2月16日，綠康集團(HGRN.US)向美國證券交易委員會(huì )提交了IPO申請，計劃募資至多1700萬(wàn)美元，暫未披露定價(jià)條款。值得一提的是，2020年，綠康集團曾向港交所創(chuàng )業(yè)板遞交過(guò)招股書(shū)，而當時(shí)并未上市成功。

據了解，綠康集團是一家總部位于香港的天然和有機食品零售商。該公司于1999年開(kāi)設了第一家零售店，主要業(yè)務(wù)是以“Greendotdot(點(diǎn)點(diǎn)綠)”品牌銷(xiāo)售天然及有機食品。產(chǎn)品主要有包裝食品、新鮮食品、冷凍食品、其他產(chǎn)品(例如蜂蜜、飲料、食用油、調味料和其他非食品物品)。目前以點(diǎn)點(diǎn)綠為品牌經(jīng)營(yíng)著(zhù)22家連鎖店，提供來(lái)自134家供應商網(wǎng)絡(luò )的600多種產(chǎn)品組合。

業(yè)績(jì)增長(cháng)不穩定，現金流不樂(lè )觀(guān)

【資料圖】

根據招股書(shū)顯示，2020年、2021年及2022年前六個(gè)月，綠康集團實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.67億港元、1.60億港元及0.80億港元。受新冠影響，2021年收入較2020年下降4.4%。雖然2021年年底香港放寬了若干限制社交距離的措施，但是2022年上半年，公司門(mén)面裝修，收入同比2021年上半年下降0.3%。

報告期內，公司毛利分別為0.76億港元、0.75億港元及0.38億港元，毛利率分別為45.7%、46.8%及46.9%。公司表示，目前公司有600多款產(chǎn)品在售，包括包裝食品、冷凍食品、蜂蜜、食用油、調味品等，選品豐富。公司也在不斷迎合市場(chǎng)趨勢和消費者喜好，因此毛利率相對穩定。

值得注意的是，公司賬面現金從2020年末的2668.3萬(wàn)港元下降至2021年末的129.4萬(wàn)港元，且同期銀行貸款從2951.9萬(wàn)港元增加至4154.3萬(wàn)港元。截至2022年6月30日，現金并未恢復，貸款也并未大幅減少。從資產(chǎn)負債表來(lái)看，這些現金都流入到了關(guān)聯(lián)方款項，即應收董事款項和應收關(guān)聯(lián)公司款項。截至2021年末，公司應收關(guān)聯(lián)方款項從2020年同期的2724.2萬(wàn)港元增加至6412.3萬(wàn)港元。2022年上半年，雖然該款項有所減少，但是依然高達4838.7萬(wàn)港元。

公司應收款相對集中在五家客戶(hù)，截至2022年6月30日，公司應收賬款為851.3萬(wàn)港元，其中736.8萬(wàn)港元集中在五個(gè)客戶(hù)手中。

與此同時(shí)，公司現金流也并不樂(lè )觀(guān)，截至2022年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流為-492.8萬(wàn)港元，靠融資才勉強將現金流拉回正值。

由此可見(jiàn)，盡管綠康集團成立已有二十余年，但從過(guò)往業(yè)績(jì)來(lái)看，公司整體經(jīng)營(yíng)并不樂(lè )觀(guān)。

市場(chǎng)份額高度分散，擴張并非易事

雖然綠康集團的業(yè)績(jì)一般，但考慮到疫情后，香港本地消費者信心有望回升，天然有機食品的銷(xiāo)售額也將持續增長(cháng)。

根據弗若斯特沙利文報告，香港的天然和有機食品行業(yè)仍處于發(fā)展階段，并且日益增加每年的市場(chǎng)進(jìn)入者數量。目前，天然和有機食品可以在許多商店中找到，包括菜市場(chǎng)，雜貨店、商店、超市、食品專(zhuān)賣(mài)店等整個(gè)天然和有機食品市場(chǎng)被認為是競爭激烈的和分散，2021年香港有超過(guò)300家專(zhuān)業(yè)天然和有機零售店，預計到2026年，門(mén)店將超過(guò)550家。

香港天然及有機食品店競爭優(yōu)勢主要體現在店鋪位置、食品質(zhì)量以及價(jià)格。一般來(lái)說(shuō)，進(jìn)口的天然有機食品品牌的價(jià)格比本地品牌高5%至10%，具體取決于產(chǎn)品的產(chǎn)地和質(zhì)量。根據弗若斯特沙利文報告，按2021年的銷(xiāo)售收入而言，綠康集團是香港第二大天然及有機食品零售連鎖店集團，占香港天然及有機食品市場(chǎng)的市場(chǎng)份額約7.9%。

由于香港的天然有機食品市場(chǎng)競爭相對分散，加上綠康集團的店主要圍繞著(zhù)人流量大的區域，包括地鐵站、住宅區和購物中心，且經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司在天然和有機食品市場(chǎng)已經(jīng)建立了良好的聲譽(yù)和品牌知名度，擁有一定的群眾基礎。因此擴張能進(jìn)一步提高公司的市場(chǎng)份額，提升滲透率。

對于擴張方式，公司計劃通過(guò)設立新零售和翻新現有的零售渠道，甚至可能會(huì )通過(guò)收購來(lái)加強公司的零售網(wǎng)絡(luò )。而競爭優(yōu)勢方面，公司綜合考慮采購成本、利潤率、營(yíng)銷(xiāo)、促銷(xiāo)等方式，提高市場(chǎng)競爭力。

在疫情后，諸多行業(yè)迎來(lái)復蘇，尤其是消費，在疫情的壓制下，有望迎來(lái)拐點(diǎn)。不過(guò)正如綠康招股書(shū)所言，其所處的行業(yè)市場(chǎng)分散且每年都有諸多新競爭者進(jìn)入該行業(yè)。說(shuō)白了，門(mén)店生意沒(méi)有競爭壁壘，意味著(zhù)這行業(yè)并不能出清，因此該行業(yè)并不具有市場(chǎng)集中度提升的邏輯。要提升市場(chǎng)份額，只有新開(kāi)店或者通過(guò)收并購，增加門(mén)店數量。但自營(yíng)前期運營(yíng)投入并不低，并購則存在商譽(yù)問(wèn)題，且需要一筆不菲的投入。目前綠康的現金流并不好，而僅靠目前的22家店，要完成募資1700萬(wàn)美元(折合1.34億港元)并非易事。

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