未盈利企業(yè)IPO從來(lái)不是易事。

8月8日晚，北京并行科技股份有限公司（下稱(chēng)“并行科技”）北交所IPO遭上市委暫緩審議。

(相關(guān)資料圖)

主因之一指向了盈利預測合理性問(wèn)題。

根據審議結果，北交所上市委提出了關(guān)于盈利預測可實(shí)現性、未中標即確認收入的法律風(fēng)險以及2022年第四季度第一大客戶(hù)的合同簽訂時(shí)間等問(wèn)題。

作為一家云計算服務(wù)提供商，并行科技報告期內暫未實(shí)現盈利——2020年至2022年，收入分別為1.23億元、2.20億元和3.13億元，同期凈虧損分別為0.32億元、0.82億元和1.14億元。

根據并行科技測算，正常情況下和最差情況下的盈利時(shí)間分別是2025年、2026年。

但監管層仍在暫緩審議意見(jiàn)中要求并行科技對此做出合理性說(shuō)明。

“請發(fā)行人結合盈利預測的不同假設場(chǎng)景進(jìn)一步披露假設條件、關(guān)鍵指標的確定方法、依據、過(guò)程及結果。請保薦機構及申報會(huì )計師核查并發(fā)表意見(jiàn)?！北苯凰跁壕弻徸h意見(jiàn)中指出。

如何證明盈利目標可行性，或是并行科技二度上會(huì )的關(guān)鍵。

事實(shí)上，真正以未盈利狀態(tài)登陸北交所的企業(yè)并不多。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據Wind數據統計，剔除精選層平移北交所的項目，截至8月10日，北交所只有康樂(lè )衛士（833575.BJ）一家企業(yè)以未盈利狀態(tài)上市。

康樂(lè )衛士作為北交所未盈利企業(yè)的“獨苗”的記錄能否被打破，市場(chǎng)正在持續關(guān)注。

并行科技聚合中國各大超算中心的算力資源，為高校、航天航空等各應用領(lǐng)域提供超算云服務(wù)及相關(guān)軟件等。

但由于目前超算云服務(wù)滲透有限，并行科技暫未實(shí)現盈利。

2020年至2022年，并行科技的收入分別為1.23億元、2.20億元和3.13億元，同期凈虧損分別為0.32億元、0.82億元和1.14億元。

這或許也是并行科技選擇第二套上市標準的主要原因——預計市值不低于4億元，最近兩年營(yíng)業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率不低于 30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為正。

何時(shí)盈利成為了北交所關(guān)注的重點(diǎn)。

從首輪問(wèn)詢(xún)到三輪問(wèn)詢(xún)，北交所一直要求并行科技說(shuō)明盈利預測的合理性，這亦成為其此番IPO遭暫緩的主因。

“請發(fā)行人結合盈利預測的不同假設場(chǎng)景進(jìn)一步披露假設條件、關(guān)鍵指標的確定方法、依據、過(guò)程及結果。請保薦機構及申報會(huì )計師核查并發(fā)表意見(jiàn)?！北苯凰跁壕弻徸h意見(jiàn)中指出。

根據并行科技的預測，正常情形下，2023年至2026年的營(yíng)業(yè)收入分別為5.22億元、7.49億元、10.60億元和14.59億元，同期凈利潤分別為-0.90億元、-0.31億元、0.74億元和1.81億元；最悲觀(guān)的情況下，并行科技2026年仍然可以實(shí)現盈利，當期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別為11.11億元、0.55億元。

換言之，并行科技預計正常和最為悲觀(guān)情況的盈利時(shí)間分別是2025年和2026年。

事實(shí)上，商業(yè)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，并行科技預測2年后盈利的目標，顯然具有較大的不確定性。

監管層要求并行科技說(shuō)明盈利預測合理性的原因或在于，其來(lái)自大客戶(hù)的收入存疑。

北交所要求并行科技補充說(shuō)明2022年第四季度第一大客戶(hù)的合同情況。

“請發(fā)行人說(shuō)明對2022年第四季度第一大客戶(hù)的合同簽訂時(shí)間、約定的回款條件、收入確認的具體時(shí)點(diǎn)、依據，是否符合企業(yè)會(huì )計準則規定。請保薦機構及申報會(huì )計師核查并發(fā)表意見(jiàn)?！北苯凰跁壕弻徸h意見(jiàn)中指出。

