩勒諾開(kāi)發(fā)的度量，這一貨幣供應指標與M2的不同之處在于，它包括美聯(lián)儲的國債存款（不包括短期存款和零售貨幣基金）。Mises Institute定期跟蹤這一指標，認為其能提供比M2更好的貨幣供給波動(dòng)度量。

Mises Institute認為，最近幾個(gè)月，美國廣義貨幣供應量（M2）的增速走勢和與TMS的相似，不過(guò)TMS的下降速度快于M2。今年6月M2增速為-3.5%，比5月的降幅3.7%略有緩和。6月的負增長(cháng)遠遜于去年同期的正增長(cháng)5.6%。

貨幣供應增長(cháng)通?？梢詭椭饬拷?jīng)濟活動(dòng)，也是衡量衰退是否即將到來(lái)的一個(gè)指標。在經(jīng)濟繁榮期，隨著(zhù)商業(yè)銀行放貸增加，貨幣供應量往往迅速增長(cháng)。而在經(jīng)濟衰退到來(lái)前，貨幣供應增長(cháng)速度往往放緩。

Mises Institute指出，經(jīng)濟衰退前，貨幣供應往往只是增長(cháng)放緩，貨幣供應量并不一定要實(shí)際收縮才釋放衰退的信號。但近幾個(gè)月我們看到的負增長(cháng)確實(shí)有助于說(shuō)明，貨幣供應增長(cháng)下降的程度和速度。這通常是經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)的危險信號。

去年4月達到峰值以來(lái)，貨幣供應量累計下降2.8萬(wàn)億美元，降幅15%。盡管供應總量下降，但貨幣供應量的趨勢仍遠高于1989年至2009年的水平。要回到那二十年間的趨勢，貨幣供應至少要再減少4萬(wàn)億美元左右，也就是下降22%，總量降至15萬(wàn)億美元以下。

2009 年以來(lái)，TMS貨幣供應量累計增長(cháng)近184%，同期M2增長(cháng)146%。當前18.8萬(wàn)億美元的貨幣供應量中，有4.5萬(wàn)億美元是2020 年1月新冠疫情以來(lái)創(chuàng )造的，占比約24%。2009年以來(lái)累計增加的貨幣供應量為12.2萬(wàn)億美元。換句話(huà)說(shuō)，近三分之二的貨幣供應量是在過(guò)去十三年中創(chuàng )造的。

Mises Institute認為，相比總量看，10%的供應增長(cháng)下降影響很小。美國經(jīng)濟仍面臨著(zhù)過(guò)去數年大量的貨幣過(guò)剩，這可以解釋?zhuān)瑸槭裁簇泿旁鲩L(cháng)放緩14個(gè)月之后，我們還未看到勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未大幅放緩。

不過(guò)，貨幣放緩已足以大幅削弱經(jīng)濟。Mises Institut提到一些衰退的信號：費城聯(lián)儲的制造業(yè)指數已處于衰退區域，紐約州的制造業(yè)調查也是如此；領(lǐng)先指標指數看起來(lái)繼續惡化，美債收益率曲線(xiàn)倒掛暗示衰退將至。今年上半年美國個(gè)人破產(chǎn)申請增加68%，臨時(shí)工作崗位同比下降，這通常表明經(jīng)濟衰退即將來(lái)臨。

Mises Institute警告，一旦貨幣增發(fā)消退，通脹的繁榮就開(kāi)始轉向蕭條。美聯(lián)儲持續加息后，政策利率達到2001年來(lái)高位。金融環(huán)境收緊，信貸供應達到十年來(lái)最緊張水平。最令人不安的指標之一是，信用卡債務(wù)隨著(zhù)利率飆升而不斷猛增。信用卡債務(wù)和其他循環(huán)貸款達到歷史新高。

這些因素都表明，泡沫在正在破裂，這種情況是不可持續的，但美聯(lián)儲如果不想重新引發(fā)新一輪價(jià)格通脹飆升，就不能改變當前的緊縮路線(xiàn)。假如聯(lián)儲改變路線(xiàn)，迎來(lái)新一波新增貨幣，價(jià)格只會(huì )螺旋式上升。

Mises Institute認為，讓經(jīng)濟走上長(cháng)期更穩定的道路，只有一個(gè)辦法，就是美聯(lián)儲停止向經(jīng)濟體注入新的資金。那意味著(zhù)貨幣供應量下降和經(jīng)濟泡沫破滅，但也為實(shí)體經(jīng)濟奠定了基礎，也就是說(shuō)，經(jīng)濟不是建立在人為的低利率和貨幣寬松基礎上，而是基于儲蓄和投資。

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