美國政府再次觸及31.381萬(wàn)億美元的債務(wù)上限。公告后，美國政府的5年CDS上升至2013年以來(lái)的新高。

達到債務(wù)上限并不意味著(zhù)美國政府將違約或停擺。財政部將必須采取緊急措施以確保美國政府的持續運作。耶倫預期這些措施和現金儲備將使政府保持運作至6月初。美國政府無(wú)法按時(shí)履行其義務(wù)的日期，所謂的“X日期”，在此前的任何一個(gè)僵局中都沒(méi)有達到過(guò)。

【資料圖】

過(guò)去十幾年來(lái)，圍繞美國債務(wù)上限的政治姿態(tài)和邊緣政策一直在反復上演。典型的順序通常與國會(huì )議員拒絕投票提高債務(wù)上限有關(guān)，除非具體的政策要求得到滿(mǎn)足。

債務(wù)上限在每幾年都會(huì )成為市場(chǎng)擔憂(yōu)和波動(dòng)的催化劑。市場(chǎng)普遍記得最深刻的例子是2011年，當時(shí)標準普爾在談判過(guò)程下調了美國國債的信用評級。其他例子還包括2013年和2018年美國政府的關(guān)閉。近年來(lái)，雖然有幾次政府短期關(guān)門(mén)，但市場(chǎng)基本上沒(méi)有理會(huì )債務(wù)上限的消息。

當前狀況

本輪債務(wù)上限僵局將在利率上升和經(jīng)濟放緩的宏觀(guān)經(jīng)濟背景下發(fā)生，增加本輪成為2011年以來(lái)最大困境的概率。債務(wù)上限僵局可能會(huì )在接近最后期限的時(shí)候進(jìn)一步抑制風(fēng)險偏好。

目前對峙的關(guān)鍵爭論點(diǎn)如下：

共和黨人希望設定支出上限，同時(shí)限制短期和長(cháng)期支出。許多人呼吁實(shí)行“現增現減”的要求，要求強制削減開(kāi)支以支付新的開(kāi)支。優(yōu)先考慮的還有避免增加稅收。

民主黨人堅持認為，可以就支出進(jìn)行辯論，但債務(wù)上限和債務(wù)違約威脅不應被用作政治談判的籌碼。從歷史上看，這種堅持被置若罔聞。

目前的政治環(huán)境通常是僵局和黨派之爭的溫床;最近一次總統選舉前兩年分裂的國會(huì )中，現任總統獲得了連任資格。

美國達到債務(wù)上限會(huì )有什么影響?

短期內，債務(wù)上限的擔憂(yōu)對市場(chǎng)產(chǎn)生的影響有限。歷史告訴我們，僵局很可能會(huì )拖到最后期限，而對市場(chǎng)的影響(如果存在的話(huà))，將會(huì )在接近“X日期”時(shí)出現。

我們研究了之前債務(wù)上限立法日期前后的市場(chǎng)資料，得出以下一些結論：

在許多情況下，債務(wù)上限是一個(gè)過(guò)分擔憂(yōu)的事件，對市場(chǎng)的影響非常有限。

標準普爾500指數在債務(wù)上限立法通過(guò)前(政治僵局)傾向于表現疲軟，在債務(wù)上限立法最終確定后表現較好。

在債務(wù)上限立法最終確定日期附近和之前，市場(chǎng)波動(dòng)性往往更高。

美國政府債券收益率和黃金市場(chǎng)沒(méi)有明確的趨勢。在一些情況下，避險需求對債券和黃金有利。

即將到來(lái)的僵局有可能對市場(chǎng)產(chǎn)生比以往更大的影響。債務(wù)上限僵局可能給2023年第二季度的市場(chǎng)增加不確定性，我們預計到時(shí)貨幣政策的不確定性和經(jīng)濟衰退壓力的上升將給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。這一背景增加了波動(dòng)性上升和避險的可能性。

從長(cháng)期來(lái)看，假設最終的結果是妥協(xié)，意味著(zhù)一定程度的支出削減，短期內財政政策很可能是限制性的?？紤]到國會(huì )控制權的分裂，除非出現比預期更嚴重的衰退，否則兩黨通過(guò)財政刺激計劃的可能性很低。

本文來(lái)自微信公眾號“建銀國際”，作者：宋林、趙文利。智通財經(jīng)編輯：王岳川。

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