申報材料顯示，2022年第四季度第一大客戶(hù)是三臺縣梓豐現代農業(yè)發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“梓豐農業(yè)”），并行科技與梓豐農業(yè)約定簽訂合同后90天內交付產(chǎn)品，后者則承諾將0.11億元的合同總金額分四次支付給并行科技。

在雙方約定分四次支付的情況下，在2022年12月，并行科技第一次就已經(jīng)確認了0.09億元收入，占合同金額的比例已超8成。

問(wèn)題不僅于此，北交所質(zhì)疑并行科技與大客戶(hù)的交易問(wèn)題，或與其報告期內曾經(jīng)存在多筆未簽署合同即確認收入的交易有關(guān)。

截至2023年7月，僅統計單筆合同金額10萬(wàn)元以下的情況，則并行科技未簽署合同總金額為0.93億元。

北交所也在暫緩審議意見(jiàn)中要求并行科技充分披露未簽訂合同即開(kāi)展業(yè)務(wù)、未中標即確認收入的法律風(fēng)險等。

盈利預測的合理性加之收入確認方式存在風(fēng)險等種種問(wèn)題，都成為了并行科技身上揮之不去的疑云，并成為其后續上會(huì )的考驗。

橫亙在并行科技面前的最大難題或許仍在于盈利問(wèn)題。

從實(shí)操層面來(lái)看，未盈利企業(yè)登陸北交所，一直都不是易事。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）注意到，盡管北交所在上市門(mén)檻中設置了不以利潤為指標的第二、三、四套標準，但真正以前述三套標準上市的未盈利企業(yè)寥寥無(wú)幾。

Wind數據顯示，截至8月10日，197家北交所上市企業(yè)中，以第二、三、四套標準上市的企業(yè)分別只有5家、2家和3家。

剔除精選層平移至北交所的存量項目，以第二、四套標準上市的北交所項目分別只有4家、1家。

以并行科技選擇的第二套標準上市情況來(lái)看，辰光醫療（430300.BJ）、康比特（833429.BJ）、田野股份（832023.BJ）、巨能股份（871478.BJ）的4家成功登陸北交所的企業(yè)，上市前報告期內均已盈利。

例如辰光醫療2019年至2021年的凈利潤分別為0.03億元、0.05億元和0.24億元。

若就目前已上市的北交所企業(yè)情況來(lái)看，只有疫苗企業(yè)康樂(lè )衛士一家以虧損狀態(tài)上市。

申報材料顯示，康樂(lè )衛士以“市值+研發(fā)投入”第四套標準登陸北交所，即市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計不低于5000萬(wàn)元。

不過(guò)康樂(lè )衛士確實(shí)獨具優(yōu)勢。雖然尚未有相關(guān)產(chǎn)品上市，但同時(shí)布局了三價(jià)、九價(jià)（女性、男性適用癥）的HPV疫苗，均已進(jìn)入3期臨床試驗階段。

在目前國內企業(yè)九價(jià)HPV疫苗均處于臨床試驗階段的大背景下，康樂(lè )衛士的產(chǎn)品確實(shí)具備一定的競爭力。

正在排隊、未盈利的北交所IPO項目或許同樣面臨較大的不確定性。

Wind數據顯示，截至8月10日，北交所IPO在審項目中，上海南麟電子股份有限公司（下稱(chēng)“南麟電子”）、浙江圣兆藥物科技股份有限公司（下稱(chēng)“圣兆藥物”）兩家公司處于虧損狀態(tài)。

南麟電子雖然選擇了有盈利指標的第一套上市標準，但2022年出現了0.61億元的凈虧損；作為一家生物醫藥企業(yè)，選擇第四套上市標準的圣兆藥物由于旗下暫無(wú)產(chǎn)品上市，因此主要收入來(lái)自代理業(yè)務(wù)。2022年營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤分別為0.22億元、-1.44億元。

值得注意的是，并行科技此番IPO暫緩對于保薦機構中金公司（601995.SH）來(lái)說(shuō)，亦屬一次波折。

中金公司在北交所布局有限。自2021年開(kāi)市至今，IPO保薦項目只有5家。

除了并行科技，中金公司保薦的天馬新材（838971.BJ）、美邦科技（832471.BJ）、惠同新材（833751.BJ）3個(gè)項目均是一次通關(guān)，另一個(gè)北交所擬IPO項目天津森羅科技股份有限公司則處于問(wèn)詢(xún)狀態(tài)。

并行科技能否二度沖關(guān)成功，保持中金公司在北交所“0敗績(jì)”的記錄，市場(chǎng)正在持續關(guān)注。