16日下午，貴州茅臺(600519.SH)發(fā)布一季度主要經(jīng)營(yíng)數據公告，今年第一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入391.6億元左右，同比增長(cháng)18%左右；歸母凈利潤205.2億元左右，同比增長(cháng)19%左右。這是貴州茅臺自2022年起再度發(fā)布一季度主要業(yè)績(jì)預告，利潤增幅再次超過(guò)營(yíng)收增幅，超預期實(shí)現2023年度開(kāi)門(mén)紅。中泰證券指出，隨著(zhù)疫情退潮加速，消費場(chǎng)景逐步打開(kāi)，貴州茅臺非標系列的產(chǎn)品價(jià)格扭轉了頹勢，消費回暖中，2023年業(yè)績(jì)有望迎來(lái)新高。

據悉，貴州茅臺一季報擬于今年4月26日發(fā)布，而公司提前公布一季度主要經(jīng)營(yíng)數據，外界分析此舉有利于緩解市場(chǎng)擔憂(yōu)情緒，并提振信心。

今年貴州茅臺的業(yè)績(jì)指引為：總營(yíng)收增長(cháng)15%左右。在不直接提價(jià)的前提下，業(yè)績(jì)增長(cháng)動(dòng)力主要來(lái)自幾個(gè)方面：一方面靠銷(xiāo)量的增長(cháng)，另一方面靠i茅臺和各地直營(yíng)店等直銷(xiāo)渠道占比提升貢獻，以及24節氣等非標新品等貢獻。

(相關(guān)資料圖)

事實(shí)上確實(shí)如此，去年在“i 茅臺”助力下，公司直銷(xiāo)渠道發(fā)力迅猛。財報數據顯示，2022年貴州茅臺直銷(xiāo)收入達493.79億元，在整體營(yíng)收占比已達到38.7%。同比漲幅高達105%。據貴州茅臺披露，截至2022年末i 茅臺注冊用戶(hù)超3000 萬(wàn)，實(shí)現銷(xiāo)售收入118.83 億元(毛利率高達95.26%)，成為現象級的APP。

另外，隨著(zhù)“茅臺1935”等主力產(chǎn)品的加入，茅臺醬香系列酒產(chǎn)品結構已獲明顯優(yōu)化。財報數據顯示，2022年，茅臺生產(chǎn)了35075.39噸醬香系列酒基酒，同比增長(cháng)24.17%。在銷(xiāo)量噸數增長(cháng)只有0.32%的前提下，醬香系列酒銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)26.55%。而據了解，茅臺1935去年銷(xiāo)售收入突破50億元。

茅臺“掌門(mén)人”丁雄軍指出，2023年，茅臺醬香系列酒要優(yōu)化產(chǎn)品結構，聚力培育5個(gè)大單品：把茅臺1935打造成超千元價(jià)格帶超級大單品、把茅臺王子酒(醬香經(jīng)典)、茅臺王子酒(金王子)、漢醬酒、茅臺迎賓酒(紫)打造成大單品。

在茅臺酒量方面，去年茅臺酒銷(xiāo)量3.79萬(wàn)噸，僅增長(cháng)4.5%，以2018年產(chǎn)量4.97萬(wàn)噸（茅臺酒5年出廠(chǎng)周期，報表對應4年前）測算的出酒轉換率僅76%，明顯低于前幾年的85%左右。這或說(shuō)明貴州茅臺在可供基酒方面，給2023年銷(xiāo)量增長(cháng)留有一定的余地。而以2019年產(chǎn)量4.99萬(wàn)噸對應80%轉換率測算，2023年可供銷(xiāo)量達4萬(wàn)噸，增長(cháng)5%以上。

值得一提的是，今年以來(lái)，瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業(yè)等名酒企紛紛推出停貨或提價(jià)的政策，這一定程度上也體現了酒企對于行業(yè)發(fā)展的信心。

此外，上周第108屆全國糖酒會(huì )召開(kāi)，受行業(yè)內悲觀(guān)言論以及調研反饋不及預期等因素影響，貴州茅臺股價(jià)一度跌破1700元大關(guān)。目前，糖酒會(huì )已經(jīng)結束。據日前主辦方披露，展會(huì )召開(kāi)首日即有17萬(wàn)人次觀(guān)眾入場(chǎng)參觀(guān)，創(chuàng )下歷年新紀錄。三天展期，觀(guān)展總人數達38.6萬(wàn)人次，側面反映白酒行業(yè)熱度似乎仍在高位。

對于白酒的大幅調整，金鷹基金指出，白酒板塊近期回調，無(wú)重大利空突發(fā)事件，糖酒會(huì )部分言論發(fā)酵、近期資金偏好、近日3月宏觀(guān)數據公布等或為主要原因。從估值角度看，白酒板塊當下估值回落至5年中樞偏下。從基本面角度看，往后環(huán)比各項因素或無(wú)進(jìn)一步惡化的邏輯。持續關(guān)注消費溫和修復、白酒板塊在中長(cháng)期的表現。

當然，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，二季度向來(lái)是白酒淡季，招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊表示，3月中旬以來(lái)行業(yè)逐步進(jìn)入淡季，邊際趨于平穩，5-6月隨著(zhù)宴席場(chǎng)景回補需求表現預計將進(jìn)一步好轉。二季度低基數，疊加商務(wù)、宴席需求釋放，復蘇節奏有望逐步兌現，對板塊預期和情緒形成積極提振，時(shí)間拉長(cháng)看消費升級及集中度提升趨勢下白酒板塊仍具備較好的配置價(jià)值。

中泰證券研報稱(chēng)，站在當下的時(shí)間點(diǎn)，該行認為后市商務(wù)宴請有望起來(lái)，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動(dòng)銷(xiāo)、報表、估值等要素，該行認為投資重點(diǎn)從地產(chǎn)酒轉向高檔酒，次高端一季報之后或許更優(yōu)：持續關(guān)注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、洋河股份，擇機布局次高端白酒。

關(guān)鍵詞：