11月11日，CRO板塊走強，泓博醫藥(301230.SZ)漲停，近岸蛋白(688137.SH)盤(pán)中最高漲超16%，昭衍新藥(603127.SH)、美迪西(688202.SH)、康龍化成(300759.SZ)、皓元醫藥(688131.SH)、泰格醫藥(300347.SZ)、凱萊英(002821.SZ)等跟漲。中泰證券研報指出，CRO板塊估值處歷史低位，疫情擾動(dòng)、地緣博弈邊際改善，板塊估值有望逐步恢復；中泰證券還表示，CRO板塊作為長(cháng)坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道，一體化平臺“前端導流+后端延伸”商業(yè)模式加速收獲。

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消息面上，上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì )等印發(fā)《上海市促進(jìn)細胞治療科技創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案(2022—2024年)》的通知。其中提出，到2024年，上海細胞治療科技創(chuàng )新策源能力顯著(zhù)增強，臨床研究和轉化應用明顯加速，創(chuàng )新資源要素高效配置，產(chǎn)業(yè)能級大幅提升，產(chǎn)業(yè)規模達到100億元。提升細胞治療領(lǐng)域CRO、CDMO、細胞檢測等研發(fā)服務(wù)能力，加快免疫細胞、干細胞等創(chuàng )新產(chǎn)品上市進(jìn)程;搭建產(chǎn)品供應鏈體系與相關(guān)流通商貿平臺，保障藥品供應和群眾用藥安全。

CRO，即醫藥研發(fā)生產(chǎn)外包。一款新藥的研發(fā)，從藥物的發(fā)現、臨床前的研究到臨床階段的研究，涉及很多環(huán)節，需要非常龐大資金和研發(fā)團隊，且效率不高。隨著(zhù)醫藥行業(yè)的快速發(fā)展以及監管法規的出臺，很多醫藥公司選擇把某些業(yè)務(wù)外包出去，"專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事"，由此催生和加速了CRO行業(yè)的興起和發(fā)展。

近些年，因為全球老齡化的問(wèn)題，大量初創(chuàng )制藥公司成立，醫藥公司的研發(fā)投入持續穩定增長(cháng)，另一方面，新藥研發(fā)成本也居高不下，疊加中國的工程師紅利等因素，海外巨頭的訂單快速向大陸轉移，導致國內CRO行業(yè)的增速遠高于藥品銷(xiāo)售額的增速，行業(yè)景氣度高。

弗若斯特沙利文數據顯示，2021年全球CRO市場(chǎng)規模約為731億美元，2021-2024年CAGR約9.5%。其中2021年全球臨床CRO市場(chǎng)規模約為467億美元，2021-2024年CAGR約10.0%。在國內，2021年中國CRO市場(chǎng)規模約為100億美元，2021-2024年CAGR約30.3%。其中臨床CRO2021年市場(chǎng)規模約為56億美元，2021-2024年CAGR約34.7%。

中泰證券研報指出，CRO板塊估值處歷史低位，疫情擾動(dòng)、地緣博弈邊際改善，板塊估值有望逐步恢復。1)估值歷史底部：自2021Q4以來(lái)，板塊經(jīng)歷地緣博弈、投融資波動(dòng)、疫情反復、政策擾動(dòng)等悲觀(guān)預期持續調整，截止2022年11月2日，2022年核心標的平均PE約34X，較近二年平均PE(TTM)折價(jià)約61%，目前估值水平處歷史較低水平;

2)疫情逐步恢復：6月5日，藥明康德發(fā)布經(jīng)營(yíng)狀況更新，宣布在上海地區的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已基本恢復正常，預計隨著(zhù)疫情逐步修復，受疫情影響較大的CRO板塊有望呈快速恢復態(tài)勢;3)地緣博弈有望邊際改善：①10月7日，《聯(lián)邦登記》網(wǎng)站發(fā)布UVL更新，其中無(wú)錫藥明生物從清單中移除;②10月27日，藥明生物宣布上海工廠(chǎng)在中國商務(wù)部的協(xié)調下已成功完成美國商務(wù)部的最終用戶(hù)訪(fǎng)問(wèn)，有望為其移除UVL預期帶來(lái)正面影響。預計隨著(zhù)藥明生物UVL事件取得積極進(jìn)展，地緣博弈影響有望邊際向好。

