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美國國債經(jīng)歷了多年來(lái)最動(dòng)蕩的一個(gè)季度，一季度回報率為2020年以來(lái)最好，交易員預計還會(huì )有更多的上漲。短期內，至少有三個(gè)因素對美國債券市場(chǎng)有利:一是日本投資者在新財年開(kāi)始時(shí)可能會(huì )增加購買(mǎi);美國政府票據和債券拍賣(mài)中斷一周;流入美國政府債券基金的資金也在不斷增加。

不過(guò)，這并不意味著(zhù)它將是一個(gè)單向的市場(chǎng)。如果周五公布的美國月度非農就業(yè)報告強于預期，并重新點(diǎn)燃人們對美聯(lián)儲5月份將再次加息的預期，那么該報告可能會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。在因假日美國交易時(shí)段縮短的情況下，該報告的影響可能會(huì )引起市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)。

當然，非農就業(yè)報告同樣有助于鞏固近期銀行業(yè)動(dòng)蕩后形成的美聯(lián)儲降息的預期，這種情況也可能支撐投資者對美國國債的興趣。

T. Rowe Price投資組合經(jīng)理Steve Bartolini表示，僅僅是今年貨幣政策放松的前景，就應該會(huì )給收益率帶來(lái)下行壓力，即使漲勢暫時(shí)耗盡。Bartolini說(shuō):“我們知道，如果經(jīng)濟衰退來(lái)了，他們會(huì )大幅降息——他們就是這么做的?！?/p>

與此同時(shí)，美國國債市場(chǎng)自身的各種利好因素也可能對收益率構成下行壓力。根據道明證券的數據，過(guò)去8周，流入美國政府債券基金的資金總計430億美元。其次，未來(lái)一周的公債拍賣(mài)只限于短期國庫券，下一次有息券的公債拍賣(mài)要到4月11日，屆時(shí)將有3年期美國國債標售。

此外，日本財務(wù)省的數據顯示，從2月份開(kāi)始，日本購買(mǎi)外國債券的數量有所增加。BMO Capital Markets策略師Benjamin Jeffery表示:“這應該會(huì )成為一個(gè)額外的需求來(lái)源，盡管不是突然產(chǎn)生的?！?/p>

美國國債第一季度的回報率為3%，這是由于2008年以來(lái)美國第一家銀行倒閉，引發(fā)了對美聯(lián)儲進(jìn)一步加息可能性的重新評估，盡管通脹數據仍然居高不下。一季度的回報水平是自2020年第一季度以來(lái)的最高水平，當時(shí)新冠肺炎疫情的爆發(fā)引發(fā)了對避險資產(chǎn)的需求。

多數期限的美國國債利率在3月份跌至年內最低水平，短期債券利率領(lǐng)跌。市場(chǎng)走勢也不穩定，2年期美國國債利率在9個(gè)不同的交易日中上下波動(dòng)至少20個(gè)基點(diǎn)。衡量美國國債波動(dòng)率的廣泛指標ICE BofA MOVE指數達到了2008年金融危機以來(lái)的最高水平，而衡量2年期美國國債利率波動(dòng)率的指標則攀升至40年來(lái)創(chuàng )紀錄水平。

上周五，美聯(lián)儲最偏愛(ài)的通脹指標PCE物價(jià)指數低于預期，債券收益率受到打壓，但仍脫離了本月早些時(shí)候的極低水平，因有跡象表明，美國銀行體系的危機已在一定程度上得到遏制。截至上周五，交易員認為美聯(lián)儲5月再次加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性略高于二分之一。這比一周前幾乎為零的概率有所上升，但與硅谷銀行倒閉前的鷹派加息圖景相比，這是一個(gè)明顯的轉變，這讓市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。更值得注意的是，人們堅定地相信，官員們將在年底前降息，即使預計美聯(lián)儲將再加息一次。

現在所有人都在關(guān)注美聯(lián)儲是否會(huì )暗示繼續收緊政策的計劃，以及經(jīng)濟數據和金融狀況是否會(huì )支持這一點(diǎn)。庫克(Lisa Cook)、梅斯特(Loretta Mester)和布拉德(James Bullard)等美聯(lián)儲官員將在未來(lái)一周發(fā)表講話(huà)。從銀行方面來(lái)看，有關(guān)貸款的新數據可能會(huì )讓人們了解，最近的危機是否正在蔓延到實(shí)際活動(dòng)中——本周對高級信貸員的季度調查也可能會(huì )對此有所揭示。

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