中泰證券表示，CRO板塊作為長(cháng)坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道，一體化平臺“前端導流+后端延伸”商業(yè)模式加速收獲，持續看好：1)疫情后時(shí)代持續恢復及前端項目導流有望帶來(lái)加速成長(cháng)的臨床CRO：泰格醫藥等;2)性?xún)r(jià)比較高的“端到端、一體化”綜合型CRO、CDMO：藥明生物、藥明康德、康龍化成等;3)特色細分賽道頭部公司：昭衍新藥、藥石科技等;4)不斷快速成長(cháng)或底部反轉的“小而美”標的：美迪西、成都先導等;5)伴隨大訂單及后端項目加速延伸的頭部CDMO：凱萊英、博騰股份等。

此外，對于醫藥板塊，國盛證券稱(chēng)，醫藥板塊自2021年初到現在的這波熊市時(shí)間已經(jīng)持續了84周，持續時(shí)間歷史最長(cháng)，下跌幅度達到-41.2%，下跌幅度僅次于2008年和2015年的兩次大熊市，下跌結構也走出了歷史上最復雜的7段結構。目前來(lái)看，無(wú)論從時(shí)間、幅度還是結構看，醫藥板塊這波周線(xiàn)熊市均已充分。近期醫藥重新迎來(lái)了日線(xiàn)級別上漲，這意味著(zhù)醫藥的周線(xiàn)級別下跌已經(jīng)走完了7浪結構，從而大概率意味著(zhù)醫藥的中期底部已經(jīng)出現。從歷史上看，醫藥板塊一波熊市之后的牛市起碼持續1-2年，幅度起碼在40%以上。從中位數看，持續時(shí)間在2年左右，幅度在200%以上，因此醫藥板塊未來(lái)1-2年牛市可期。

相關(guān)概念股：

泓博醫藥(301230.SZ)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋藥物發(fā)現(CRO)、工藝研究與開(kāi)發(fā)(CRO/CDMO)以及商業(yè)化生產(chǎn)(含CMO)。公司于近日登陸A股創(chuàng )業(yè)板，招股書(shū)顯示，2019—2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為24,519.97萬(wàn)元、28,298.96萬(wàn)元和44,821.38萬(wàn)元，凈利潤分別為4,725.47萬(wàn)元、4,869.14萬(wàn)元和7,357.66萬(wàn)元。

凱萊英(002821.SZ)：公司前三季度預計累計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約78億元，同比增長(cháng)超過(guò)165%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約27億元，同比增長(cháng)約290%。作為全球行業(yè)領(lǐng)先的CDMO一站式綜合解決方案提供商，公司訂單持續增長(cháng)，項目交付如期推進(jìn)，在保持小分子業(yè)務(wù)穩步發(fā)展的同時(shí)，新興業(yè)務(wù)板塊的加速增長(cháng)勢頭進(jìn)一步顯現。

美迪西(688202.SH)：公司是一家專(zhuān)業(yè)的生物醫藥臨床前綜合研發(fā)服務(wù)CRO企業(yè)，服務(wù)涵蓋醫藥臨床前新藥研究的全過(guò)程，主要包括藥物發(fā)現、藥學(xué)研究及臨床前研究。今年前三季度，公司實(shí)現營(yíng)收12.40億元，同比增長(cháng)57.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.78億元，同比增長(cháng)53.68%。其中，第三季度，公司實(shí)現營(yíng)收4.97億元，同比增長(cháng)65.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.15億元，同比增長(cháng)70.20%。

康龍化成(300759.SZ)：專(zhuān)注于小分子藥物研發(fā)服務(wù)，以實(shí)驗室化學(xué)為核心業(yè)務(wù)，構建了獨特的藥物研究、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)CRO+CMO服務(wù)平臺。目前公司已經(jīng)成為市場(chǎng)上藥物發(fā)現CRO服務(wù)主要提供商之一，前20跨國藥企為公司的客戶(hù)，大部分成為公司的長(cháng)期合作伙伴，業(yè)務(wù)覆蓋了600家以上的制藥企業(yè)、生物科技研發(fā)公司。

泰格醫藥(300347.SZ)：目前業(yè)務(wù)范圍涵蓋Ⅰ-Ⅳ期臨床、臨床數據管理和統計分析、BIO、CMC、SMO和醫療器械CRO等，目前已經(jīng)建立12個(gè)海外辦事處，參加了100多項全球多中心臨床試驗，承擔國際多中心臨床的CRO企業(yè)。

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